星展银行集团研究部发布专题报告 《中国2040：创新驱动的新篇章》

星展银行在2026新质生产力大会上发布专题报告《中国2040：创新驱动的新篇章》。报告指出，中国宏观结构的重塑和新质生产力发展正在催生一个以高科技、高效率和可持续发展为核心的中国叙事，正推动市场从“宏观驱动”向“价值挖掘”转变。技术创新与产业升级不仅有助于经济穿越周期，也将重塑资产估值逻辑，孕育出具备全球竞争力的行业领军企业，为国内外资本配置中国高价值资产提供长期增长基础。

中国2040展望：创新驱动的新篇章

中国正迈入经济增长与资本市场发展的新阶段，发展模式从规模驱动型扩张，转向重视生产效率、科技创新与资本效率。人工智能、先进制造业、绿色科技、医疗健康与新型消费模式正在重塑经济格局，未来的经济增长将呈现显著结构性分化。与此同时，公司治理水平、资本配置效率、投资者参与度的改善，将强化经济增长向股东投资回报的传导机制。因此，择优布局那些能够把握结构性增长、生产效率提升与可持续价值创造的企业仍能为投资者带来丰厚回报。

下一阶段增长影响更为深远

中国下一阶段经济增长将更具选择性且更受生产力驱动。根据我们的增长模型预测，未来15年，中国消费基础不断增长，全要素生产率在人工智能和自动化的推动下略有回升，有助于抵消资本形成放缓的影响。

人工智能（AI）、半导体和绿色能源将成为下一个增长周期的支柱，这得益于政策支持的投资以及制造业和医疗保健等行业对人工智能的广泛采用，从而提高了效率和劳动生产率。

更成熟的资本市场

随着中国经济逐渐成熟并转向中等发达经济体，我们预计其证券化率（以市值占 GDP 的百分比衡量）将与其他主要市场趋同，到2040年有望达到96%。持续的盈利增长、公司治理改善带来的更高股本收益率（ROE）、支持性政策以及来自多个投资者群体的持续流入，都将支撑市场的进一步扩张。

增长步入可投资阶段

在中国长期增长的核心行业中，一批富有吸引力的投资主题正在涌现。中国人工智能算力建设，预计将从依赖进口的图形处理器（GPU）转向本土自主半导体产业链体系，利好国内人工智能加速器等细分领域。人工智能应用将从将从功能层面的采用向嵌入式生产力基础设施发展，生态系统和云服务领导者将获取最大价值红利。先进制造业将支撑中国的高质量增长和供应链自给自足，机器人技术和自动化、精密部件和低空经济将成为重点关注的领域。绿色转型仍将是实现中国碳中和目标的关键支柱，预计到2040年新能源汽车渗透率将突破90%，L4/L5级自动驾驶乘用车实现大规模普及；储能电池、可再生能源的建设部署速度也将进一步加快。

面对人口老龄化带来的结构性挑战，创新药物、医疗器械与人寿保险行业有望迎来发展机遇。在人口结构变迁、人工智能改变劳动力市场的大背景下，消费市场预计将进一步分化，当中，具备极致性价比的品牌、体验式服务企业将从中受益。中国房地产行业预计将向以租赁住房、商品住宅（即市场化商品房）、不动产公募 REITs（C‑REITs）为核心，为拥有大量投资性房地产组合和具备稳定经常性现金流的开发商创造机遇。人工智能与技术迭代也将重塑银行业，头部国有银行、细分赛道金融科技企业将迎来机遇。