控股权变更一周夭折，收缩研发提振一季报，百诚医药半价激励引福利化质疑

证券之星 刘凤茹

半年前，实控人以认可公司价值完成大额增持，半年后一纸停牌筹划实控权转让的公告让市场哗然。然而，仅短短一周实控人套现离场的计划便宣告终止，百诚医药(301096.SZ)复牌后股价三连大跌。

证券之星注意到，百诚医药实控人退场的想法，或与业绩压力有关。受集采、MAH制度落地冲击，三大核心板块营收萎缩，百诚医药连续两年业绩大额亏损。虽然2026年一季度业绩短暂回暖，但靠压缩研发投入的改善可持续性存疑。

实控权转让未果后，百诚医药火速推出半价限制性股票激励，营收、净利增速二选一的考核标准，令这份激励计划究竟是绑定人才的长效举措，还是向管理层、核心人员输送福利，成市场热议焦点。

控制权变更“一周游”，复牌后股价三连跌

5月24日百诚医药发布公告，控股股东、实际控制人邵春能、楼金芳及其一致行动人正在筹划涉及公司控制权变更的重大事项，该事宜可能导致公司控制权发生变更。目前，各方主体正在就具体方案、协议等相关事项进行论证和磋商。

据了解，楼金芳于2015年出任董事长兼总经理至今，邵春能现任公司副董事长。截至2026年一季度末，邵春能、楼金芳各自持有百诚医药18.55%、13.22%股份。同时，杭州跃祥企业管理合伙企业(有限合伙)是邵春能、楼金芳夫妇控制的企业，邵春能系杭州跃祥企业管理合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人，杭州跃祥企业管理合伙企业(有限合伙)的持股比例为3.02%。

证券之星注意到，控制权转让消息一出，引起市场哗然——毕竟2025年12月届满时，楼金芳完成增持。楼金芳以集中竞价方式累计增持公司股份共92.97万股，占公司总股本的0.85%，累计增持金额为5031.07万元。增持的官方说法为“对公司长期投资价值的认可及未来持续稳定发展的信心；同时为促进公司持续、健康、稳定发展，提升投资者信心”。

不过，5月31日晚间，百诚医药公告称，停牌期间，公司控股股东、实际控制人与交易对方就可能导致公司控制权发生变动的相关重大事项进行了充分探讨。但由于涉及事项较多，相关交易方经慎重考虑、磋商，认真听取各方意见，决定终止筹划本次控制权变更事项。

百诚医药还提到，目前各项经营情况正常，终止筹划本次重大事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响，公司将继续围绕既定发展战略，持续提升公司可持续发展能力和盈利水平，为公司和股东创造更大价值。

尽管上市公司对外表态日常经营稳健，但二级市场不买账。6月1日-3日，百诚医药股价三连跌，累计跌幅为15.2%，“用脚投票”态度显而易见，市值缩水至不到60亿元。6月4日，百诚医药股价有所回暖，但未补齐前几个交易日下跌的缺口。

集采、MAH制度双重影响，三大核心板块全线收缩

百诚医药2021年在创业板上市，是一家以技术开发为核心，集创新性、全价值链、平台化、共融型属性于一体的综合性医药研发企业，聚焦于药品全生命周期管理，主要为各类制药企业、医药研发投资企业提供医药技术受托研发服务(CRO业务)、研发技术成果转化服务及定制研发生产服务(CDMO)。业务涵盖靶点设计、靶点验证、化合物制备、成药性评价、有效性评价、药学研究、临床试验、专利设计、全球化注册申报、CDMO/CMO等药物研发及产业化服务链条。

上市初期，百诚医药业绩保持增势，自2024年起急转直下。2024年，百诚医药营收下降21.18%至8.02亿元；2025年进一步下滑至6.78亿元，退回至三年前的水平。百诚医药坦言，主要系公司仿制药业务受集采、MAH制度等政策的影响营业收入下降。

拆分产品结构来看，2025年百诚医药临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务三大板块的营收分别为1.22亿元、2.47亿元、1.36亿元，分别下降37.02%、14.06%和36.09%。最亮眼的是商业化生产板块，营收0.89亿元，同比大增143.31%，但其收入占比难以弥补整体下滑。

盈利端更为惨烈。2024年百诚医药归属净利润由盈转亏至5274.28万元，2025年亏损进一步扩大至9039.55万元。毛利率更是全面承压，2025年百诚医药临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务的毛利率分别下降15.71%、7.76%、9.49%。尽管商业化生产毛利率提升9.3个百分点，但仍为-31.61%，成盈利拖油瓶。

2026年一季度，百诚医药经营有所改善：单季营收1.6亿元，同比增长24.65%；归属净利润1281.25万元，同比增长148.91%；扣非后净利润同比扭亏为盈。公司将回暖归功于仿制药CRO/CDMO业务企稳、集采中标商业化落地以及内部降本增效。

证券之星发现，亮眼财报背后是研发投入的大幅收缩。今年一季度，百诚医药研发费用同比下降38.32%至3359.71万元，主要是公司自主研发项目减少所致。2025年，百诚医药就因减少自主立项研发项目的投入，导致研发费用同比减少40.35%至1.9亿元。其中，研发人员一年减少了333人，同比减少26.7%。

依靠削减研发投入、精简技术人员实现的阶段性盈利修复，难以打消市场对长期研发储备不足、未来成长性的担忧。

半价股权激励考核“二选一”，激励还是福利引热议

控制权变更风波刚落幕，百诚医药便迅速推出限制性股票激励计划。

根据百诚医药披露的2026年限制性股票激励计划草案显示，拟向225名董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员授予不超过500万股的第二类限制性股票，授予价格为28.5元/股——仅为6月1日收盘价58.4元的一半。

其中副总经理、非独立董事贾飞获授29.7万股；副总经理陈安、苗雷分别获授股份40.5万股、17万股；非独立董事、董事会秘书，财务负责人陈树峰和职工代表董事严洪兵分别获授3万股、18.13万股，其余220名核心人员分享291.67万股。

据公告，该激励计划首次授予第二类限制性股票的激励对象考核年度为2026年-2028年三个会计年度，预留部分的激励对象考核年度为2027年-2028年二个会计年度，业绩目标采用“营业收入增长率”与“净利润增长率”二选一的弹性方式。以2025年业绩为基数：2026年营业收入增长率不低于4%，或净利润增长率不低于100%；2027年营业收入增长率不低于19%，或净利润增长率不低于122%；2028年营业收入增长率不低于34%，或净利润增长率不低于144%。

证券之星注意到，由于2025年百诚医药处于亏损状态，第一个归属期(2026年)净利润考核实现扭亏为盈即可，如若全年没能盈利，仅需营收增长4%就能达成行权条件。行业人士分析指出，“二选一”考核机制具备容错空间，从制度设计来看，符合股权激励的常规逻辑，适配企业现阶段经营阵痛。

但市场普遍顾虑，过低的业绩门槛大幅降低行权难度，这份股权激励或将偏离绑定业绩的初衷，难以真正激发管理层和核心人员。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)