迅策科技获摩根大通首次覆盖给予 “增持”，AI 数据基建价值获市场关注

9月24日，迅策（03317.HK）早盘放量走强，盘中一度涨超7%，最高触及108.60港元。消息面上，摩根大通首次覆盖并给予“增持”评级，目标价160港元，看好公司在企业AI部署层的定位。

摩根大通认为，随着AI落地从模型能力逐步转向企业数据、上下文、治理和系统集成，迅策有望通过Token/TokenOS和模块复用，把传统项目交付逐步转化为更具扩展性的经常性和使用量收入，预计迅策2026-28年收入复合年增长率（CAGR）将达约90%，2028年调整后净利润约23亿元。

摩根大通同时在最新发布的中国AI产业链深度报告中指出，AI价值链的稀缺性正在从上游算力、模型能力逐步向企业部署、工作流和实际产出迁移。该行预计2030年中国推理Token消费量将达到2026年的约60倍，其中企业端占约69%，长期利润池也会更多向云及模型与应用等下游环节转移。

作为港股“Token第一股”，迅策在这一轮周期中的卡位正迎合了这种稀缺性的迁移。公司于9月3日正式推出TokenCloud一站式AI模型训推算力平台，整合异构算力设备、主流算法模型、多源数据及垂直行业客户资源，与此前发布的TokenOS操作系统形成软硬协同，进一步补全“算力—数据—Token—模型—应用”全链路闭环。

商业模式的升级已在财报端得到验证。公司2026年中期业绩显示，上半年实现收入约9.67亿元，同比增长约389%，创同期历史新高；归母净利润约7251万元，实现上市以来首个上半年度盈利，经调整净利润约6700万元，毛利率维持在60%以上。同期Token业务模式获得验证，ARPU由164万元提升至556万元、同比增长约240%，人均创收同比提升约379%，客户留存率长期维持在90%以上，多元化行业收入占比由53%提升至约88%，平台化增长特征清晰。

此外，算力供给侧也迎来议价权反转。海外云服务商Nebius已通知客户，自10月1日起全面上调按需GPU云服务价格，平均涨幅约20%，为其今年5月以来的第二轮提价。此前迅策发布通函拟布局算力业务，此事项待股东大会审议。据悉，区别于单纯的算力租赁模式，其算力容量与建设节奏可从已在为TokenOS付费、并进入推理落地阶段的存量客户订单出发，以销定产，确保“赚钱才做”。

当行业利润池向下游迁移，当企业推理Token消费迎来60倍增长，迅策科技正沿着“企业AI部署层稀缺性”这一核心逻辑稳步推进，被市场视作兼具Palantir与Nebius特征的国内稀缺标的。