1499元飞天茅台不再成为“618大促”引流神器？华创证券：贵州茅台经营已至右侧，价值凸显

近期电商进入“6·18大促”宣传期，有记者发现：与2025年相比，白酒的价格战明显降温。其中，作为风向标的飞天茅台酒，在去年6·18大促期间一度成为部分店铺低价引流“神器”；而今年，平台店铺“1499元飞天茅台”已不见踪影，多个直播间的飞天茅台单瓶在1750元以上。

背后直接导火索或是今年以来，茅台直营渠道“i茅台”上线飞天大单品，满足了消费者对合理价格以及保真的需求，而当前线下茅台专卖店价格与线上价格相差不大，消费渠道更为透明，这也让“卷价格”没有充分的条件。

华创证券董广阳、欧阳予研究团队表示：直营渠道是各品类中高端品牌的通用做法。直营渠道在奢侈品、汽车及3C数码等高客单品类中已较为成熟，其背后逻辑是品类单价越高，消费者越重视购买体验和品牌价值。

该机构还提及：高客单品类中的高端品牌自带广泛认知和强流量，品牌自建直营渠道的获客成本低于第三方渠道；同时借直营渠道可减少产品在公域与其他品牌共同陈列，完整把控消费场景、服务标准与运营规则而无需妥协第三方平台经营要求，从而打造标准化高品质购买体验并强化品牌价值。

对于当前贵州茅台等白酒龙头投资机会，华创证券表示：茅台经营已至右侧，价值凸显，建议把握战略性布局机会。首先，安全边际已更清晰，茅台高ROE+高FCFF+高股东回报，对长线资金吸引力增强。其次，向上弹性则来自于市场化改革成效，具备类似看涨期权的特征：一旦宏观经济新动能积极、居民财富效应回升，茅台供需缺口将再次放大，茅台批价温和持续上行，将有望打开显著的估值向上重估空间。

相关ETF投资工具，关注食品饮料ETF华夏(515170.SH)及联接基金华夏食品饮料ETF联接C(013126.OF)。相比纯酒类ETF，食品饮料ETF华夏(515170.SH)更聚焦白酒龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线龙头酒企合计权重50%，同时兼顾大众食品龙头(伊利股份、海天味业等)，为指数提供更均衡的安全垫。