从四年累亏24亿、到虚增利润7.81亿元，ST如意困局根源何在？

证券之星 吴凡

近期，昔日“毛纺巨头”如意集团(002193.SZ，下称“ST如意”)披露了其与相关当事人收到证监会下发《行政处罚决定书》的公告，经查明，ST如意2022年年报虚增利润总额6.77亿元，占当期披露利润总额绝对值的324.10%；2024年半年报虚增利润总额1.04亿元，占比高达195.74%。两次财务造假累计虚增利润约7.81亿元，公司被处以700万元罚款，时任董事长邱亚夫被罚400万元并遭终身证券市场禁入。

但财务造假只是当前公司困顿状态的冰山一角。对于ST如意而言，更严峻的考验在于偿债压力和业绩的持续走低。证券之星留意到，自2019年营收驶入下行通道后，公司始终未能走出业绩低谷。2025年，公司实现营收约3.6亿元，同比下滑19.89%，较2019年11.5亿元的营收已蒸发近七成；同期归母净利润亏损3.68亿元，虽然较上年有所收窄，但这已是连续第四年亏损，四年累计亏损额超过24亿元。同时，截至今年一季度末，公司资产负债率高达89.06%。从创始人志在打造“中国版LVMH”的重要版图，到如今的戴帽危局，ST如意何以走到如今这般境地？

短期刚性债务超11亿元，账面现金不足千万

如意集团主营毛纺面料及服装，核心客户集中于欧美知名品牌和国内大中型企业，业务对宏观经济周期高度敏感。2019年，随着国内外经济增速同步放缓，团装市场需求趋于疲软，公司来自毛纺业务的收入同比大幅下滑35.54%，拖累全年总营收下降13.39%。进入2020年，疫情进一步冲击订单获取能力，公司营收同比骤降31.64%，其中外销收入同比缩水超过六成。

在经营压力增大的同时，ST如意母公司如意科技较为激进的扩张策略，也为公司埋下了隐患。

据多家媒体此前的报道，在2009年入主如意科技后，其实控人邱亚夫历时近十年耗资超400亿元的全球并购，试图打造“中国LVMH”，然而因缺乏品牌运营经验，大量国际收购不仅未能实现协同，反而使自身陷入了债务危机。

证券之星了解到，原定于2020年3月15日兑付的“19如意科技MTN001”债券利息未按期支付，成为集团首次公开违约事件。而ST如意在2025年12月的一份公告中称，自2019年出现流动性困难以来，截至2024年末，如意科技主体银行金融债务75亿元全部逾期及公开市场债券31亿元出现违约。

大股东的债务危机亦很快蔓延至上市公司层面。

风险暴露的首个信号，源于2019年年报被出具的保留意见。该意见主要指向三笔款项：10.99亿元投资款、3.1亿元预付账款和4.4亿元关联方应收账款。经后续查实，前两项已被证监会于2024年查明为非经营性资金占用或隐瞒的关联交易，第三项则是资金沉淀于关联方后仍未解决的收款风险。

同期财务指标已发出预警。截至2019年末，ST如意资产负债率虽维持在43.24%的平稳水平，但流动比率与速动比率已从1.61和1.26，分别下滑至1.03和0.75，短期偿债能力逼近警戒线，资产流动性明显恶化。更直接的压力来自债务端，公司当年已出现实质性逾期，期末一年内到期的非流动负债中，逾期未偿还金额为4495.45万元。

证券之星注意到，截至2025年末，ST如意短期借款已达6.61亿元，且全部为已逾期未偿还借款，一年内到期的非流动负债为4.95亿元，合计短期刚性债务达11.56亿元，而货币资金仅剩953.25万元，短期现金缺口超过10亿元。

内控连续四年“非标”

资金紧绷之外，公司财务造假的违法事实，也在一定程度上干扰了其正常经营。

今年5月，公司及相关当事人收到证监会下发的《行政处罚决定书》，指出公司存在财务造假的违法事实。证券之星注意到，公司的财务造假主要涉及两笔事项。第一笔涉及佛山莱卡股权。公司于2021年底取得该公司25.72%股权，并将其作为长期股权投资进行核算。但标的公司实物及现金出资均未到位，实际上未开展经营。2022年末，该项投资已出现明显减值迹象，公司却未计提任何减值，虚增利润6.77亿元。直至2024年3月，公司才追溯补提减值。

第二笔涉及一笔应付款项的违规确认。2015年至2021年间，ST如意对温州庄吉服饰形成1.04亿元应付款项。2024年6月，温州庄吉重整程序终止，公司在未取得充分债务豁免证据的情况下，单方面将该项债务确认为营业外收入，虚增利润1.04亿元。前述两项造假累计虚增利润约7.81亿元，处罚落地后公司股票被实施了其他风险警示。

事实上，财务造假只是ST如意内控体系失效的一个切面，自2022年起，公司已连续4年被出具非标准无保留意见的审计报告，反映出公司在财务信息质量和内部控制方面存在的缺陷仍在持续。

尽管多重利空因素交织，但ST如意眼下最迫切的任务是缓解自身的财务压力，而其中关键环节在于大股东如意科技的债务化解能否取得实质突破。

根据公司2025年12月公告，如意科技自2019年出现流动性困难，不过，在省级债委会推动下，如意科技已制定“统一规划、分步实施”的化债方案：银行债务已核销40亿元，剩余部分通过资产管理公司收购债权、平台债转股、上市公司退出等方式化解；31亿元债券正与持有人逐一商谈和解方案。公告称化债工作“取得了显著成效”。

不过大股东的债务和解与资产处置能否真正传导至上市公司，仍是未知数。若化债进程不及预期，上市公司股权稳定性、融资环境及经营恢复都将面临更大挑战。(本文首发证券之星，作者|吴凡)