阿维塔二闯IPO：三年亏超百亿，巨头背书销量仍“腰斩”，高端故事难讲

证券之星 陆雯燕

在首份招股书有效期届满失效后一个多月，阿维塔科技(重庆)股份有限公司(下称“阿维塔”)火速更新招股书，重启港股IPO。这家背靠长安汽车(000625.SZ)、华为、宁德时代(300750.SZ)三巨头的高端新能源车品牌，自交付以来始终深陷亏损泥潭，2023-2025年(下称“报告期”)累计亏损约112亿元。

在2025年交付量几近翻倍后，阿维塔2026年上半年销量直接“腰斩”，规模效应迟迟未能兑现。与此同时，面对行业价格战压力，阿维塔车型售价被迫下探，品牌高端化突围艰难。

证券之星注意到，阿维塔斥资115亿元入股引望智能技术有限公司(下称“引望”)深绑华为，却也大幅消耗了现金储备，2025年资产负债率攀升至80.3%。难以忽视的是，华为汽车生态持续扩容，使得阿维塔遭遇大量同源竞品的围堵，其华为技术专属优势持续弱化。在行业淘汰赛加剧、“造血”能力远未形成的背景下，阿维塔的上市显得尤为急迫。

“失血”不止，供应链深绑三大巨头

阿维塔是长安汽车、华为、宁德时代联合打造的高端智能新能源乘用车品牌，由长安汽车负责整车制造、宁德时代配套动力电池、华为提供智能化解决方案。其中，长安汽车为阿维塔控股股东，通过直接及间接方式持股约41.57%；宁德时代为第二大股东，持股9.17%。

依托三大巨头背书，阿维塔采用轻资产运营模式。报告期内，阿维塔分别录得营收约56.45亿元、151.95亿元、256.31亿元，2024年及2025年分别同比增长169.16%、68.68%。

然而，营收的高歌猛进并未带来利润的正向反馈。阿维塔各期年内亏损分别为36.93亿元、40.18亿元、34.89亿元，三年累亏约111.99亿元。尽管2025年亏损规模同比缩减13.17%，但亏损改善速度不及营收增长速度。

对于持续亏损，阿维塔称，主要是早期商业化及增长阶段所致。由于2022年12月底才开始车辆交付，因此于规模效益显现前，阿维塔在产品开发、销售及营销、渠道扩张以及组织架构建设方面产生了大量前期投资。

为建立品牌知名度及支持汽车系列推出市场，报告期内，阿维塔销售及营销开支分别为23.04亿元、30.36亿元、32.81亿元。其中，品牌及营销开支分别为10.24亿元、12.93亿元及14.99亿元，占同期销售及营销开支总额的40%多，足见其砸钱换市场的决心。研发端同样保持高强度投入，公司研发开支从2023年的6.6亿元攀升至2025年的20.86亿元。

阿维塔坦言，公司盈利能力在短期内可能依然面临压力。为缓解成本压力，2026年4月，长安集团对旗下阿维塔和深蓝进行战略整合，通过整合技术、供应链、制造等中后端资源，预计可降低公用成本20%至30%。

证券之星注意到，轻资产模式的另一面，是阿维塔在供应链上对三大巨头的深度依赖。报告期内，长安汽车、宁德时代和华为均位列阿维塔前三大供应商，阿维塔向其采购金额合计占采购总额的比重分别为82.4%、58.8%、48.8%，虽占比有所下滑，但绝对规模依然可观，2025年达到111.84亿元。报告期内，宁德时代、华为从阿维塔获得的营收分别为101.13亿元、69.29亿元。

规模效应难现，交付量“三级跳”后“失速”

招股书显示，阿维塔目前已推出四款主要量产车型，即阿维塔06系列、阿维塔07、阿维塔11及阿维塔12，涵盖中国新能源乘用车市场的高端及豪华细分市场，售价介于20万元至70万元。

自2022年12月实现交付以来，阿维塔交付量实现“三级跳”：2023年交付20021辆，2024年大幅增长至61588辆，2025年进一步攀升至122702辆，月均销量过万。

证券之星注意到，2025年销量冲高是产品密集投放与终端优惠的双重驱动。彼时，阿维塔11、阿维塔12、阿维塔07升级改款系列相继推出、阿维塔06新车上市，叠加终端让利促销，共同拉动全年销量大幅攀升。

不过，阿维塔的交付体量尚难形成规模效应。报告期内，阿维塔的销售成本分别占其收入的103%、93.7%、90.6%，反映其成本结构于商业化初期尚未充分受惠于规模经济。进一步分析，报告期内原材料成本和生产开支合计占同期销售成本总额的90%以上。

阿维塔表示，相对较小的采购量局限了公司与零部件供应商的议价能力，而制造相关成本在增长阶段分摊至相对较低的交付量，对毛利率及整体盈利能力造成不利影响。

然而，进入2026年，阿维塔销量增长踩下“急刹车”。根据招股书，2026年1-5月总销量为20160辆，月均销量约4032辆。其6月单月交付量7459辆，较2025年同期的10153辆下滑26.53%。以此计算，阿维塔上半年交付量为27619辆。

根据旧版招股书，阿维塔2025年前6个月交付量为56729辆，同比增长约151.1%。对比之下，阿维塔今年上半年交付量同比直降51.31%。

更严峻的是，行业价格竞争白热化，让阿维塔坚守高端定位的难度持续加大。首款量产旗舰车型阿维塔11最初售价区间为34.99万元-40.99万元，经过不断升级改款，目前官网售价在28.99万元-42.99万元，权益抵扣后最低价27.99万元起，起售门槛显著下滑。

从整体产品布局来看，后推出的阿维塔06和阿维塔07售价显著低于前两款车型。阿维塔07目前在售的2026款售价21.99万元起，权益抵扣后低至20.49万元起；2026年4月上市的阿维塔06T售价21.99万元起。

依靠降价换销量的策略将阿维塔卷入20万元级竞争的红海，使其高端定位愈发模糊，品牌向上的理想与现实下探之间的矛盾愈发突出。按规划，阿维塔计划以联合共创模式于2026年第四季度至2027年推出多款新车，后续新车型预计将定位于更高端的细分市场。如何依靠新车站稳高端市场，或成为阿维塔面临的巨大挑战。

砸百亿入股华为引望，陷财务与生态竞争双重困

智驾水平是影响整车高端溢价的重要因素之一。作为华为智能汽车生态核心战略合作伙伴，阿维塔于2024年12月与华为加深合作，打造联合共创模式，其特点是联合产品定义、联合开发和联合营销计划。2025年2月，阿维塔以115亿元收购引望10%股权，双方将以联合共创模式共同打造阿维塔改款车型及下一代系列车型。

2025年，这笔投资已实现1.82亿元利润，但也大幅消耗了自有现金储备，阿维塔现金及现金等价物从2024年的193.23亿元骤降至2025年的96.87亿元。截至2026年4月，公司现金及现金等价物进一步缩水至62.49亿元。

现金的大幅消耗带动偿债指标全面恶化。在大额股权投资、营运资金需求攀升双重影响下，2024年及2025年，阿维塔的流动比率从1.3降至0.6，速动比率从1.1降至0.5。截至2025年末，公司资产负债率高达80.3%。

同时，公司流动资产净值由2024年的47.12亿元转为2025年净负债82.85亿元。这主要与收购引望导致现金及现金等价物大幅减少有关。截至2026年4月，流动负债净额仍达到51.8亿元。

更深层的隐忧在于，豪掷115亿元战略入股引望，本是阿维塔深度绑定华为技术的关键布局，但随着华为智能汽车解决方案“朋友圈”扩容，其技术独家优势被持续稀释。根据2026华为乾崑技术大会上公布的数据，华为乾崑已与超25个车型品牌、超50款车型展开合作。华为乾崑智驾整车搭载量已突破170万辆。

鸿蒙智行“五界”以及其他搭载华为乾崑智驾的量产车型，都在不同程度上与阿维塔形成竞争关系。同生态竞品分流客户与技术资源，华为技术正从“稀缺”标签加速变为“标配”，这也导致阿维塔依托华为智驾建立的高端品牌溢价持续弱化。如何在华为生态中打造专属差异化竞争壁垒，是阿维塔亟待解决的核心难题。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)