中国中免H1“增利不增收”：营收下滑1.76%净利反增19.49%

8月21日/大湾区经济网/  营收下滑，利润却逆势增长近两成——中国中免（601888.SH）2026年上半年走出一条"增利不增收"的业绩曲线。8月20日晚间，中国中免公布2026年半年度报告，财报显示，今年上半年公司实现营业收入276.55亿元，同比下降1.76%；归母净利润31.06亿元，同比增长19.49%；扣非后归母净利润30.78亿元，同比增长18.61%。

成本降幅跑赢收入降幅

此变化主要有两方面因素，一方面是成本降幅超过收入降幅，另一方面则是海南之外的业务扩张开始加速。上半年，中国中免新中标29个进出境免税项目，并完成对DFS（Duty Free Shoppers）大中华区零售业务的收购。与此同时，海南仍贡献了185.54亿元相关收入。

从利润端看，上半年中国中免营业成本为182.80亿元，同比下降3.42%，降幅高于营业收入的1.76%。分商品来看，免税业务仍占据绝对主导地位，上半年公司免税商品销售收入217.28亿元，成本137.13亿元；有税商品销售收入51.22亿元，成本43.51亿元。

海南依然是公司最大的收入来源。上半年海南地区实现相关收入185.54亿元，上海地区20.53亿元，其他地区67.89亿元。与此同时，海南离岛免税市场也保持增长，公司援引海口海关数据称，今年上半年累计监管离岛免税购物金额199.2亿元，同比增长18.8%；购物人数279.3万人次，同比增长12.6%。

DFS收购带来7.85亿元商誉

围绕海南市场，中国中免仍在扩充品牌和消费场景。半年报显示，公司上半年引入128个国内外热门品牌，并推动海口国际免税城日用消费品免税店投入运营。公司称，报告期内海南离岛免税市场经营业绩与市场份额实现"双提升"。

与此同时，DFS收购也开始进入财务报表。今年3月19日，中国中免完成对DFS大中华区零售业务的实际控制权取得。半年报显示，此次收购合并成本21.13亿元，取得的可辨认净资产公允价值份额为13.28亿元，由此形成7.85亿元商誉。

收购之后，公司资产结构已经出现明显变化。截至6月末，中国中免境外资产规模达到322.98亿元，占总资产38.02%。使用权资产64.98亿元，同比增长354.88%；商誉12.69亿元，同比增长161.86%。公司称，上述变化主要与新增租赁以及收购DFS大中华区零售业务有关。

与此同时，DFS带来的租赁负债也值得关注。截至6月末，公司租赁负债48.76亿元，同比增长319.6%；一年内到期的非流动负债23.12亿元，同比增长191.95%，公司同样将新增租赁及收购DFS列为主要原因。

从现金流看，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为24.80亿元，同比下降4.89%；投资活动产生的现金流量净额为-84.32亿元，较上年同期-18.87亿元明显扩大。公司解释称，投资活动现金流净额变化主要是报告期内定期存款增加所致。值得注意的是，此次利润增长并非主要依靠非经常性收益——上半年公司非经常性损益合计2799.69万元，扣除非经常性损益后的归母净利润仍同比增长18.61%。