先为不可胜，以待敌之可胜 ST路通2026年半年报观察：一家创业板公司的治理修复与生存命题

　　《孙子兵法·形篇》有言：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”两千五百年前的军事辩证法，用于审视一家处于风险警示期的上市公司，恰如其分。

　　2026年8月28日，无锡路通视信网络股份有限公司（证券代码：300555，证券简称：ST路通）披露2026年半年度报告。这份报告的特殊之处在于：它既是一家公司持续亏损周期中的一份常规中报，也是一场围绕“治理修复—业务存续—资本安全”三线作战的阶段性答卷。

　　一、“不可胜在己”：治理修复的实质性进展

　　判断一家ST公司是否在走向规范，首先要看它是否在做“让自己不被击败”的事。从这个维度看，ST路通2026年上半年的动作具有明确的指向性。

　　最具标志性的事件，是历史资金占用问题的彻底清结。公司独立董事在专项说明中披露：2021年9月至2022年7月期间，原实际控制人及其关联方通过预付货款、对外股权投资和支付投资诚意金等名义，累计发生非经营性资金占用15,580万元。截至2026年6月30日，该笔占用已累计归还15,580万元，其中包含现实际控制人吴世春的代偿部分。报告期内，公司不存在新增控股股东及关联方非经营性资金占用，亦不存在任何形式的对外担保。

　　15,580万元，对于一家总资产不足5亿元的公司而言，并非小数。这笔历史包袱的清结，意味着触发“其他风险警示”的核心事由已不复存在。虽然撤销ST帽尚需履行监管程序，但前提条件已经具备。

　　与资金清结相配套的，是一整套制度重建。2026年8月26日召开的第五届董事会第二十九次会议，一次性审议通过了修订《公司章程》、制定《防范控股股东及关联方占用公司资金管理制度》、制定《互动易平台信息发布及回复内部审核制度》、修订《信息披露管理制度》等多项议案。章程修订依据的是2025年修订的《上市公司章程指引》和2026年修订的创业板上市规则，内容主要涵盖中小投资者单独计票范围（引用监管规则规定的具体情形）、董事忠实义务披露要求、董事会交易审批阈值上调等关键条款，所修订的内容完全匹配上市规则的规定。

　　人事层面的调整同样值得关注。公司在控制权争夺结束后，进行了董事会和管理层的改组。本次董事会上进一步聘任周荣伟为内审部门负责人。周荣伟的履历值得注意：哈尔滨工业大学会计学专业，中级会计师，曾任珍宝岛药业、正大集团、康芝药业、华通控股、天能集团等多家企业审计部经理、审计监察总监，同时兼任上海国家会计学院审计讲师、南京审计大学等多所高校研究生导师。引入具备跨行业审计经验的专业人士执掌内审，对于一家曾因资金占用被ST的公司而言，显然是一次有力的公开表态。

　　财务安全垫方面，公司截至报告期末无短期借款、无长期借款，资产负债表中不存在有息负债。

　　亏损幅度也在收窄。报告期内实现利润总额-2,256.86万元，较上年同期减亏20.25%；归属于母公司所有者的净利润-2,152.92万元，较上年同期减亏1.91%。

　　这些变化的共同特征是：它们都属于“在己”的范畴——清偿占款、完善制度、聘任专才、财务安全。一家公司能否做到“不可胜”，不取决于市场给不给机会，而取决于自己是否先把漏洞堵上、把规矩立好。从半年报披露的信息看，ST路通在这条线上的推进是实质性的，而非象征性的。

　　二、“可胜在敌”：坚持长期主义

　　实际控制人吴世春今年出了一本小册子，题目叫《心法》。书中提到，取势者，赚长期主义的钱，跨越周期，取之于势，不择于人，也不择于时。无论是繁荣红利还是萧条红利，他们都能抓到，人弃我取，低进高出，超越恐惧与贪婪，形成自我独特稳定的系统，积累跨越周期的资产。

　　在创业的马拉松中，很多创业者因为急于求成，追求短期利益，结果在中途就放弃了；那些坚持长期主义的创业者虽然步伐慢，但始终朝着目标前进，最终赢得了比赛。

　　因此，ST路通若要坚持长期主义，则需利用好自身的人才和技术沉淀，相信人才，依靠人才，吸引人才，推动主营业务的进化，走出一条“增量利益共同体”的破局之路。

　　笔者相信，既然笔者自己能想到这一层，那么，ST路通的管理层自然也能想到这一层。

　　事实上，ST路通拥有非常好的技术沉淀。早在2017年1月，ST路通就曾披露《关于江苏省科技成果转化专项资金项目通过验收的公告》，其中提到，项目实施期内，累计实现销售前端光通信平台3411台、野外型光通信节点3.61万台。时至今日，在“光进铜退”的历史大势中，ST路通依然有机会寻找到新的业绩增长点。

　　回到今年的半年报，笔者看到，在研发端，公司报告期内投入672.16万元，占营业收入的14.03%。虽然研发投入金额同比下降41.03%（主要因子公司合并范围变动），但研发投向覆盖了10G EPON/XGPON、5G CPE、WiFi6/7、应急广播高可靠主动发布系统、智慧养老平台、北斗多模融合定位、AI边缘计算网关、多智能体协同智慧安防等多个方向。截至报告期末，公司及子公司共拥有169项专利、180项软件著作权，研发人员65人，占员工总数28.63%。

　　尽管部分研发项目尚在试生产或设计阶段，尚未对业绩产生贡献，但是，这些研发方向与社会福祉、技术进步、人才发展的路线高度匹配。我们有理由相信，ST路通的主营业务正在进化的道路上。

　　三、先为不可胜：一场保持战略定力的“求稳”之战

　　回到《孙子兵法》的命题。“先为不可胜”不是消极防守，而是在条件不完全成熟时，先确保自己不被消灭，同时积蓄力量、等待时机。ST路通当前所处的阶段，正是这样一个“先为不可胜”的战略定力期。

　　什么是“战略定力”？相信大家对我国政府在中美贸易竞争中的优异表现还记忆犹新。

　　实际控制人吴世春是国内知名的天使投资人，其入主后的核心动作集中在治理修复和风险出清，而非激进的业务扩张或资本运作。这种策略选择本身符合“先为不可胜”的逻辑——对于一家被ST的公司，稳住基本盘、清理历史包袱、恢复监管信任，这充分体现了实际控制人与管理层对中小股东的高度负责态度。

　　中国资本市场已有约36年的历史，证券监管部门已经建立了十分完备的规则体系，掌握了十分丰富、成熟的执法手段和执法经验。上市公司如果追求讲故事、追热点，为迎合股价而快速装资产、做业绩，既不负责，又违反监管规则。

　　因此，ST路通当前的状况，恰恰证明了管理层的长期主义路线。

　　而且，有一点是确定的：一家公司如果连“不可胜”都做不到，就没有资格等待“可胜”的机会。从2026年半年报披露的信息来看，ST路通正在做“不可胜”的功课，而且做得比市场预期的更为扎实。

　　战争的胜负，往往不在冲锋的那一刻，而在冲锋之前的准备里。

　　（本文基于公司公开披露信息整理分析，不构成任何投资建议。）