港股科技“跌跌不休”，后市怎么看？

春节前后港股科技市场波动较大，主要受到两个因素影响：一是预期降息时点有所推迟；二是互联网巨头春节红包大战。另外周末美以闪袭伊朗，短期对港股整体影响或偏负面。

第一个问题，预期降息时点有所推迟。受到新提名美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)被市场定义偏鹰派，以及2025年12月核心PCE当月同比为3.0%超过市场预期影响，预期降息时点从原来的6月往后推迟。但据FedWatch数据(截至2月25日)，市场预期2026年美联储仍可能实施1至2次降息，7月继续降息25BP的概率超67%，2026年底累计降息两次的概率超70%。美联储点阵图显示，联邦基金利率中位数2026年预计为3.4%，2027年和2028年预计均为3.1%，长期维持3.0%。美联储整体仍处于降息通道中，虽然节奏有所放缓，2026-2027年继续降息将有望继续利好科技赛道。

第二个问题，互联网巨头春节红包大战。春节四大巨头包括腾讯、阿里、字节、百度等发起红包大战，本质是抢夺AI入口，不能看做是外卖大战的延续，比如腾讯的20亿红包、阿里的30亿补贴主要是提升各自AI应用的MAU和用户数。我们认为当前AI正处于规模落地的阶段，抢夺用户有其合理性，另外从金额上看远小于外卖大战。

另外，周末美以闪袭伊朗，后续预计美国在中东影响力或将提升。而由于港股对地缘敏感，短期对港股整体影响或偏负面。

市场悲观情绪下，我们亦见积极信号。

一、资金面看，南向资金继续买入港股。截至2025年底，南向资金通过港股通净买入港股超1.4万亿港币。8月15日净买入358亿，创单日历史新高；9月净流入1885亿(历史次高)，2025年10至2026年2月仍继续流入，2月单月至今流入已超829亿。港股通交易金额占港股成交额占比已从2019-2020年的10%左右提升至20%-30%左右，话语权在逐步提升。预计后续南向资金将持续流入。

数据来源：Wind，20260225

数据来源：Wind，20260225

二、估值面看，横向对比，港股科技(以恒生科技为代表)相对欧美科技指数如纳斯达克100等，无论是绝对估值还是分位值，估值优势明显。恒生科技为例，PE估值为21.6x，近10年分位值为19.62%，远低于纳斯达克指数的34.8x和73%分位值，也远低于中证TMT的39.2x和62%分位值。纵向对比，当前港股通科技估值处于较低位置，PE-TTM估值为24.34x，从指数发布以来约4.9年的分位值为24.71%；PSTTM估值为2.72x，相应分位值为25.10%。

数据来源：Wind，20260224

数据来源：Wind，20260224

三、催化方面，2026年上半年，科技方面还有不少催化，比如DeepSeek新模型有望发布、半导体头部公司包括长信存储、长江存储、盛合晶微等有望上市等。

操作方面，本轮调整从2025年10月3日开始，截至2月26日，下跌幅度达到23.99%，调整时间达到97天，跟2023年底以来的几次调整对比，无论是市场还是幅度，都比较充分了。尤其叠加本周外围异动带来的短期冲击，调整幅度更加充分了。

我们建议投资者以资产配置的角度，以中长期投资的心态，将港股通科技作为资产配置的一部分。在风险承受范围内，若仓位未达到上限，在当前位置可考虑采取分批补仓或定投策略，拉开时间，拉开价差。

综上，我们认为此轮调整的已较为充分，且估值处于底部位置，从中长期角度看，当前具备较好的投资价值。

想要低位布局港股科技的投资者，可关注天弘国证港股通科技ETF联接(A：024885；C：024885)，这只指数囊括了阿里、腾讯、小米等互联网大厂，不占QDII额度，大家投起来方便很多。上支付宝、天天基金、京东金融搜索“天弘港股通科技”即可布局。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。提及个股仅作示例，不作投资参考。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，投资者应审慎决策。指数基金存在跟踪误差，投资前请详细阅读基金合同和招募说明书。可投资港股通标的股票的基金，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益。