资源品需求结构迎系统性重塑，持续关注黄金、原油、小金属投资机会

近日，中东局势骤然升级，全球市场避险情绪迅速升温，原油和黄金价格双双走强。Wind数据显示，A股油气板块本周内连续两个交易日掀涨停潮；金价虽在高度不确定性环境中一度出现反常下跌，但截至3月2日，COMEX黄金期货年内已上涨超22%，现货黄金涨逾23%。

上银基金权益投资部总监、基金经理卢扬指出，尽管国际贵金属市场短期出现波动，但黄金长期仍处于上涨通道。

他表示，全球央行持续购金去美元化，叠加地缘冲突频发，黄金的避险属性无可替代。随着美联储进入降息周期，实际利率下行有望显著提振金价。在法币信用波动与通胀黏性并存的宏观背景下，黄金不仅是资产的“稳定锚”，更是对冲不确定性的“终极武器”。

除了黄金，卢扬认为原油同样是值得持续关注的板块。作为抗通胀与能源安全的核心资产，原油有望在波动中开启新一轮上行周期。“原油正处于供需紧平衡的临界点：OPEC+持续深化减产，叠加地缘政治动荡导致供应中断风险激增，供给端约束强劲。与此同时，全球航空出行复苏及新兴市场需求回暖，支撑需求韧性。在资本开支长期不足导致产能增长有限的背景下，原油库存低位运行，价格具备坚实底部。”

在卢扬管理的公募产品中，上银资源精选混合发起式A(基金代码：023448)充分体现了他对资源品市场的判断。该基金于2025年3月成立，正值资源品行情尚未大幅启动的阶段，凭借对产业周期的精准判断和早期低位布局，该基金较好捕获了后续行情上涨带来的回报，业绩表现亮眼。截至今年3月2日，上银资源精选混合发起式A成立以来净值增长率119.74%，高于75.30%的同期业绩比较基准收益率，超额收益显著。

值得一提的是，该基金的收益风险平衡能力也同样令人瞩目。根据Wind数据，截至今年3月2日，该基金成立以来Sharpe(年化)为3.61；Calmar比率为11.99。

展望未来，卢扬表示，资源品投资价值仍值得长期关注，原因在于：“资源品的投资逻辑已发生根本性改变。过去，资源需求主要由单一国家的工业化和城镇化驱动；而如今，这一逻辑被三大结构性力量重塑：

一是全球需求格局正在重构。今天，中国的‘一带一路’带动了大量新兴市场国家的基础设施建设和工业化进程，显著拉动了对铜、铝、锂等基础资源的新增需求。二是地缘政治加速‘去全球化’。资源安全成为各国战略核心，各国纷纷建立关键资源的‘备份体系’，从被动采购转向主动储备，这使得资源品从商品属性进一步叠加了战略属性。最后，也是最深刻的变量——AI与智能化浪潮正在重塑全球能源与资源消耗模式。过去我们做周期股研究，最大的问题是人均资源消耗量会不断下降，所以只能沿着人口角度去找大周期的机会。但是今天，我们发现AI时代下，人均用电的消耗量根本没有下降，机器人等成为了新的需求增量。

世界表面上看是科技驱动，底层是能源驱动。”

卢扬表示，2026年，顺周期企稳迹象已显现，地缘格局或将持续强化黄金的货币属性，军工产业链对铜、铝、特种金属的需求正在系统性抬升，成为拉动周期向上的新动能。

他特别指出，当前小金属市场呈现出“供需错配”格局。AI算力爆发驱动铜、银需求激增，能源转型引爆锂、钴、稀土及铀的战略价值，而供给端受限于长周期资本开支不足与地缘资源保护，弹性极弱。这种结构性短缺将推动价格重估。他表示，作为新兴产业的“维生素”，小金属兼具高成长性与稀缺性，是捕捉科技革命与绿色浪潮超额收益的关键板块。

数据来源：

1、基金净值增长率、业绩比较基准收益率数据来源于wind，净值增长率数据已经托管行复核，数据区间：2025.03.21-2026.3.2。

2、上银资源精选混合发起式成立于2025年3月21日，其业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%，A类份额成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为71.69%/43.91%，C类份额成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为71.24%/43.91%。以上业绩数据来源于基金定期报告。现任基金经理任职情况：卢扬2025年3月21日至今。

上银资源精选A类份额申购费率为(M为投资金额，含申购费)：M<100万元收取1.50%，100万元≤M<200万元收取1.20%，200万元≤M<500万元收取0.80%，M≥500万元收取每笔1000元；A类份额赎回费率为(N为持有期限)：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.75%，30日≤N＜180日收取0.50%，N≥180日不收取；C类份额不收取申购费，销售服务费费率为0.40%/年，赎回费率为(N为持有期限)：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.50%，N≥30日不收取。

3、卢扬：19年证券从业经历，其中9.5年公募基金管理经验；证券从业年限截至2025年12月31日，投资经验年限截至2025年12月31日。

4、截至2025年12月31日，卢扬在管其他4只混合型基金：

①上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合全价指数收益率×30%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为12.65%/-2.73%、-28.01%/-15.20%、-3.42%/-7.37%、23.25%/12.21%、5.03%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为58.72%/12.28%。C类份额设立于2022年05月20日，2022-2025年收益率/业绩比较基准分别为-5.23%/-2.07%、-4.01%/-7.37%、22.52%/12.21%、4.39%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为16.35%/13.81%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.8.17至今，历任基金经理任职情况：赵治烨2020.1.21-2021.1.29，程子旭2020.1.21-2020.5.12。

②上银鑫恒混合成立于2020年11月18日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为11.85%/-2.73%、-29.49%/-15.20%、-6.54%/-7.37%、10.62%/12.21%、24.12%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为5.09%/0.39%。C类份额设立于2022年01月17日，2022-2025年收益率/业绩比较基准分别为-24.84%/-12.59%、-9.27%/-7.37%、9.96%/12.21%、23.39%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为-7.48%/1.59%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.11.18至今。

③上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合成立于2021年7月20日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+中债综合全价指数收益率×45%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为-0.22%/-1.36%、-18.44%/-11.90%、-4.45%/-5.36%、18.08%/10.83%、1.96%/8.90%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为-6.38%/-0.74%。C类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为-0.49%/-1.36%、-18.92%/-11.90%、-5.02%/-5.36%、17.37%/10.83%、1.35%/8.90%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为-8.85%/-0.74%。现任基金经理任职情况：卢扬2021年7月20日至今。

④上银消费机遇混合发起式成立于2025年12月30日，其业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中证港股通大消费主题指数(人民币)收益率*20%+中证综合债指数收益率*15%+银行活期存款利率(税后)*5%，截至2025年12月31日成立未满6个月，暂不展示业绩。现任基金经理任职情况：卢扬2025年12月30日至今，黄璜2025年12月30日至今。

基金有风险，投资须谨慎。本材料中产品所涉行业、板块信息根据产品最新披露持仓情况分析得出。本材料相关观点具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可以在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。