雅本化学机构调研：农药医药双轮驱动，加码CDMO产能夯实长期竞争力

10月19日，雅本化学(300261)迎来多家机构及个人投资者现场调研，投资者实地走访兰州基地生产线、中试与研发实验室，公司管理层就经营现状、业务战略、客户合作、产能建设、再融资规划等市场关切问题展开深度交流。公司明确，将持续坚守农药、医药CDMO双主业的“2+X”战略，通过客户深耕、产能爬坡、技术迭代，推动业务价值逐步释放。

农药业务作为公司基本盘，持续服务科迪华、拜耳、富美实等全球头部农化企业。面对核心产品专利到期带来的毛利率压力，公司一方面深化老客户战略合作，推进工艺技改与产业链延伸;另一方面加快产品升级，兰沃科技创新原药CDMO项目已取得生产许可与原药登记证，实现从农药中间体向原药业务的延伸。受行业周期下行、新产能尚处建设阶段影响，农药板块业绩尚未完全复苏，随着兰州基地梯次投产推进，农药业务有望迎来经营改善。公司原有农药中间体募投项目已使用自有资金先行建设，产线即将试运行，农化主业的战略地位并未因本次再融资投向医药而弱化。

医药CDMO作为公司第二增长曲线，目前已经打下扎实的客户基础。2025年8月雅本化学与恒瑞医药签署十年期战略供应协议，合作覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫、神经科学等众多治疗领域。双方目前维持约20个在研合作项目，覆盖已上市品种、临床后期、早期开发等不同研发阶段。2026年内恒瑞医药董事长孙飘扬先后到访雅本太仓、上虞、兰州各大基地，实地考察医药CDMO产能设施与中试能力，推动双方合作落地。但当前公司医药板块现有可用产能有限，中长期看不足以承接战略合作带来的增量订单，这也是本次再融资重点加码医药CDMO产能建设的核心背景。

本次再融资计划募资总额不超过8.41亿元，其中1.6亿元用于补充流动资金，剩余6.81亿元投向医药CDMO能力建设，重点包含兰州医药中试转化项目，项目将生产含氟精细化学品中间体、磁共振对比成像剂中间体、糖尿病药物中间体，打通“研发攻关—中试验证—规模化量产”完整成果转化链条。医药CDMO行业本身具备长周期特点，中间体产能实现稳定生产大约需要3年，具备GMP体系的原料药产线建设周期更是超过5年，公司表示会结合客户实际订单节奏推进建设，审慎把控投入与产出之间的平衡。

技术研发与全球化产能构筑起企业核心竞争壁垒。公司2025年启动的智能化实验室一期已进入试运行，打造“研发—数据—验证—迭代”创新闭环，提升研发转化效率。依托湖州颐辉生物酶平台，储备超2000种酶，将酶催化、合成生物学、连续流微通道等技术融入工艺开发。在产能版图上，公司布局六大自有核心基地与两大协作基地，当前整体产能利用率受行业周期影响处于低位，后续伴随订单放量，产能效益将逐步显现。

从最新经营数据来看，2026年上半年公司实现营业收入5.97亿元，经营活动现金流净额1.99亿元，展现出经营质量改善的信号。短期借款规模虽有所抬升，但整体资金面保持稳健，流动性具备保障。此外公司截至9月末累计回购股份618.98万股，合计成交金额约3000万元，向市场传递长期发展信心。

在企业发展思路上，雅本化学明确资源优先倾斜核心大客户项目、新产品产线建设以及配套研发。公司提出构建“高端CDMO+绿色智能制造+全球合规体系”三位一体能力闭环，坚持大客户战略。相信，随着各大基地产能持续释放，农药、医药两大主业的项目与订单逐步落地，公司长期成长潜力有望持续兑现。