裕同科技推550万份期权激励，华研科技2029年营收目标剑指75亿较2025年翻逾10倍

10月28日晚，裕同科技（002831）披露股权激励计划草案，拟向36名新材料及工艺技术应用业务板块核心骨干人员授予550万份股票期权，行权价格为19.46元/份。此次激励将业绩考核直接绑定华研科技2027年-2029年三年营收，对应目标分别为25亿元、45亿元和75亿元，对应行权比例分别为40%、30%和30%。

以华研科技2025年经审计营业收入约7.27亿元为基数计算，2027年25亿元的考核目标相当于在两年内实现收入翻三倍；在此基础上，2028年目标较2027年再增长约80%，2029年较2028年增长约66.7%，75亿元的收入目标约为2025年的10.3倍，呈现逐年高位递进的特征。

华研科技之所以被赋予如此陡峭的增长曲线，与其在AI液冷赛道的卡位直接相关。今年上半年，裕同科技以4.49亿元控股华研科技，正式切入液冷零部件领域。9月，公司进一步以 2.99 亿元收购华研科技34%股份，将持股比例提升至85%。

作为裕同科技“N业务”板块的核心载体，华研科技依托MIM金属注射成型、CNC精密加工、3D打印、激光焊接等全套工艺能力，产品矩阵完整覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等AI算力服务器液冷核心零部件；同时其掌握铜‑金刚石复合板、高导热铝合金等高端导热材料研发能力，已与海外头部服务器客户开展多个项目。

目前，华研科技正处于从技术储备期向客户导入期切换的关键阶段，前期资源投入和工艺积累已初步形成承接大客户订单的能力，后续随着客户导入落地，业务弹性有望进一步释放。

随着AI芯片功耗快速抬升，传统风冷在单机柜高功率密度场景下逼近散热上限，液冷正从数据中心建设的选择项转为算力基础设施的必选项。赛迪顾问测算，2025年国内液冷数据中心市场规模达到159.8亿元，同比增长45.2%，行业预计2026年市场规模将增至232.5亿元，2028年突破470亿元。

在此背景下，MIM在液冷行业的应用有望加速：其可一体成型复杂封闭流道、超薄壁和精密接头，减少焊接与装配，在洁净度、良率和批量成本上具备综合优势，能够满足客户对液冷金属件日益提升的工艺要求；叠加裕同科技与全球头部科技品牌在包装业务上已有持续多年深度直接合作，华研科技将依托裕同科技多年服务海外头部科技客户积累的长期信任关系与渠道资源，推动液冷业务从产品验证期全面进入业绩兑现期。

裕同科技表示，此次推出股权激励，将激励对象的收益与华研科技业绩目标的达成直接挂钩，构建核心团队与业务发展的利益共同体，充分激发核心骨干的潜能与创造力，推动新业务在技术创新和业务拓展上持续突破，确保“N 业务”战略布局落地，为公司第二增长曲线提供坚实支撑。

分析人士指出，未来三年，随着AI算力与液冷市场的持续爆发，若华研科技能如期兑现考核目标，裕同科技将在包装主业之外成功培育出以AI液冷为核心的新增长曲线；同时，此次股权激励计划，也为市场提供了清晰的业绩验证节点，彰显公司将第二增长曲线权重显著前置的信心与决心。