三季报观察：贝因美前三季度营收18.66亿元 经营质量延续改善态势

10月29日晚，贝因美（002570.SZ）披露2026年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入18.66亿元，归属于上市公司股东的净利润5353万元，经营活动产生的现金流量净额1.25亿元，同比增长21.80%。

在婴配粉行业存量收缩、终端需求承压的产业背景下，公司整体经营保持稳健，结构性增长亮点尤为突出：用品类、特膳类等新业务延续高速增长态势，品类延伸战略持续落地，经营现金流与财务结构持续优化，叠加9月28日实控人变更正式落地，贝因美正处于历史风险出清、转型战略深化的蓄力过渡期，稳步迈向国资赋能下的价值成长新阶段。

业务结构纵深优化，四大业务转型持续落地

围绕“母婴生态、全家营养、全家健康、美好生活”四大业务转型方向，三季度贝因美新业务业绩持续兑现。

婴配粉主业端，高端化与全龄化升级节奏加快。儿童营养赛道，7月公司在上海发布“金标计划”，推出多款儿童成长营养产品，覆盖3-15岁儿童身高管理、脾胃调理等细分需求，直接承接婴配粉用户生命周期延伸，破解传统婴配粉用户3岁即流失的行业痛点。婴配粉高端线方面，10月联合头部母婴连锁小飞象启动全新爱加全国首发，作为爱加上市20周年的升级之作，产品锚定免疫营养超高端赛道，核心配方全面升级，通过深度绑定头部渠道优化产品结构、提升盈利水平。全家营养矩阵同步扩容，中老年乳铁蛋白奶粉、益生菌系列产品稳步落地，依托金华本地生命健康产业政策红利，切入银发经济增量市场，对冲婴配粉行业周期波动。

值得关注的是，贝因美在特医食品的“产品端”与“渠道端”投入也初见成效。报告期内，特殊医学系列配方奶粉营业收入同比增长16.32%；特膳类食品营业收入同比增长124.52%。公司目前拥有4个特医食品注册配方，7月发布真妤特医全营养配方食品，聚焦1-10岁儿童微量营养素补充需求；渠道端同步补位，与九州通旗下好药师成立合资公司布局医药零售渠道，推动特医产品加速放量。作为高门槛、高附加值的刚性品类，特医食品将成为公司穿越出生人口周期的重要支撑。

用品类业务增长势能强劲，电商渠道量利双优

作为“美好生活”板块的核心载体，贝因美用品类业务延续高速增长态势。前三季度，用品类业务实现营收1.77亿元，较上年同期增长386.53%，其增长势能在市场中也得到了验证。据星图数据显示，2026年9月抖音平台纯水湿巾榜单中，贝因美以262万元销售额位列行业第二；湿厕纸赛道跻身行业第九位，家庭清洁品类卡位成效显著。

品类快速扩张的背后，是品牌授权轻资产模式的跑通与可复制性验证。依托三十余年积累的品牌信任与母婴级品控标准，公司已快速完成新品类的市场试水与规模放量，同步实现了低风险与高迭代效率。目前该模式已从母婴湿巾延伸至洗护、私护、萌宠营养等多个场景，为后续更大范围的品类延伸提供了成熟可复用的商业模型。

渠道端，电子商务成为优化盈利结构的核心抓手。2026年上半年，公司电子商务渠道实现收入1.86亿元，占总营收比重达15.06%，渠道毛利率高达52.92%。前三季度公司持续深化抖音、小红书、有赞微商城等兴趣电商布局，构建“直播电商+内容电商”双轮驱动的线上运营体系，定向触达Z世代年轻消费群体。

9月28日，公司实控人正式变更为金华市国资委，历时14个月的重整进程全面收官。低开高走，国资未来在治理层面的落地预计会给贝因美带来里程碑的变化。

目前，最直接的变化是历史风险实现持续出清。控股股东股份全部解除质押、司法冻结风险彻底清零；拖延近五年的工业大麻专利合作纠纷近期以调解方式结案。

更深远的价值在于国资赋能带来的长期发展空间。金华拥有完整的乳业与生命健康产业链，国资入主后，公司在产业协同、政策资源、供应链整合等方面的赋能空间持续打开。金华国资承诺60个月不转让、36个月不质押，超长锁定期与公司转型周期高度匹配，为长期战略落地提供稳定的治理环境，同时推动公司治理规范化升级，更符合长线投资者的持仓标准。

对于资本市场而言，贝因美的估值锚点正逐步发生迁移。当风险出清、治理稳定、转型路径清晰之后，市场的关注焦点也将转向其长期的成长空间与价值持续兑现。