宇树科技背后投资机构如何看未来！祥峰投资长期视角与赛道判断

从 Pre-A + 轮独家入局到科创板上市，六年三轮加注背后的具身智能产业研判

8 月 19 日，A 股 "人形机器人第一股" 宇树科技（688836.SH）正式登陆科创板。本次 IPO 发行价 150.80 元 / 股，对应发行总市值 609.93 亿元，上市后二级市场估值进一步冲高。

作为具身智能领域的代表性企业，宇树科技的资本化进程一直受到资本市场高度关注，其背后的早期投资方更是陪伴企业走过了从技术验证到规模化发展的完整周期。其中，祥峰中国从早期一路重仓、连续三轮加码。招股书显示，祥峰中国对宇树科技先后完成三轮投资：2020 年 10 月入局 Pre-A + 轮，2024 年 9 月 B + 轮加码，2025 年 6 月 C 轮再度追加，并且在这六年时间里始终坚定持有。

祥峰投资的长期陪伴背后，是对具身智能赛道与企业价值的持续看好。宇树科技的成长路径与未来空间，一直是行业关注的焦点。本文以投资方视角为核心，梳理头部机构对宇树科技未来发展、产业价值与行业空间的核心观点，解析硬科技早期投资中的长期主义逻辑。

三次持续加注：祥峰投资与宇树科技的长期陪伴轨迹

祥峰投资是背靠新加坡淡马锡控股的创业投资公司，以新加坡为基地，在中国、美国、日本、以色列、东南亚、印度等全球多个创业活跃地区设有独立运营的基金团队，祥峰中国是其全球网络的重要组成部分。自 2009 年起，祥峰中国开始在华开展早期创业投资业务，旗下拥有美元基金与人民币基金，管理规模合计约 200 亿元人民币，长期聚焦硬科技领域的早期投资机会。

在宇树科技的成长历程中，祥峰中国是陪伴时间较长的机构投资方之一，投资节奏与企业发展阶段高度契合。

2020 年 10 月，宇树科技完成 Pre-A + 轮融资，祥峰中国作为该轮唯一机构投资人完成投资，在企业技术落地的早期阶段便给予坚定支持。彼时，国内四足机器人仍处于技术验证阶段，宇树推出重量仅 12kg 的 Unitree A1，完成了阶段性技术突破，但全年销量仅几十台，客户基本局限于高校与科研机构，商业化前景十分模糊。市场普遍质疑：四足机器狗除了科研用途，还能有什么实际应用？多数主流投资机构因此持观望态度。

祥峰内部投资决策会上，团队围绕商业化落地节奏展开了充分论证。部分成员认为产品演示效果优异，但缺乏明确落地场景，成长空间存疑；祥峰投资创始管理合伙人郑俊聪则力主推进投资，核心基于两层底层判断：第一层是对需求本质的笃定 —— 人类天然不愿从事危险、重复、繁琐的工作，从船舶清洗到矿山开采，从工厂巡检到废墟搜救，所有人力排斥的场景，都是机器人的确定性战场；第二层是对技术壁垒与创始人能力的认可 —— 宇树实现了从算法到硬件的全链路自主研发，核心部件自研率超过 90%，创始人王兴兴对产品落地路径有清晰完整的规划。

尽调过程中，自研率、关节电机参数、demo 的稳定性和重复性、海外高校客户有没有真金白银下单、团队里多少人能自己动手…… 祥峰团队都做了详细核查。"尽调占七成，直觉占三成。但就是这三成，决定了你敢不敢在无人区下注。" 从第一次见到王兴兴到把钱投出去，祥峰仅用了 4 到 6 周时间。

2024 年 9 月，宇树科技开启 B + 轮融资，产品商业化取得阶段性进展 —— 四足机器人已从科研场景延伸至工业巡检、安防巡逻、特种搜救等真实商业场景，人形机器人产品布局初步显现，企业进入规模化扩张关键阶段。祥峰中国作为老股东坚定跟投，持续加码。

2025 年 6 月的 C 轮融资中，具身智能赛道全面升温，产业资本与头部机构扎堆入场，宇树投后估值突破百亿量级。凭借早期建立的信任关系，祥峰成功拿到投资份额，完成第三轮加注，与企业共同步入新的发展周期。

郑俊聪曾复盘表示，早期阶段企业融资需求有限，首轮份额相对稀缺；后续两轮的策略是 "能拿到多少份额就投多少"，补足长期仓位。期间不少投资同行纷纷找到祥峰，希望能够出让一些老股，但祥峰内部一直很坚决：一分不卖。

据郑俊聪介绍，此次宇树科技 IPO，祥峰中国在该项目上的账面回报非常可观。以 IPO 发行价计算，祥峰投资在该项目上的账面回报已超百倍。但在他眼中，这仅仅只是故事的开端。"我们长期看好宇树科技的成长空间，这家公司未来有机会成长为万亿级企业，我们期待千倍级的长期回报。"

从早期独家投资到多轮持续加注，背后是祥峰中国对宇树科技价值的持续验证与长期信心。作为深耕硬科技赛道多年的投资机构，祥峰中国在机器人领域拥有丰富的投资布局，覆盖物流机器人、手术机器人、工业特种机器人、庭院服务机器人等多个细分赛道，培育了多家具备行业影响力的机器人企业，对机器人产业的发展规律、技术路径与商业化节奏有着深刻的行业认知。这种赛道积累，也成为其判断宇树科技长期价值的重要基础。

产业价值判断：具身智能是具备广泛社会意义的长坡赛道

在祥峰投资的投资逻辑中，对企业的看好首先建立在对赛道长期价值的判断之上。祥峰投资公开表示，宇树可比作机器人行业的 SpaceX，是具身智能开拓者，目标让机器人普及民用。如果说商业航天企业承载的是人类探索太空、拓展生存边界的产业愿景，那么以宇树科技为代表的具身智能企业，承载的则是让机器人深度融入生产生活、走入大众民用场景的产业目标，二者都是对前沿科技落地路径的开创性探索。

在郑俊聪的定义里，宇树之于具身智能，正如 SpaceX 之于商业航天 —— 它不只是一家机器人公司，更是具身智能时代的开拓者。"如果说 SpaceX 承载了《星际迷航》的梦想，那宇树承载的就是《星球大战》里 R2-D2 和 C-3PO 的梦想 —— 让机器人真正走进每一个家庭、每一间酒店、每一条生产线。"

在核心价值层面，祥峰投资认为，宇树核心价值是用机器人替代高危重复劳动，释放人类创造力。人类现有的劳动体系中存在大量繁重、重复、安全风险较高的工作场景，包括矿山开采、生产线上的机械操作、建筑外立面清洁、船舶运维、高危环境巡检等。这类岗位普遍存在从业者身体负荷大、安全风险高、年轻劳动力供给不足的问题，是产业升级过程中亟待解决的痛点。

"宇树最终解决的问题，是把人类从 ' 繁重、重复、危险 ' 的工作中彻底解放出来。" 郑俊聪表示，"矿山开采、生产线上的机械操作、船舶与高楼的清洗维修 —— 这些人类不愿意做、也不应该做的事情，正是机器人的主战场。人类是有创造力的生物，也渴望社交与生活。机器人解放人力，让人类去做更有创意、更有价值的事情，这正是具身智能行业的社会命题，也是宇树的时代红利。"

具身智能机器人的落地应用，本质是将人类从这类低价值、高风险的劳动中解放出来，让劳动力更多流向创意创造、社交服务、技术研发等更具创造性与价值感的环节，这也是具身智能行业核心的社会价值所在。

在市场空间层面，祥峰投资判断，机器人市场规模远超太空经济与汽车行业，宇树具备成长为行业巨头的潜力。当下市场热议 SpaceX 提出的 28.5 万亿美元太空经济叙事，但在郑俊聪看来，机器人赛道的市场规模会远远超过这一数字，是体量空前的全新产业。

核心逻辑在于需求乘数的差异。传统认知中，汽车产业是当前全球规模领先的制造业赛道之一，全球汽车保有量约 14 亿辆，但人均需求上限约为一台。而机器人具备多场景、多设备属性 —— 一个家庭可能同时拥有家务、陪伴、跑腿等多台功能不同的机器人，一家工厂也可能部署多台适配不同场景的工业机器人，工厂、矿山、建筑、服务业等领域会进行大规模批量部署。

"汽车行业年均十万亿级的市场是已经被验证的，而机器人会更大。" 郑俊聪判断，"机器人行业的天花板，比汽车行业还要高。宇树作为机器人行业的开拓者，将会成为一家庞大的企业。"

相较于太空经济的产业边界，机器人产业的落地场景更贴近实体经济与民生需求，渗透范围更广，长期成长天花板更高。基于这一判断，祥峰投资认为，机器人产业将成为下一个具备庞大成长潜力的核心科技赛道。

企业定位认知：宇树是具身智能产业的重要开拓者

在赛道价值之外，机构对企业自身定位的判断同样关键。在祥峰投资的视角中，宇树科技并非单一的机器人硬件制造商，而是具身智能产业的重要开拓者。企业在四足机器人、人形机器人领域的技术积累与商业化探索，推动了具身智能从实验室技术走向规模化产业应用，为行业落地提供了可参考的产品与路径样本。

这一定位与祥峰中国的投资理念高度契合。祥峰中国长期致力于在中国挖掘高成长性的创新技术，支持创新型企业成长，投资重点聚焦颠覆性创新、硬科技与高成长性技术企业，覆盖半导体、人工智能、机器人、前沿科技等多个方向。宇树科技在机器人运动控制、整机结构设计、场景落地适配等方面构建的技术壁垒，以及在商业化落地方面的实践成果，契合祥峰对早期硬科技企业的投资标准。

宇树的技术壁垒首先体现在全栈自研能力上。核心部件自研率超过 90%，从算法到硬件实现全链路自主研发。对比波士顿动力造价约 15 万美元的机器狗，宇树产品售价仅 1 万至 2 万美元且保有健康毛利；12kg 的机身重量仅为海外同类产品的一半，带来了更优的操控性、更低的能耗与更强的环境适应性。

祥峰判断，自研到只差铜线和磁铁这个程度，不是炫技，是成本结构重构。外购方案的成本跟随上游定价波动，自研方案的成本跟随自身产量持续摊薄，一次性的研发投入，可以在每一代产品、每一台设备上复用，形成长期向下的成本曲线。"沉没成本是过去时，成本曲线是未来时，我们愿意为未来时付钱。" 郑俊聪解释。

商业化表现也验证了这一逻辑。据招股书披露，宇树率先打破机器人行业普遍烧钱的惯例，2025 年实现扣非盈利 5.91 亿元，毛利率达到 60.27%。同时，宇树正向平台型企业演进，向开发者开放训练工具，基于自身硬件构建应用生态，使用者越多、数据积累越丰富，生态壁垒就越深厚，逐步形成机器人行业的 "英伟达效应"。

从行业发展阶段来看，当前具身智能产业仍处于发展早期，技术迭代与场景拓展同步推进，行业整体尚未进入成熟的同质化竞争阶段。宇树科技作为较早实现产品量产与商业化落地的企业之一，在技术积累、品牌认知与场景验证方面形成了先发优势。在产业快速成长的窗口期，企业的技术迭代速度、成本控制能力与场景拓展能力，将成为决定其长期行业地位的核心因素，而这也是机构持续关注与判断的核心维度。

郑俊聪同时提醒，当前具身智能的风险在于市场预期跑在技术前面。"今天人形机器人的讨论热度跟其自身的商业化成熟度之间，有一个明显的 gap。这并不意味着泡沫，市场预期先跑了，技术在后面追，而能填上这个 gap 的团队，就值得下重注。"

资本化的价值：上市是全球化与规模化发展的新起点

对于宇树科技的资本化进程，祥峰投资有着清晰的判断：行业尚处早期，上市是宇树规模化、全球化的重要资本支撑。上市是企业走向全球化发展的重要一步，而非成长的终点。进入资本市场后，企业能够以更稳定、更低成本的方式获取长期发展资金，从而加速产能建设、团队扩张与全球业务布局，推动具身智能产品与解决方案在更多国家和地区落地。

"上市之后，宇树能够在资本市场上以更低的融资成本获取资金，从而更快地建厂、招人、把业务迅速拓展至全世界。" 郑俊聪表示，"具身智能才刚刚起步，宇树需要资本来支撑下一阶段的规模化与国际化。"

根据招股书披露，宇树科技本次募集资金约 42.02 亿元，投向智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发、智能机器人制造基地建设四大项目。这些投入方向直指企业长期竞争力的核心环节。

具身智能产业的规模化与全球化发展，需要持续且大额的研发投入与市场投入。从技术研发维度看，人形机器人的运动控制算法、AI 大模型的端侧嵌入、整机成本优化、核心零部件国产化等方向，仍有大量技术攻关需求，需要长期的研发投入支撑。

郑俊聪对技术演进节奏给出了具体判断：人形机器人的运动控制已非常灵巧，缺的是 "大脑"—— 即如何通过世界模型训练机器人感知物理空间、理解环境、进而泛化执行任务。"特定场景的商用机器人，比如打扫酒店房间、便利店理货，这一两年就能训练出来；通用的家庭机器人可能需要 3 到 5 年。技术路线尚未收敛，世界模型、VLA 等多种路径共存是行业早期的正常现象，反而会加速创新。"

从市场拓展维度看，海外不同区域的场景需求差异、渠道体系建设、本地化服务团队搭建，都需要循序渐进的资源投入。资本市场的支持，能够帮助企业在产业发展初期保持稳定的投入节奏，持续夯实技术与市场壁垒。

与此同时，资本化也将提升企业的品牌影响力与行业资源整合能力，有助于企业吸引全球高端技术与运营人才，联动上下游产业链合作伙伴，共同推动具身智能产业生态的成熟。对于仍处于早期阶段的具身智能行业而言，头部企业的资本化进程，也将为整个赛道带来更强的市场关注度与资源集聚效应。

对于市场关注的百倍回报，郑俊聪明确表示祥峰不会在上市初期退出。"宇树现在才刚起步，万亿市场远未到来，我们倾向再等几年才会考虑退出。" 在他的长期展望中，企业当前的销量占全球潜在市场的比例不足 0.1%，成长空间依然巨大。

生态赋能：资本价值不止于资金

对于早期硬科技企业而言，机构的价值从来不止于资金支持，更在于产业资源、全球网络与行业经验的赋能。祥峰投资依托全球化的布局网络，始终与高速成长中的创新型企业紧密合作，以全球化视角为被投企业提供稳定的资金支持、增值服务、全球商业网络、合作伙伴资源，帮助企业释放成长潜能，扩大行业影响力。

这种赋能能力已经在其他机器人被投企业中得到验证。以物流机器人企业极智嘉为例，祥峰投资 2017 年领投其 A + 轮融资后，不仅在后续轮次持续加注，更帮助企业成功拓展东南亚客户资源，推动其全球化业务落地。目前极智嘉已成长为全球仓储机器人龙头企业，海外业务布局持续推进。

这种全球化资源赋能的成熟经验，同样复用在宇树科技的海外拓展中。依托祥峰在东南亚、美国、以色列、印度等地区的网络资源，帮助宇树对接了海外核心大客户及政府资源，助力其海外业务发展。"全球化不是喊口号。以新加坡为支点，加上我们的全球网络，能帮助中国硬科技企业对接海外客户、政府资源、国际标准。" 郑俊聪表示。

目前，宇树四足机器人已应用于新加坡地铁线路巡检、DHL 物流转运等海外场景，全球化布局稳步推进。对于志在全球化布局的宇树科技而言，祥峰的跨境渠道与本地化资源，能够帮助企业对接海外渠道商、行业客户与合作伙伴，降低海外市场拓展的试错成本，加快全球化进程。

此外，祥峰在机器人赛道的广泛布局，也能够形成被投企业之间的生态协同效应。从工业场景的物流机器人、医疗场景的手术机器人，到特种场景的工业移动机器人、庭院场景的智能服务机器人，再到通用具身智能机器人，不同细分赛道的被投企业可以在技术、供应链、场景资源等方面形成联动，互相借鉴落地经验，共同推动机器人产业的整体发展。

截至目前，祥峰已在机器人赛道布局了地平线 [9660.HK]、极智嘉 [2590.HK]、精锋机器人 [2675.HK]、云英谷 [3310.HK]、松灵机器人、芯驰科技、松延动力、纬钛机器人、世航智能等十余家企业，覆盖从上游核心零部件、中游本体到下游应用场景的完整链条。2026 年上半年，祥峰在具身智能领域已出手投资超过 20 家公司，持续完善产业布局。

这套投资框架的底层，是祥峰一以贯之的 "工程化思维"。祥峰投资团队多出身电子、电机、计算机、材料工程等理工科专业，判断项目不只看技术概念的先进性，更会评估量产可行性、成本结构、下游需求与落地路径，用工程化视角研判硬科技项目的真实价值。

长期主义：持续加注背后的硬科技投资逻辑

从 Pre-A + 轮独家投资到 C 轮持续跟进，祥峰投资对宇树科技的持续加注，本质是硬科技早期投资长期主义的体现，这种投资风格根植于机构的团队基因与投资理念。

首先，稳定的团队是长期投资的基础。祥峰中国的创始团队成员共事超过 15 年，团队拥有高度一致的投资理念与决策逻辑，能够保持投资策略的长期稳定性，擅长陪伴早期企业穿越产业周期，在行业波动中坚持长期价值判断，持续支持企业成长。

其次，硬科技赛道的成长规律决定了投资必须具备长期视角。半导体、人工智能、机器人等硬科技领域，普遍具有技术研发周期长、商业化落地慢、前期投入大的特点，从技术验证到小规模试点，再到规模化盈利，往往需要数年甚至更长时间的积累。这就要求投资机构具备足够的耐心，不能追求短期财务回报，而是要陪伴企业逐步走过各个成长阶段。

祥峰中国长期专注早期创业投资，对硬科技赛道的发展规律有深刻理解，能够接受产业发展的长期周期，与企业共同成长。公司硬科技项目的持有周期通常在 7 到 10 年以上，例如 2013 年投资的驱动芯片企业云英谷，历经 13 年陪伴才实现上市，这份长期耐心在行业内并不多见。"如果换成其他基金，可能早就退出了。" 郑俊聪说。

再者，对技术创新长期价值的认可是核心驱动力。祥峰投资始终聚焦颠覆性创新技术，看重企业的技术壁垒与长期成长潜力，而非短期的业绩表现。宇树科技在具身智能领域的技术探索与产业落地，代表了下一代机器人的发展方向，具备长期的产业价值与社会价值，这也是机构持续看好的根本原因。

"突破性的创新是科技投资的第一要义，应用场景会随技术成熟逐步出现。" 郑俊聪表示，"做科技投资，必须看得足够长远。如果当年我们只盯着几十台的销量，看不到未来两足人形机器人的巨大潜力，根本不敢出手第一轮。"

这种长期主义也体现在祥峰对行业周期的独立判断上。即便在中国创投热钱涌向互联网、消费赛道的那些年，祥峰依旧坚守 "投早、投硬、投长期" 的路线。前几年在华美元基金陷入沉寂时，祥峰反而扩大了规模，储备更多的资金。郑俊聪常说，理工科训练给他的财富是 "engineering 思维"：不只讲理论和逻辑，还要想怎么工程化落地。"我们要判断的，不只是这个技术牛不牛，还有它能不能量产、成本多少、谁会用。"

赛道共识：资本涌入下的具身智能发展趋势

事实上，除祥峰投资外，宇树科技的多轮融资也吸引了众多产业资本与财务投资机构的参与，反映出资本市场对具身智能赛道的普遍看好，以及对宇树科技行业地位的广泛认可。

招股书披露的股东名单足够多元。美团、红杉中国、腾讯、阿里巴巴、祥峰投资、经纬创投、顺为资本、深创投…… 几乎集齐了一线产业资本和头部财务投资机构的身影。机构股东阵营大体分为三类：以祥峰投资、红杉中国、经纬创投为代表的财务创投阵营，是各轮融资的核心参与方；以美团、腾讯、阿里巴巴、吉利控股为代表的产业 CVC 阵营，核心诉求为场景协同与生态布局；以中网投、深创投、中信证券投资为代表的国资及券商系阵营，多在成长期后进入，持股风格稳健。

多元的资本结构为宇树科技提供了充足的研发资金与产业资源，也通过不同机构的资源赋能形成了协同效应，支撑公司技术研发与商业化的快速推进。

当前，全球科技产业都将具身智能视为下一代人工智能的重要落地载体，科技巨头与创业企业纷纷布局，技术迭代速度持续加快，场景落地边界不断拓宽。从工业场景的特种作业、物流搬运，到商业场景的服务接待、安防巡检，再到家庭场景的陪伴娱乐、家务辅助，具身智能的应用场景正在不断延伸，产业落地节奏逐步加快。

行业数据也印证了这一趋势。IT 桔子公开数据显示，2025 年国内具身智能行业投资事件数达到 325 起，融资金额跃升至 398.32 亿元，分别较 2024 年增长 216%、326%，行业进入产业化发展的快车道。

在产业发展的早期阶段，资本的持续支持能够帮助行业加速技术成熟与成本下探，推动产业从试点应用走向规模化普及。而头部企业的成长，也将带动上下游供应链、核心零部件、AI 算法、行业解决方案等配套产业的发展，形成良性的产业生态循环。

同时祥峰也提示，赛道热度快速攀升的阶段，市场参与者应当保持理性。行业升温会催生大量优质企业，也会伴随概念型项目涌入，投资与产业布局都应回归本质，聚焦企业真实的技术能力、工程落地能力与商业化潜力，避免单纯的概念炒作透支市场信心。"行业热起来后会有好企业也有差企业，希望各方保持理性，避免 ' 概念炒作后估值回落 ' 伤害市场信心。" 郑俊聪提醒。

从中国产业优势看，国内已经具备孕育机器人企业的土壤。中国拥有海量高素质工程人才、完整的制造业产业链，叠加国家层面对硬科技产业的大力支持与创新创业氛围，能够支撑机器人企业在技术迭代、成本控制、量产能力上建立全球竞争力。宇树的成长路径，正是中国硬科技产业优势的集中体现。

结语

整体来看，以祥峰投资为代表的头部投资机构对宇树科技的未来发展持长期乐观态度，其核心判断可归纳为四点：

第一，宇树可比作机器人行业的 SpaceX，是具身智能领域的开拓者，核心目标是推动机器人普及民用；

第二，企业的核心价值在于用机器人替代高危重复劳动，释放人类创造力，具备深刻的社会与产业价值；

第三，当前具身智能行业尚处发展早期，上市将成为宇树实现规模化扩张、全球化布局的重要资本支撑；

第四，机器人市场规模远超太空经济与传统汽车行业，宇树作为赛道先行者，具备成长为行业巨头的潜力。

作为硬科技早期投资的代表性机构，祥峰投资对宇树科技的长期陪伴，也折射出当前中国硬科技投资的长期主义趋势 —— 资本不再追求短期套利，而是深度陪伴创新企业成长，共同推动技术产业化落地与产业升级。

IPO 只是企业成长马拉松中的补给站，绝非终点线。对于宇树如此，对于整个具身智能产业亦是如此。真正的早期投资，是在市场普遍追问 "有什么用" 的时候，就已经看见 "未来会是什么样子"。祥峰与宇树六年同行的故事，本质上是硬科技长期主义的一次价值验证：在无人区承担风险、在成长中持续加注、在喧嚣中保持耐心、在全球化中赋能陪伴，最终收获产业成长的复利。

未来，随着具身智能产业的逐步成熟，宇树科技的成长路径也将成为观察中国硬科技创新与实体经济融合的重要样本。周期从不偏袒狂热，但会奖励在喧嚣中仍能算清账、沉下心的长期主义者。