非经常性损益“扮靓”财报，华孚时尚的“第二曲线”还很远

证券之星 吴凡

当前，算力租赁凭借其确定性高的行业景气度和利润空间大的市场现状，吸引着众多上市公司跨界入局，其中近年来业绩承压的华孚时尚(002042.SZ)即是涌入这场“算力淘金热”的企业之一。

证券之星了解到，目前华孚时尚的算力板块涵盖“上虞华尚数智中心AIGC智算中心项目”(下称“上虞项目”)和新疆阿克苏城市公共算力平台项目(下称“阿克苏项目”)，其中上虞项目一期已建设完成，阿克苏项目尚未正式完工。2025年，来自算力板块收入增速高达84.36%，但营收占比不足1%，难以有效改善公司营收持续承压的现状。此外，仅阿克苏项目一期的资金投入就高达27.2亿元，而截至今年一季度末，华孚时尚货币资金为21.03亿元，有息负债率接近49%，在项目资金来源均为自筹背景下，公司现金流承压风险不容忽视。

主业做减法、利润靠“副业”

部分传统业务上市公司拥抱算力租赁行业，宏观原因是算力租赁赛道迎来了爆发式增长的“黄金期”，国海证券研报数据显示，仅2026第一季度，国内算力租赁市场规模达到680亿元，同比增长62%。而微观因素则是部分传统企业主业增势疲软，急需新增长点。

以华孚时尚为例，这家头顶“A股色纺第一股”与“全球色纺纱龙头”双重光环的企业，近年来却深陷营收持续滑坡的困境，从2022年的144.60亿元降至2025年的80.50亿元，累计缩水超四成，其中2025年公司营收同比下滑25.2%，不仅创下近10年来的最大跌幅，而且营收规模自2017年以来首次跌破百亿元大关。

证券之星梳理发现，公司营收走低的原因大致可以分为两个阶段，前期以被动承压为主，后期以主动调整为主。2022年至2023年，受俄乌冲突等外部因素冲击，叠加国内需求复苏乏力，工厂开台率不足等因素影响，棉价的急跌引发套保浮亏与存货减值，导致公司2022年归母净利润一度巨亏3.51亿元。

自2024年起，华孚时尚开始主动做起“减法”，即压降前端棉花供应链业务，以规避棉花价格剧烈波动的风险。2024年，公司整体营收同比下滑21.24%，其中前端网链业务同比大幅下滑44.79%至40.86亿元。2025年，公司继续压降前端棉花供应链业务，导致来自棉业的收入同比骤降70.1%至12.22亿元。与此同时，公司还调整了部分贸易收入的核算口径，进一步压低营收规模。

在营收端持续承压背景下，华孚时尚的归母净利润呈现出“亏一年、盈一年”的特征，例如2024年公司归母净利润亏损2.08亿元，2025年则扭亏为盈达到5739.88万元。这种“过山车”式的波动背后的主因在于非经常性损益对盈利的修复。

2025年，公司非经常性损益达到1.31亿元，占同期归母净利润的比例高达231.21%；而在2024年，虽然公司非经常性损益高达1.45亿元，但无法覆盖持续的扣非亏损。

主业盈利低迷，算力项目收入尚浅

值得注意的是，若剔除非经常性损益，公司扣非归母净利润已连续四年亏损，累计亏损约10.5亿元，反映出公司主业正处于“入不敷出”的状态。

证券之星了解到，华孚时尚所处的纺织行业本身毛利空间有限，而公司的纱线主业以及棉业产品的毛利率亦不高。2022年至2024年，纱线业务的毛利率分别为6.86%、6.03%和5.43%；2025年该业务毛利率虽小幅修复，同比提升2.16个百分点至7.59%，但这也意味着每卖出100元产品，仅赚不到8元，利润依然微薄。

棉业板块的毛利率更为低迷，2022年至2024年均未超过3%，直至2025年才回升至4.13%。

这一局面的形成，受多重因素的影响。原料端棉花价格波动剧烈，公司成本控制承压，2022年至2025年，公司各期营业总成本体量均高于营收规模；售价端缺乏定价权，上游涨价难以向下游服装品牌转嫁；加之行业运行质效承压，进一步压缩利润空间。多种原因交织共同导致主业长期难以跨越盈亏平衡线。

主业困局之下，华孚时尚将算力租赁视为破局的第二增长曲线。2025年，公司算力及AI业务实现收入4792.75万元，同比增长84.36%，其中受益于运营能力优化带来的能效提升，公司上虞项目的毛利率从2025年上半年的18%增至全年的36%。

华孚时尚于2023年开始布局算力领域，2024年初公告投资两大算力项目，上虞项目一期投资金额约2.5亿元，公司管理层在近期的业绩说明会中介绍，目前已运营的上虞算力项目出租率90%以上；阿克苏项目一期投资金额约27.2亿元，客户覆盖地方政府、国内高校、国家实验室等。

然而，算力跨界能否真正成为业绩拐点，尚存诸多变数。其一，目前算力及AI业务虽保持了高速增长，但体量尚不足以成为业绩支撑，且阿克苏项目尚未正式完工，公司提示注意投资风险；其二，由于项目的资金来源均为公司自筹，截至一季度末，公司货币资金21.03亿元，同时资产负债率攀升至65.18%，有息负债约89.46亿元(短期借款＋长期借款＋一年内到期的非流动负债＋租赁负债＋长期应付款)，有息负债率接近49%，存在偿债压力。公司此前也表示，项目建设周期较长及所需金额较大，可能存在资金筹措不足，影响项目实施的风险。(本文首发证券之星，作者|吴凡)