首例“三合一”重组过会在即，券业整合跑出“汇金速度”

近日，中金公司发布公告称，公司拟通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券，中国证监会已就本次交易涉及的合并、变更主要股东等行政许可申请依法予以受理。

这是国内证券业首个"三合一"重组案例——同一控制人旗下的三家券商，以吸收合并的方式完成整合，涉及资产体量逾万亿。距离6月12日上交所受理该笔交易申请刚满一个月，这一里程碑式的整合案便迅速走完受理环节，正式进入监管审核阶段。速度之快、力度之大，令市场侧目。

八个月从"蓝图"到"受理"

回溯这场合并的推进节奏，用"快"字形容并不为过。

2025年11月，中金公司、东兴证券、信达证券三家券商首次同步停牌公告，宣布筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券。彼时，市场尚在猜测这一方案能否成行。紧接着，2025年12月，交易预案正式出炉，首次向外界披露了整合框架与换股方案。

今年5月，重组报告书草案正式发布，关键参数尘埃落定：东兴证券A股换股比例为1:0.4376，信达证券A股换股比例为1:0.5210。换股完成后，中央汇金仍为中金公司控股股东及实际控制人，中国信达资产管理股份有限公司与中国东方资产管理股份有限公司则将新晋成为中金公司的重要股东。

6月12日，上交所正式受理重大资产重组申请；一个月后的7月14日，证监会受理交易涉及的系列行政许可申请，包括合并本身，以及中金公司变更主要股东、东兴基金变更主要股东、信达澳亚基金变更主要股东、东兴期货变更控股股东、信达期货变更控股股东等事项。

从对外公告合并意向到拿到证监会受理单，整笔交易仅用了约8个月时间。市场普遍认为，在同类大型券商整合案中，这一推进效率堪称标杆，也折射出监管层对证券行业优化整合、建设一流投资银行的积极态度。

合并后的"新中金"体量颇为可观。按照2025年末的数据测算，合并后中金公司营业收入将由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五位跃升至第三位；总资产与净资本规模均有望挺进行业前四，成为一家名副其实的"万亿级"头部券商。

值得注意的是，就在公告证监会受理的前一周——7月8日，中金公司发布了2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于母公司股东净利润77.08亿元至82.27亿元，同比增长78%至90%。拆分来看，第二季度单季归母净利润站上40亿元关口，环比增幅达15%至29%，业绩增势强劲，为这场整合提供了亮眼的业绩底仓。

投行+AMC+零售的协同效应

如果放在过往的券业并购格局中，两家合并不算新鲜事，但"三合一"的模式却是破天荒头一遭。市场之所以高度关注这笔交易，不仅因为它"大"，更因为它"新"——三家公司如何整合、如何实现协同效应、如何避免"大而不强"，是检验这笔交易成色的关键命题。

从业务结构来看，三方优势高度互补，整合的底层逻辑清晰。

中金公司长期在投资银行业务、机构业务及国际化业务领域建立了行业领先的专业能力，尤其在大型IPO项目、"硬科技"企业融资和跨境交易方面积累深厚。作为国内最早开展投行国际化布局的券商之一，中金公司在港股承销、跨境并购等领域的市占率长期位列行业前茅。

东兴证券依托东方资产体系，在区域布局及零售客户方面拥有广泛积累，其营业部网络覆盖全国主要城市，在东兴期货、东兴基金等子公司的布局完善，形成了较为扎实的财富管理基础。

信达证券则背靠信达资产，在不良资产处置、另类投资等领域具有独特优势，信达澳亚基金在主动权益投资方面的口碑可圈可点，信达期货也具备较强区域性竞争力。

中金公司在申报稿中明确提出，"合并各方将发挥投行、投资、研究、财富管理、跨境金融等专业能力与网络、客户、资本金等关键资源的协同效应，实现优势互补、高效配置"。这与市场上广为流传的"1113"协同效应不谋而合——通过深度整合，三方的客户资源、业务牌照、研究能力、资本金实力将在统一平台上叠加放大，产生"化学反应"，而不只是简单的物理拼凑。

有市场分析人士指出，此次合并的另一大看点在于中央汇金的角色定位。作为三家券商的共同股东，中央汇金推动旗下金融机构整合、优化国有金融资本布局的战略意图明确。这次整合完成后，汇金系券商将从"诸侯割据"走向"旗舰引领"，"新中金"将充当汇金系券商的"旗舰平台"，在行业内形成更强的竞争壁垒。

券业整合正在"重塑棋局"

中金公司"三合一"重组并非孤例。放眼整个证券行业，一场前所未有的并购重组浪潮正在加速涌动。

在头部券商层面，国泰君安与海通证券的"强强联合"已于今年率先落地，整合效应持续释放。作为行业首次出现两家前五大头部券商的合并，国泰君安与海通的联姻直接改写了行业竞争格局，从源头上为后续的整合打开了想象空间。合并后的国君海通在多项业务指标上跃居行业首位，成为这轮并购潮最具标志性的案例。

在区域与地方券商层面，整合浪潮同样此起彼伏。今年5月，东方证券披露重组方案，拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，两家上海本土重要综合类券商的合并，将推动上市公司资产总额有望跻身行业前十。仅一个月后，东吴证券发布收购东海证券83.68%股份的重组草案，标的作价超过115亿元，合并后总资产将扩容至2828亿元，营收有望突破百亿元大关。

此外，湘财股份吸收合并大智慧的重组方案也在今年5月获得上交所恢复审核。作为本轮券业整合潮中极具代表性的"券商+金融信息服务商"联姻，其重组进程正在加速推进，为行业探索新的整合模式提供了样本。

券商并购何以成"潮"？

从政策端看，监管层近年来持续推动证券行业高质量发展，鼓励头部券商做优做强，建设一流投资银行。2024年以来，证监会多次明确表态支持证券行业通过并购重组实现外延式发展，提升行业整体竞争力。政策的"东风"为券业整合提供了有力的制度保障。

从市场端看，行业竞争格局正在发生深刻变化。佣金率持续下行、业务同质化严重、中小券商盈利能力承压等现实问题，倒逼行业通过整合实现规模效应与差异化发展。正如东吴证券所指出的，本轮并购与此前有着本质不同——过去的并购重组主要是"解决问题"或被动适应，而本轮更偏向于"主动塑造格局"。

从效果端看，整合后的券商在资本实力、业务协同、品牌影响力等方面均有望实现质的飞跃。以中金公司为例，合并后总资产跃居行业前四，营收跻身行业前三，这样的规模跃升在当前以资本为核心的券商竞争格局中，意味着更大的业务承载力和更强的抗风险能力。

展望后续，业内人士普遍认为，券业并购远未到"收官"时刻。中航证券分析指出，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用。行业整合有助于提高集中度，形成规模效应，头部券商的市场份额有望持续提升。

与此同时，具备清晰并购战略、资本实力充足、子公司协同效应突出的中型券商，将在行业洗牌中脱颖而出，逐步填补传统头部与中小券商之间的断层，重塑行业竞争格局。区域券商整合也将持续活跃，通过跨区域联动实现"扩表"与"强身"。

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这桩国内首例"三合一"重组，不仅是中金公司自身的里程碑，更是中国证券行业走向集约化、高质量发展的一个标志性事件。当"中金+东兴+信达"从三个名字变成一个故事，中国券业的竞争逻辑正在被重新书写——整合，正在成为这个行业最清晰的主线。