泰林生物再融资“遇坎”：募投项目接连“变形”，前次效益兑现大打折扣

证券之星 刘凤茹

为丰富和补充产品结构提升竞争力，泰林生物(300813.SZ)于今年3月推出2.3亿元可转债再融资方案，拟投向“高性能过滤器及配套功能膜产业化项目”及“补流”。然而，这一再融资计划并未如预期推进——7月13日上会审核中，该方案被深交所上市委暂缓审议。

证券之星注意到，从两个首发项目中途叫停，到前次可转债资金使用率不足五成、效益远未达预期，泰林生物接连的“项目变形”与效益落差，正在削弱市场对其战略与执行力的信任。

问询环节，深交所上市委剑指前次募投项目效益核算、募集资金是否被实质性变更用途。这背后，不仅是对泰林生物再融资“必要性”及“合理性”的校准，也是对公司募集资金使用合规性及信披真实性的拷问。在泰林生物新一轮扩产叙事中，此前募投项目的落地“实效”是绕不过去的焦点。

2.3亿元可转债被暂缓，纵向深化与横向补强遇阻

2020年1月登陆创业板的泰林生物，专注于生命科学领域的微生物检测、污染控制、过程分析与阻遏防护，集研发、生产、销售于一体，为生物医药、食品饮料、医疗健康、环境保护等行业提供产品与解决方案。今年3月末，泰林生物推出可转债再融资计划，一个月后获深交所受理。

根据方案，泰林生物此次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过2.3亿元(含本数)，其中2亿元投向“高性能过滤器及配套功能膜产业化项目”，剩余3000万元用于“补充流动资金”。

据了解，“高性能过滤器及配套功能膜产业化项目”的实施主体为浙江泰林新材料有限公司，项目建设期为3年。项目建成达产后，将新增各类高性能功能膜产能80万平方米和各类高性能过滤器产能155万套。经泰林生物测算，“高性能过滤器及配套功能膜产业化项目”完全达产后可实现年均营业收入28735万元，税后项目投资内部收益率为 8.75%，税后项目静态投资回收期(含建设期)为9.8年。

泰林生物认为，膜行业正加速构建“产学研用”协同创新体系，通过突破纳滤膜、过滤膜等关键技术壁垒，推动产业向价值链高端延伸。该募投项目建设是向过滤膜材料与高端过滤器领域延伸，既是对无菌控制技术的纵向深化，也是对检测与分离环节的横向补强。

证券之星注意到，这一被寄予厚望的扩产项目，却在7月13日的上会审核中被暂缓审议。深交所上市委现场主要关注两大焦点：其一，结合前次募投项目“细胞治疗产业化装备制造基地项目”的最终产品生产和销售情况、募集资金规划用途与实际用途区别、收入效益来源及比例等，说明将前次募投项目固定资产主要用于生产无菌生产与污染控制设备系列其他产品，是否构成募集资金投资项目实施方式的实质性变更，是否已就该事项履行相应审议程序和信息披露义务，发行是否符合《上市公司证券发行注册管理办法》第十条、第十三条第二款的规定；其二，进一步核实前次募投项目效益核算的准确性，并再次追问前述资产使用方式是否构成实质性变更，以及公司是否已履行必要审议与披露义务。

前次募投项目效益不及预期，资金使用率不足五成

此次被暂缓审议，并非泰林生物首次因募投项目遭遇监管压力。

2021年泰林生物曾通过可转债募资2.1亿元，扣除发行费用后全部用于“细胞治疗产业化装备制造基地项目”。该项目承诺投资总额为20412.11万元，但实际投资仅9724.11万元，资金使用比例仅为47.64%，节余资金10936.88万元被调整用于本次申报的“高性能过滤器及配套功能膜产业化项目”，另有1377.21万元用于永久补流。

令市场关注的是，前次募投项目于2025年4月才达到预定可使用状态，承诺年效益为3569万元，但2025年实际实现效益仅166.61万元，远不及预期。

此前，深交所就此追问：前次募投项目累计实现效益低于承诺效益的具体原因，相关因素是否持续，是否对此次募投项目实施构成重大不利影响。泰林生物解释称，主要由于细胞治疗属于前沿性治疗技术，受细胞治疗领域下游市场商业化进程及市场需求释放不及预期影响所致。公司强调，相关不利因素有望逐步缓解，截至2026年5月21日，“细胞治疗产业化装备制造基地项目”产品在手订单金额为2563.04万元，约为2025年该项目全年销售收入的1.85倍。

泰林生物同时表示，前次与本次募投项目虽同属主营业务产能扩张，但在产品属性、应用领域及市场阶段上存在明显差异。不过，从此次审核结果看，该解释尚未完全说服监管层。

事实上，泰林生物对募投项目的调整并非首次：公司首发募投项目为“研发中心项目”和“销售网络及技术服务建设项目”，但已于2021年1月提前终止，并将结余募集资金调整至前述“细胞治疗产业化装备制造基地项目”。

2025年2月，因部分募投项目产能不足、自建项目用地变更、对合资公司暂停投资等事项未及时披露，浙江证监局对泰林生物及时任董事长叶大林、财务总监兼董事会秘书叶星月分别出具警示函。

面对“变更首发及前次募投项目的原因是否审慎、前期立项及论证是否充分、募集资金规划与使用是否合理”等追问，泰林生物回复称，历次变更与节余均是结合长期战略、发展阶段及下游需求作出的决策，并已按规定履行审议和披露程序。但从此次再融资遭暂缓来看，监管层对其论证逻辑与执行效果仍存疑虑。

证券之星注意到，再融资遇阻的另一面，是泰林生物近年经营表现并不稳定。2025年，泰林生物实现营业收入约3.4亿元，同比下降2.71%；归属净利润1648.54万元，同比增长26.32%。而2024年则呈现“增收不增利”，2023年更是营利双降。

泰林生物解释称，净利润与营收变动趋势不一致，主要受可转债利息费用资本化转费用化、员工持股计划股份支付计提、政府补助金额波动等因素影响，同时毛利率的阶段性波动也对净利润变动产生一定影响，但变动趋势不一致具有合理性，符合公司实际经营情况。

分析认为，在募投项目屡屡“变形”、再融资审核遇阻的当下，泰林生物如何重建市场与监管对其战略执行与资金使用效率的信任是关键。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)