年内发行破1800亿元！国有大行TLAC债驶入快车道

继4月农业银行、工商银行率先拉开总损失吸收能力(TLAC)非资本债券发行序幕后，5月中旬，农业银行与交通银行相继发布公告，宣布新一期TLAC非资本债成功落地。

年内发行规模突破1800亿元

5月15日，农业银行发布公告称，该行在银行间市场成功发行2026年第二期TLAC非资本债，发行规模300亿元。其中，3+1年期160亿元，票面利率1.75%；5+1年期130亿元，利率1.92%；10+1年期10亿元，利率2.23%。

同日，交通银行公告显示，该行2026年第一期TLAC非资本债(债券通)发行完毕，发行规模500亿元，期限为4年期附第3年末发行人赎回权，票面利率1.75%，认购倍数逾2倍。据披露，该期债券在300亿元基础额度上实现了200亿元超额增发，参与机构超过140家。

更早之前的4月16日，农业银行已完成2026年第一期TLAC非资本债发行，规模500亿元。该期债券在200亿元基础额度之上，用足300亿元增发额度，最终发行规模500亿元。

4月30日，工商银行公告称，该行2026年第一期TLAC非资本债发行完毕，发行规模500亿元，品种为4年期固定利率品种，在第3年年末附有条件的发行人赎回权，票面利率为1.79%。

综上，农业银行两期合计800亿元、交通银行500亿元、工商银行500亿元，仅上述三家国有大行的公告数据相加，2026年以来TLAC非资本债发行规模已突破1800亿元。从市场反应看，各期债券均伴有较高的认购倍数和明显的超额增发。

据Wind数据统计，自2024年启动发行至2025年末，国内5家入选全球系统重要性银行(G-SIBs)的国有大行累计发行TLAC债5400亿元。2026年以来的发行量已占此前两年总量的约三分之一。

多重因素共同驱动

所谓TLAC非资本债券，是指全球系统重要性银行(G-SIBs)为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。机构人士普遍认为，本轮TLAC非资本债集中发行，是监管要求、市场窗口期与银行经营需求三者共振的结果。

首先，监管达标进入关键窗口期。 按照金融稳定理事会(FSB)及国内监管部门要求，我国G-SIBs需在2028年前逐步满足TLAC监管指标。东方金诚金融业务部高级副总监王宏伟指出，“当前已进入提前储备和持续补充阶段。”2026年作为达标前的倒数第二个完整年度，成为银行集中补充损失吸收能力的关键时间节点。

其次，低利率环境降低了发行成本。 从已发行债券的票面利率看，3年期品种普遍在1.75%—1.80%之间。这一利率水平低于多数银行同期限同业存单发行利率，也低于此前市场的普遍预期。对于银行而言，在利率低位锁定长期资金来源，具有明确的成本优势。

再次，资产端扩张对资本补充形成持续压力。 当前国有大行承担着稳增长、科技金融、地方化债、基建支持等多项政策任务，资产端持续扩张，对资本和损失吸收能力提出了更高要求。TLAC非资本债作为外源性补充工具，成为应对这一压力的现实选择。

惠誉评级亚太区董事薛慧如认为，这是监管要求与市场需求共振的结果。在“资产荒”的背景下，国有大行TLAC债兼具了极高的安全性(AAA级主体信用)和相对普通金融债更有优势的收益率，成为了保险、理财等长期资金配置的“香饽饽”。

筑牢安全垫与优化市场定价机制

这种“双向奔赴”的发行热潮，其影响深远。

从银行经营层面看，TLAC非资本债作为一种具有“损失吸收”属性的工具，在极端风险下可通过减记或转股来承担损失。这相当于为银行穿上了一层更厚的“防弹衣”，显著增强了大型银行抵御系统性风险的能力，提升了金融体系的稳定性。同时，长期资金的注入也改善了银行的负债久期结构，使其经营更加稳健。

对金融市场而言，TLAC债的崛起正在完善我国债券市场的风险定价体系。 虽然国有大行信用资质极强，短期内触发损失吸收事件的风险极低，但TLAC非资本债条款中明确包含的“减记或转股”条款，打破了传统的“刚兑”预期。

这会促使市场更加关注银行的资本充足率、资产质量等核心经营指标，从而推动银行经营进一步市场化。正如薛慧如所指出，受偿顺序高于二级资本债但低于普通金融债，TLAC债的定价恰好处在一个微妙的平衡点上。

对投资者而言，TLAC债有效缓解了当下的“优质资产荒”。 在当前低利率环境下，保险、理财、基金等长期资金面临合意资产稀缺的困境。国有大行TLAC债兼具准政府信用(安全性极高)与高于普通金融债的收益(因包含或有损失条款)，恰好填补了这一市场空白。农业银行3.2倍、交通银行超2倍的认购倍数，正是市场资金用脚投票的结果。

总的来看，大行密集发行TLAC非资本债，标志着中国版TLAC监管框架从制度设计进入了全面实操阶段。随着2028年达标期限的临近，预计未来两年，TLAC债仍将保持较高的发行热度，成为利率债、信用债之外又一核心配置品种。