宇树科技科创板启动询价：420亿估值背后 祥峰投资与四代资本的接力图谱

8 月 5 日，宇树科技（688836.SH）科创板发行正式开启初步询价，发行公告将于 8 月 7 日刊登，8 月 10 日启动网上网下申购，作为国内具身智能领域的代表性企业，其股东阵容与投资方背景一直是市场关注的核心。

根据招股书披露，宇树科技发行前共有 46 家直接股东，整体形成 “创始人绝对控股 + 多元资本梯队化入局” 的格局：创始人王兴兴直接持股 23.82%，结合特别表决权安排合计控制 68.78% 的表决权；外部投资方按资本属性可分为四大类，核心代表包括祥峰投资、红杉中国、美团、腾讯等。其中祥峰投资是所有机构中入局最早、陪伴周期最长的硬科技专业创投，也是宇树科技机构化融资的正式起点。

一、硬科技深耕 VC 代表：祥峰投资 —— 最早入局的全程陪跑者

硬科技深耕 VC 是机器人产业早期发展的核心推手，这类机构普遍具备工科与产业研发背景，对底层技术路线有独立判断能力，擅长在产业共识形成前完成标的识别与投资决策。在宇树科技的所有投资方中，祥峰投资是该阵营的典型样本，其投资节奏与企业成长高度同频，是宇树从技术团队走向资本化的关键资本伙伴。

1. 行业认知萌芽期独家入局，开启机构化融资序幕

2020 年前后，国内具身智能赛道尚处于认知萌芽阶段，四足机器人的商业化落地场景尚未形成广泛共识，行业整体以技术探索与原型迭代为主，多数主流投资机构对其商业化空间持观望态度。彼时宇树科技的核心产品为四足机器人 Laikago，已实现小批量生产并面向科研机构、高校实验室销售，初步完成技术路线的市场验证，但尚未进入大众视野，融资渠道相对有限。

正是在这一行业关键节点，祥峰投资完成了对宇树科技的首次布局。2020 年 10 月，宇树科技完成 Pre-A + 轮融资，祥峰中国作为该轮次唯一的机构投资人完成投资。这笔投资不仅为企业注入了关键研发资金，支撑其持续迭代运动控制算法、优化机体结构设计，更成为宇树科技获得主流创投圈认可的标志性背书，为后续多轮融资的顺利推进奠定了信用基础。

2. 三轮持续加码，深度绑定企业全成长周期

自 2020 年首次入局后，祥峰投资并未在早期浮盈后套利离场，而是在企业发展的每一个关键跃迁点持续加注，完整覆盖了宇树科技从技术验证、商业化扩张到资本化冲刺的全周期：

• 2024 年 B + 轮融资：宇树科技进入规模化扩张关键阶段，同步启动上市筹备工作，汉海信息（美团全资子公司）、金石成长、北京机器人产业发展投资基金等 16 家新机构集中入场，多名老股东同步跟投，公司估值快速攀升。祥峰投资作为陪伴多年的老股东坚定跟投，持续看好企业长期成长价值；

• 2025 年 6 月 C 轮融资：宇树科技进入上市筹备关键期，先后完成股份制改造、资本公积转增股本、股权激励扩容等动作，引入中移和创、腾讯科技等新股东。祥峰投资再度跟投，完成自入局以来的第三轮持续加注，与企业成长深度绑定。

从赛道冷清期的左侧押注，到行业爆发后的坚定加仓，祥峰投资的投资节奏始终与宇树科技的发展节点高度匹配，也印证了其 “早期深耕、长期陪伴” 的硬科技投资逻辑。

3. 全维度投后赋能，提供资金之外的长期价值

对于硬科技创业企业而言，资本的价值远不止于资金注入，更在于背后的产业资源、行业认知与生态网络。依托自身十余年的硬科技投资积累与全球化布局，祥峰投资为宇树科技构建了多维度的赋能体系：

• 全球化市场拓展：背靠淡马锡控股背景，祥峰投资以新加坡为全球基地，在东南亚、美国、日本等多个区域拥有产业网络与客户资源。其曾帮助被投企业极智嘉成功拓展东南亚客户资源，这套全球化能力同样复用至宇树科技，为企业对接海外渠道商、行业客户与政府资源，大幅降低海外市场拓展的试错成本；

• 产业链生态协同：祥峰中国在机器人赛道拥有体系化投资矩阵，被投企业之间可实现技术交流、供应链对接、客户资源共享等多维度协同。同时，其在半导体、人工智能、先进制造领域的布局，也能为宇树科技对接核心芯片、传感器、精密制造等上下游资源，助力完善供应链体系，提升核心零部件自主可控能力；

• 战略决策支撑：祥峰中国自 2009 年开展在华早期投资业务，十余年来深耕硬科技赛道，对行业技术迭代路径、市场竞争格局、场景落地规律有深入认知，能够为宇树科技的产品路线规划、市场方向选择、技术迭代节奏提供参考，辅助企业把握行业趋势、规避发展风险。

4. 机器人赛道系统性布局，构建全链条投资矩阵

宇树科技并非祥峰投资在机器人赛道的孤例。经过十余年布局，祥峰已在机器人领域构建起覆盖 “感知 - 决策 - 执行 - 场景” 全链条的投资矩阵，形成了系统性的产业认知能力：

• 上游核心技术层：投资地平线机器人，提供视觉感知与决策芯片，是机器人智能感知与决策的核心 “大脑” 供应商；布局曦智科技的光电混合算力方案，为具身智能端侧实时算力需求提供技术支撑；

• 整机与执行层：除宇树科技外，还投资了人形机器人企业松延动力、智能庭院机器人企业松灵机器人、水下机器人企业世航智能等，覆盖四足、人形、特种作业等多类机器人形态；

• 场景落地层：仓储物流机器人龙头极智嘉，实现了移动机器人在工业场景的规模化商业验证；精锋医疗则将机器人技术落地至手术医疗场景，成为国产手术机器人的代表性企业。

这种矩阵式布局不仅形成了产业生态协同，更构建了超越单一企业视角的 “产业坐标系”，让机构能够对技术路线、产业链价值形成系统认知，也是其能够在行业共识形成前发现宇树科技这类优质标的的核心底层能力。

二、综合型头部创投：成长期扩张的资本主力

这类机构资金体量充足、品牌影响力强，在企业进入商业化扩张阶段后接力入场，为企业量产落地、团队扩张与品牌升级提供资本与资源支持，是宇树科技成长期的核心助推力量。核心代表包括：

• 经纬创投：2021 年 A 轮领投，是企业进入公众视野后首批入场的头部机构；

• 红杉中国：B 轮领投并后续加仓，凭借全赛道生态资源为企业提供多维度支持；

• 中信证券旗下金石成长、中证投资：合计直接持股约 4.49%，是持股比例靠前的财务投资方；

• 源码资本、深创投：源码资本于 2021 年 A 轮跟投入场、B 轮持续加码；深创投于 B+ 轮阶段入场，二者伴随企业完成从技术型公司到商业化科技企业的转型。

三、互联网大厂及生态资本：场景协同的战略投资方

2024 年后，随着人形机器人赛道产业化路径清晰，互联网大厂及生态资本集中入局，核心诉求聚焦下一代智能终端的战略占位与场景协同，是股东阵容中产业属性最强的阵营。核心代表包括：

• 美团系：通过汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠合计持股 9.65%，为第一大外部机构股东，依托本地生活、工业巡检等场景探索机器人落地；

• 腾讯控股：直接持股 0.60%；腾讯联创曾李青创立的德迅投资也参与了投资，聚焦 AI 生态与智能终端协同；

• 阿里巴巴：旗下杭州灏月与蚂蚁集团合计持股约 0.67%，布局智能制造与物流场景；

• 小米系顺为资本：持股约 4.42%，依托消费电子与智能制造生态展开产业协同。

四、产业资本与国资引导基金：产业链与政策双向支撑

这类资本依托实体产业资源或地方产业政策，从供应链落地、区域发展等维度为企业提供支持，主要分为两类：

1. 产业 CVC：核心逻辑为 “供应链锁定 + 场景验证”，通过资本纽带绑定核心技术与产品，代表包括工业测量领域海克斯康（持股 1.33%）、吉利控股旗下合创投资等；

2. 国资与政府引导基金：聚焦硬科技产业培育与区域落地，代表包括中国移动旗下中移和创、中国互联网投资基金、北京机器人产业发展投资基金、浙江容腾等地方国资平台。

整体来看，宇树科技的投资方阵容呈现清晰的梯队化接力特征：以祥峰投资为代表的早期硬科技 VC 完成价值发现与技术培育，综合头部 VC 推动商业化扩张，互联网与产业资本赋能场景落地，国资力量保障产业扎根。不同类型资本在企业成长的不同阶段各司其职，共同构成了国内具身智能赛道典型的资本生态样本。