正力新能启动A股上市辅导：业绩反转、储能扩张与价值重估并行

7月8日，证监会官网显示，江苏正力新能电池技术股份有限公司(03677.HK)已与国泰海通证券签署辅导协议，正式启动A股上市辅导。

对于去年四月才在港交所上市的电池企业而言，正力新能此番启动回A计划，并不只是一次资本市场动作。结合公司装机排名、客户结构、储能扩张和盈利能力变化来看，其背后指向的是在锂电新周期中强化资本信用、提升产能支撑和扩大产业话语权。

事件看点：低调公司进入更公开的竞争阶段

今年5月，深圳CIBF展馆人声鼎沸，各家电池厂商集中展示产品和技术，争取行业关注。但在动力电池企业前十名中，正力新能并未参展。

这种低调与其行业位置形成反差。

根据盖世汽车研究院发布的2026年1-4月国内新能源乘用车装机量数据，正力新能以6,433MWh装机量位列行业第四，市场份额为4.7%。

也就是说，正力新能虽然在公众传播层面声量有限，但已经进入动力电池主流竞争格局。此次启动回A计划，意味着公司可能从过去偏低调供应商的角色，进入更公开、更高强度的产业与资本竞争阶段。

动力电池行业本质上是科技型制造业。企业不仅要面对上游原材料龙头和下游整车厂巨头，还要在技术能力、制造效率、质量体系、成本控制和交付能力之间取得平衡。对于电池企业而言，最终决定长期竞争力的，仍然是客户、产线、现金流、良率和持续交付能力。

业绩反转：利润表修复成为重要信号

正力新能2025年年报显示，公司实现营业收入81.01亿元，同比增长57.9%；净利润8.09亿元，同比增长788.4%；综合毛利率18.4%，同比提升3.8个百分点；净利润率达到10%。

从历史表现看，正力新能曾在2023年亏损5.9亿元，到2025年实现盈利8.09亿元，经营反转较为明显。

该变化发生在锂电行业深度洗牌背景下。过去两年，碳酸锂价格剧烈波动，下游车企持续压价，行业产能过剩压力加大。部分高耗能、低技术、成本劣势明显的中小产能加速出清，而前十名龙头企业则凭借技术升级、产业整合和客户沉淀继续巩固优势。

在这一过程中，正力新能的收入规模、毛利率和净利率同步改善，显示公司利润表已经出现修复。

值得注意的是，相比行业排名和业绩反转，正力新能在资本市场的认知度并未完全同步提升。这与公司长期偏科技制造企业的底色有关。其业务重心更多集中在大客户、体系能力和交付能力上，而非市场声量。

装机与客户：份额来自持续交付

动力电池装机份额通常来自车型导入、客户认证和持续供货，而不是短期营销。

目前，正力新能客户已经覆盖一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用、广汽丰田、大众体系等主流车企，并且与德国宝马完成高镍正极和掺硅负极前瞻项目交付。公司还通过与丰田的合资公司向丰田中国供货。

汽车供应链对电池供应商的要求较高。车企选择供应商时，除了价格因素，还会重点考察安全、质量、一致性、工程响应和产能保障。

因此，正力新能能够在多个主流客户体系中获得订单并持续供货，说明其质量体系和制造能力已经通过整车企业验证。这也是公司装机排名提升的重要基础。

从投资观察角度看，正力新能的核心价值不在单次传播事件，而在稳定客户结构、质量管理体系、持续改善的经营数据以及穿越周期的制造团队。

储能扩张：第二曲线进入订单验证阶段

正力新能启动回A，也与其储能业务扩张和新产能建设有关。

2026年3月17日，正力新能50GWh新一代大容量长时储能智能制造项目签约落户江苏苏州常熟高新区，总投资达100亿元，重点面向长时储能产品研发与生产。

该项目主要生产588Ah大容量电芯，可覆盖2到8小时储能时长需求，同时兼容更大容量的新一代长时储能电芯，储能时长最高可达4到12小时。

储能行业过去几年保持较高热度，但早期竞争更多依赖低价。随着AI算力中心、海外电网调节、工商业储能和长时储能需求提升，行业正在从风口驱动转向制造能力、产品安全性、长寿命和系统适配能力竞争。

正力新能2025年储能电芯出货量从2024年的约0.8GWh提升至3.6GWh，同比增长350%；其中集中式储能占比达到65%，海外出货占比超过40%。

这表明储能业务对正力新能而言，已经开始形成真实订单和真实出货，而不只是规划层面的第二曲线。

同时，储能业务仍面临挑战。长时储能对安全、一致性、寿命、成本和系统适配要求更高，项目回款、海外认证、客户账期也会对企业经营形成考验。未来公司能否把新增产能转化为订单、收入、利润和现金流，将是市场需要持续跟踪的重点。

产能规划：120GWh背后的资本效率考题

据工信部新闻宣传中心消息，正力新能目前产能扩建稳步推进，银河基地等项目加速落地，预计到2027年底总产能将达到120GWh，产品覆盖动力电池、储能电池、航空电池、船舶电池等多个细分领域。

120GWh产能规划为公司未来增长提供支撑，但锂电行业的产能并非越多越好。产能是否能够成为资产，取决于产能利用率、客户质量、产品结构和成本控制是否匹配。

这也是正力新能回A计划需要回答的核心问题。

从表面看，公司是在搭建“A+H”资本平台；从深层看，公司或希望通过A股平台强化资本市场信用，用资本工具支撑长时储能、航空电池等新业务扩张，并为动力电池更高质量发展和高效产线建设提供资金支持。

多场景布局：陆海空能力提升周期韧性

正力新能提出“陆海空”全场景应用，反映出电池行业竞争逻辑的变化。

过去，动力电池单一高增长是行业主要驱动力。现在，动力、储能、船舶、航空、算力中心等应用场景同时打开，企业需要具备柔性制造能力和多场景适配能力，才能降低对单一客户、单一技术路线或单一需求周期的依赖。

从技术储备看，正力新能目前拥有超过2000项授权专利，研发人员超过1000人。

产品矩阵方面，公司动力电池适配BEV、PHEV、EREV等多类型车型；储能产品覆盖家庭、工商业、长时储能及AIDC等场景。

此外，正力新能作为行业内首家同时取得AS9100D航空航天质量管理体系认证和民航局适航证的电池企业，其研发、生产、检测、质量管理体系已经从车规逻辑进一步延伸到航空航天级别标准。公司钠离子电池也已经量产并批量交付欧美市场，用于数据中心场景；全固态电池百兆瓦时中试线预计2026年下半年建成。

这些布局共同构成正力新能的产业拼图：动力电池进入主流客户体系，储能业务开始放量，高门槛应用场景反哺质量体系，资本平台准备从港股延伸至A股。

高盛评级：价值重估来自多重预期叠加

资本市场对企业重新定价，通常来自多个核心预期同时变化。

对正力新能而言，当前变化主要体现在三个方面：从边缘供应商向主流玩家转变，从动力电池单线成长转向储能第二曲线，从低调制造企业走向“A+H”资本平台。

最近高盛发布研报称，给予正力新能(03677)“买入”评级，基于SoTP的12个月目标价为13.0港元，对应139%上行空间。

高盛预测，正力新能有望成为中国电池行业覆盖范围内增速最快的公司，同时也是少数能够实现ROIC高于WACC的企业之一。

估值方面，该股当前对应2026E EV/EBITDA约5.2倍，明显低于行业平均的12.3倍，估值具备吸引力。

报告指出，公司创始团队来自福耀玻璃，因此在汽车零部件制造体系、生产管理和成本控制方面具备一定积累，使其在增长与回报之间取得较好平衡，表现优于处于相似扩张阶段的Tier-2/3同业。

高盛认为，正力新能的竞争力并非单纯来自出货规模扩张，而是体现在高质量发展能力上，包括对行业周期、客户需求及制造体系的理解，以及由此形成的质量控制、制造稳定性、成本效率和投入产出平衡。

高盛预计，随着客户群持续多元化，公司市场份额有望继续扩大，而储能需求周期将成为未来两年的主要行业催化因素。

该行预计，ESS需求将在2026-2027年明显加速，但随着新增供给释放、需求增速回归常态，2028年后或对行业形成一定压力。对正力新能而言，其ESS业务起点较低，短期更容易受益于低基数增长；同时，相比当前已高度依赖ESS业务的企业，公司受后续供需波动冲击相对较小。

后续观察

目前，正力新能已进入中国Tier-2动力电池阵营。后续需要重点跟踪的变量包括：客户结构能否持续多元化，产品质量与交付能力是否稳定，ESS项目中的可融资性和客户认可度能否提升，以及公司能否在扩张过程中继续维持较好的资本回报水平。

整体看，回A计划只是正力新能资本市场进程中的一个节点。真正决定公司价值重估持续性的，仍是新增产能能否被有效消化、订单能否转化为收入、收入能否沉淀为利润和现金流。

本文仅作行业与公司观察，不构成投资建议。

顾国洪，畅销财经书籍贯《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者，曾担任新能源汽车产业电机、电控、电池头部企业高管，吉林大学青岛汽车研究院副院长、江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长；目前担任深圳、浙江两大创投机构投研院院长，浙江工商大学浙商研究院价值投资研究中心研究员。