A股估值消化或基本完成 摩根基金首只主动ETF正式登场

记者从摩根基金获悉，10月23日，作为全球主动ETF管理规模领先的管理人之一，摩根资产管理旗下摩根基金的首只主动ETF——摩根大盘成长主动股票ETF（认购代码：581003）正式发行。该产品系国内首批获批的18只主动ETF之一，也是其中唯一由外资公募基金公司管理的产品，成立后将在上海证券交易所挂牌。投资者可通过国泰海通证券、国信证券等各大证券公司购买。

此前摩根基金公告，公司股东拟通过其关联方以7500万美元（约合5亿元人民币）自有资金投资该产品，公开数据显示，本次自有资金投资是2023年以来主动权益基金领域，基金公司及其股东、关联方规模最大的一笔自有资金投资，既是外资用实际行动加码中国资本市场的有力证明，也代表外资金融机构对主动ETF这类创新产品的积极信心。

作为一种创新品类，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是以ETF为载体，承载基金经理的主动管理能力，同时保留场内高流动性、高透明度等ETF结构优势。相较被动ETF，它具有主动选股空间；相较传统主动权益基金，它具备交易便利性与持仓透明度。该产品投资于股票资产比例不低于基金资产80%，业绩比较基准为沪深300成长指数收益率，该产品的投资策略基于以合理价格投资具有持续增长潜力股票的选股理念，是首批18家中唯一使用成长指数作为业绩基准的产品。

基金经理方面，产品由摩根基金资深基金经理李博管理。Wind数据显示，截至9月30日，李博自2014年12月开始管理摩根核心成长股票基金A已逾十年，年化回报超10%，是公募市场不多见的“双十”基金经理。在其十余年投资生涯中，他始终坚守“GARP策略”（Growth at a Reasonable Price，合理价格成长），稳扎稳打，不盲目追逐短期市场热点，专注于企业基本面的长期增长，力求在长期主义的道路上实现稳健收益。对于李博而言，将其长期践行的GARP策略落地至主动ETF载体，既是将成熟的主动管理能力带给更多场内投资者，也意味着在高透明的产品机制下，持续强化投资纪律，力争让投资策略执行得更稳定，让投资者“看得见、拿的住”。

近期A股市场阶段性调整，李博在接受记者采访时认为，A股年内平均估值水平已接近过去十年平均水平，部分热门板块估值“消化”基本完成。2026年以来，业绩表现优异的上市公司股价虽有所上涨，但涨幅明显弱于其业绩增长幅度，表明市场更多是基于企业实际经营业绩进行定价，而非单纯依赖市场情绪或资金推动；以AI产业为例，截至目前2026年涨跌幅几乎完全由业绩贡献，且高增动能有望维持。（数据来源：Wind，摩根资产管理，数据截至2026年10月16日）

在此基础上，李博判断近期下跌较快板块估值已接近理想水平，强劲盈利预期可能依然扎实。估值方面，在市场调整之后，TMT板块与红利股的40日滚动收益差已回落至历史经验范围内的极低水平，AI硬件类股票的远期市盈率也降至2023年以来的最低点。盈利方面，海外AI产业链公司公布强劲利润和指引，整体利润预计仍将保持高位，且这一预期目前尚未遭受实质性挑战。（数据来源：Wind，摩根资产管理，数据截至2026年10月16日）

李博的投资框架GARP策略，可以具体量化为三个核心指标：PEG小于1、未来三年复合增速超过15%、当年预测PE低于20倍。通过上述指标，他先从全市场筛选三四百只股票，再结合产业与公司研究圈定约一百只核心股票池，最终构建更具性价比的投资组合。同时，他设置严格卖出纪律：当股价涨幅明显超过盈利增速、后续上涨依赖估值扩张；当PEG从买入时0.7、0.8上升至1以上、估值修复基本兑现；或当企业业绩明显不及预期且原有增长逻辑受到破坏时，将及时应对。李博表示，做PEG策略尤为重要的一点，是从市场质疑与短期偏见中判断公司核心驱动因素有无变化。

市场风格快速轮动、热点题材切换加快的背景下，不少投资者或面临两难抉择：一方面希望获得基金经理主动选股带来的超额收益，另一方面又期待ETF工具带来的交易便捷、持仓透明的体验。随着国内主动ETF落地，这两类需求有望在同一产品中实现兼顾。