兴齐眼药近8亿元定增告败，竞品环伺赛道竞争加剧，业绩大增难挡股价“膝盖斩”

证券之星 刘凤茹

历时一年，兴齐眼药(300573.SZ)的定增计划最终以失败告终。从方案获受理、下调募资规模，到最终撤回申请，整个过程一波三折。更引人关注的是，兴齐眼药在大额分红之后再度寻求融资，叠加研发中心建设项目多次调整，引发了监管层对募资合理性与必要性的追问。

证券之星注意到，与定增遇冷形成鲜明对比的是，公司经营层面表现抢眼。凭借核心产品硫酸阿托品滴眼液和环孢素滴眼液的持续放量，兴齐眼药2025年及2026年一季度均实现营收与净利润的双高增长。

只不过，亮眼的财报并未能提振股价——两年间，公司股价从近300元的高点跌去八成有余。业绩高光与股价低迷并存的背后，同行竞品相继获批或进入上市倒计时，折射出市场对兴齐眼药未来面临市场份额被分流、定价权被削弱的担忧。

近8亿元定增折戟

2025年8月26日，兴齐眼药向深交所提交的定增方案获受理。预案显示，兴齐眼药拟募集资金不超过(含)8.5亿元，扣除发行费用后的募集资金净额分别投入到研发中心建设项目、补充流动资金两个项目中。其中，研发中心建设项目是投资重头戏，项目总投资额9.84亿元，拟使用募集资金6.5亿元，占比76.47%，剩余募集的2亿元用于补充流动资金。

兴齐眼药当时称，募集资金投资项目的必要性及可行性已经得到充分论证，相关项目的实施符合国家政策及行业趋势，并与公司的战略规划密切相关。

兴齐眼药具体谈到，研发中心建设项目旨在构建眼科领域标杆案例，打造国际视野的综合型研发总部，全面提升公司的研发实力，拓宽公司产品管线，优化公司现有产品结构，突破技术壁垒，通过差异化创新形成竞争优势，为公司带来新的利润增长点。补充流动资金则满足公司生产运营的资金需要，优化公司的资本结构，增强公司的抗风险能力。

同年9月，兴齐眼药对定增方案作出调整，募集资金总额下调至不超过7.898亿元，研发中心建设项目规模保持不变，补充流动资金额度下调至1.398亿元。

2026年5月28日，由于兴齐眼药和保荐机构撤回定增申请，深交所作出终止审核决定。来自兴齐眼药官方的说法为：终止此次向特定对象发行A股股票事项并申请撤回申请文件是综合考虑目前资本市场环境、公司实际情况及公司发展规划等诸多因素后作出的审慎决定。

兴齐眼药表示，公司生产经营正常，终止定增不会对公司生产经营和业务发展造成重大不利影响，试图以此安抚市场情绪。

募投项目疑点重重遭拷问

定增推进过程中，核心募投项目的频繁调整、资金投向合理性等引发市场质疑，深交所发函直指项目核心争议点。

事实上，兴齐眼药上述“研发中心建设项目”为前次募投项目“研发中心建设及新药研发项目”中“研发中心建设项目”的继续建设，并对研发中心建设项目实施多次调整。

具体而言：2023年6月，兴齐眼药将实施地点由沈阳市东陵区泗水街68号变更为中国(辽宁)自由贸易试验区沈阳片区新运河路25号；2024年4月，将项目达到预定可使用状态的时间延期至2027年12月。2024年4日，公司调整了项目内部投资结构，投资总额从2.91亿元增至9.84亿元，其中建设投资从1.86亿元增至8.07亿元，研发设备升级从2961万元增至1.26亿元， 建设面积从22000平方米增至67715平方米。

据悉，研发中心建设项目建成后将用于公司的研发活动，原有研发中心大楼将不再用于开展研发活动，原有研发设备将搬至新研发中心继续使用。

问询函中，除了要求兴齐眼药说明研发中心建设项目多次调整的原因及合理性，业务发展规划情况与规划前次募投项目时是否有显著变化，前期立项及论证是否审慎。深交所进一步追问：将募集资金投向研发中心建设而非新药研发的原因及合理性，新增投入是否与业务发展相匹配，是否涉及过度投资。

兴齐眼药回复称，增加投资总额主要是基于几方面考虑：首先公司原有建设投资规划中，对动物房、实验室等硬件环境配置不足，无法满足公司日益增长的实验需求；其次公司原有实验设备数量相对较少，影响实验效率。新增投入与业务发展相匹配，不涉及过度投资。

证券之星注意到，2022-2024年，兴齐眼药现金分红金额分别为13260.24万元、46232.27万元及26246.17万元，占归母净利润的比率分别为62.64%、192.61%及77.64%。由于近年大额分红、2023年分红金额远高于归母净利润等情况，兴齐眼药再融资特别是补充流动资金的必要性也引发质疑。

兴齐眼药表示，截至2025年6月30日，公司可自由支配货币资金余额分别为 25534.79万元。经测算，2025年至2027年预计流动资金需求将新增46802.71万元。募集资金用于补充流动资金，可以有效改善流动资金状况和资本结构，未超过公司实际需要量。向监管答疑后，兴齐眼药的定增还是以终止收场。

业绩大增难掩股价低迷

兴齐眼药于2016年12月上市,专业从事眼科药物研发、生产及销售。公司建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系，产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等。

近年来，兴齐眼药整体经营保持增势。2025年，实现营业收入24.73亿元，同比增长27.24%；归属净利润6.96亿元，同比增长105.84%；扣非后净利润6.97亿元，同比增长100.56%。

兴齐眼药表示，核心滴眼剂业务表现亮眼，贡献营收19.5 亿元，同比增幅高达42.76%，兴齐美欧品硫酸阿托品滴眼液和兹润环孢素滴眼液等主力产品是增长的主要驱动力。其中兹润环孢素滴眼液是国内首个获批上市的用于治疗干眼的环孢素眼用制剂；兴齐美欧品硫酸阿托品滴眼液是国内唯一获批用于延缓儿童近视进展的眼用制剂，并形成0.01%、0.02%、0.04%的完整浓度梯队。

2026年一季度，兴齐眼药延续正向增长，单季营业收入6.83亿元，同比增长27.45%；归属净利润2.06亿元，同比增长41.48%。

证券之星注意到，与业绩高增形成鲜明反差的是股价持续低迷。2026年5月22日，兴齐眼药除权派息后，股价持续阴跌，5月29日盘中一度触及37.81元/股的低点，较2024年5月13日299.99元/股的价格跌去八成之多。

分析指出，股价暴跌的背后，是眼科赛道竞争加剧。干眼治疗领域，兴齐眼药兹润0.05%环孢素滴眼液(Ⅱ)同行业竞品中，恒瑞医药(600276.SH)的全氟己基辛烷滴眼液与康弘药业(002773.SZ)的利非司特滴眼液均于2025年6月获批上市。

儿童近视领域，根据公开信息，2025年2月，恒瑞医药发布公告，其子公司成都盛迪医药有限公司的硫酸阿托品滴眼液(HR19034 滴眼液)上市许可申请获得国家药监局受理。2025 年1月，兆科眼科(0622.HK)药物 NVK002(硫酸阿托品滴眼液0.01%)的简易新药申请已经国家药监局受理，2025年月，用于治疗儿童近视加深的NVK002(硫酸阿托品滴眼液0.02%)的新药上市申请已获得国家药监局受理。欧康维视、齐鲁制药、莎普爱思等多家药企的延缓近视进展用硫酸阿托品滴眼液处于临床Ⅲ期或以上的在研阶段。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)