普冉股份：净利跌超两成，增资收购两步走，欲借并购纾困

证券之星 李若菡

2025年业绩快报显示，普冉股份(688766.SH)盈利能力承压，公司实现归母净利润2.08亿元，同比下降28.79%。

证券之星注意到，公司净利润下滑主要受市场竞争加剧导致毛利率下降、存货减值损失增加以及期间费用大幅增长等因素影响。不仅如此，公司年内还遭到了实控人一致行动人的减持。在净利润下滑的背景下，公司正加速推进对诺亚长天的收购步伐，意图通过全资控股，进一步夯实其在非易失性存储市场的战略布局，同时借助收购缓解自身盈利压力。

增收不增利，股东套现近6亿

公开资料显示，普冉股份的主营业务是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，公司主要产品包括NOR Flash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。

业绩快报显示，公司实现营业总收入23.2亿元，同比增长28.62%；归母净利润2.08亿元，同比下降28.79%，公司出现增收不增利的情况。

从收入端来看，2025年，受益于存储芯片供给格局变化，以及AI服务器、高端手机、PC换机等终端需求释放驱动，公司存储芯片产品营收实现增长，带动整体收入提升。但在利润端，由于市场竞争加剧，以及行业上下游价格变动节奏差异和公司产品结构变化的影响，公司毛利率出现下滑。以三季报作为参考，公司销售毛利率为29.96%，同比减少3.4个百分点。

证券之星注意到，自2024年上半年以来，公司采取积极的供应链策略，使得其存货库存维持在较高水平，存货周转率有所下降。

具体来看，2024年，公司存货账面价值为7.18亿元，同比大增98%。到了2025年9月末，公司存货规模进一步增至7.3亿元。业绩快报显示，普冉股份基于谨慎原则计提了相应的存货减值，公司2025年确认资产减值损失金额同比增加约6300万元，影响了公司的净利润。

除了产品价格与存货跌价因素外，期间费用的增长进一步加剧了公司盈利压力。

2025年，公司持续推进存储芯片产品迭代优化与下一代技术预研，同时加大MCU、模拟产品等“存储+”领域的研发投入，叠加研发团队扩张带来的职工薪酬增长，以及外延并购产生的整合运营投入，公司研发费用、管理费用及销售费用相较于去年同期增长较为明显。2025年前三季度，公司上述三项费用的同比共增加8751.8万元。

值得注意的是，公司于去年完成对珠海诺亚长天存储技术有限公司(下称诺亚长天)51%的收购，被收购标的及其子公司SHM被纳入合并报表范围。因可辨认净资产公允价值增值，公司确认了合计约4600万元的投资收益及营业外收入，占当期净利润的比重为22.12%。若剔除该部分收益，公司去年扣非净利润为1.65亿元，同比下滑近四成。

证券之星注意到，净利润下滑之际，普冉股份遭到了公司实控人一致行动人的减持。

2025年11月10日，上海志颀企业管理咨询合伙企业(有限合伙)以询价转让的方式，转让公司558.32万股股份(占总股份的比例为3.77%)。本次询价转让的价格为106.66元/股，其减持套现约5.96亿元。本次权益变动后，公司实控人王楠及其一致行动人持有公司股份比例由41.97%减少至38.19%。

年内三次出手，欲全资控股SHM解困

证券之星注意到，普冉股份正在推进对诺亚长天的全资控股。

回顾2025年以来的资本运作，普冉股份对诺亚长天的执行路径已十分清晰。2025年3月，普冉股份以增资方式获得诺亚长天20%股权，增资金额为9000万元。同年11月，公司又以1.44亿元现金方式收购诺亚长天31%股权，持股比例提升至51%，成功取得该公司控制权。

时隔不足一月，普冉股份便启动对诺亚长天剩余49%股权的收购。预案显示，公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买珠海诺延、元禾璞华、横琴强科持有的诺亚长天49%的股权，并募集配套资金。

若本次完成收购剩余股权的交易，普冉股份将实现对诺亚长天及其核心资产SHM的完全掌控，进一步夯实公司非易失性存储产品布局。

资料显示，诺亚长天成立于2024年，系为收购SHM而设立的公司。SHM原为SK海力士与美国赛普拉斯半导体公司成立的合资公司，主营业务是提供高性能2D NAND及衍生存储器产品及解决方案，包括2D SLC NAND、eMMC、MCP等。随着SK海力士战略升级，聚焦于高附加值NAND闪存领域，其决定出售SHM全部股权以退出传统2D NAND赛道，这为普冉股份的接盘提供了契机。

从财务数据上来看，与普冉股份的增收不增利相比，诺亚长天盈利能力呈增长态势。2024年及2025年1-8月，诺亚长天实现收入分别为8.63亿元、6.87亿元；净利润分别为2245.38万元、4749.34万元。

据普冉股份2025年业绩快报披露，将诺亚长天(按51%股权比例)纳入合并报表范围后，为公司贡献了归属于母公司所有者的净利润约1400万元、收入约2.1亿元。这意味着，若全资控股诺亚长天，公司的净利润将进一步得到增厚。在外界看来，在盈利能力承压的背景下，此次收购短期内或将为普冉股份的业绩起到 “救急”作用。

目前，本次收购剩余49%股权的相关工作，包括尽职调查、审计和资产评估等，仍在持续推进中，最终的交易定价及配套资金募集方案尚待进一步披露。若参考前次1.44亿元收购31%股权的定价，此次收购剩余49%股权的价格约为2.28亿元。

本次交易采用发行股份、可转债与现金结合的方式购买资产，或为缓解普冉股份短期资金压力。截至2025年9月末，公司货币资金为7.98亿元，此前收购标的31%股权已消耗1.44亿元资金；若此次剩余股权全部以现金支付，两次收购累计现金支出将达3.72亿元，相当于消耗公司近半货币资金。(本文首发证券之星，作者|李若菡)