子公司亏损触发回购，实控人折价转股，深圳新星业绩 “反转” 成色待检验

证券之星 夏峰琳

6月9日，深圳新星(603978.SH)披露公告，计划将合计2.13亿元闲置募集资金用于支付控股子公司洛阳新星的股权回购款。本次回购属于被动触发，因洛阳新星2025年亏损1458.52万元，未能完成既定的1200万元业绩目标。

这一回购事件，折射出深圳新星已连续四年亏损的经营困境。尽管2026年一季度公司归母净利润同比大增645.05%，实现单季扭亏，但该增长高度依赖于六氟磷酸锂产品价格阶段性变动，可持续性仍有待验证。

证券之星注意到，就在业绩回暖之际，公司实控人陈学敏拟以5.57亿元转让其持有的核心持股平台岩代投资的100%股权，对应市值约9.4亿元，折价幅度达40.7%。从子公司亏损触发回购，到实控人大幅折价转让股权，深圳新星此番业绩“反转”的含金量，值得进一步审视。

核心子公司业绩失守 触发股权回购

公开资料显示，洛阳新星是深圳新星新能源铝加工业务的核心经营主体，聚焦电池铝箔坯料、高端铝晶粒细化剂等产品的生产与销售，是公司布局新能源铝材赛道、扩充新能源材料产能的关键载体。

2025年5月，为了优化资本结构、缓解资金压力，洛阳新星通过增资扩股引入了洛阳工控新星基金。该基金以货币形式增资2亿元，交易完成后，深圳新星对洛阳新星的持股比例从100%降至84.47%。双方还约定了未来三年的业绩目标：2025年至2027年，洛阳新星净利润分别不低于1200万元、3000万元和3500万元。协议明确，如果任一年度未达标，投资方有权要求深圳新星回购其持有的全部股权。

然而，这项合作仅持续一年便进入回购程序。据公告披露，洛阳新星2025年度经营业绩未达承诺标准，触发协议中的强制回购条款。

从经营基本面来看，2025年国内电池铝箔行业产能持续扩张，市场竞争加剧，行业整体产品价格承压、利润空间压缩。作为行业上游的电池铝箔坯料，竞争更为激烈，利润空间被压缩得更为严重。

与此同时，洛阳新星2025年电池铝箔坯料冷精轧生产线仍处于产能爬坡阶段，未能完全稳定放量，该生产线成材率直至2025年第四季度方逐步趋稳，导致该业务毛利水平偏低。多重因素叠加，洛阳新星全年经营未实现预期收益。数据显示，2025年洛阳新星亏损1458.52万元，与1200万元的业绩承诺目标存在较大差距。

证券之星注意到，深圳新星当前的资金状况并不宽裕。截至2026年一季度末，公司总资产46.08亿元，负债合计29.50亿元，资产负债率约64%。其中，短期借款9.71亿元，一年内到期的非流动负债3.66亿元，而同期货币资金仅约5.4亿元。

资金压力下，公司计划用合计2.13亿元的闲置募集资金来支付洛阳新星的股权回购款。这笔钱主要来自两个刚刚终止的募投项目：一个是“年产10万吨颗粒精炼剂项目”剩余的1.67亿元，另一个是“工程研发中心建设项目”剩余的4640.17万元。今年4月，深圳新星公告称，由于市场环境发生变化，加上现有研发平台已经能满足当前需要，公司决定终止这两个项目。

行情带动短暂扭亏 实控人折价出让股份

作为核心子公司，洛阳新星的业绩表现，是深圳新星经营处境的缩影。

深圳新星原本主营铝晶粒细化剂，2020年业绩大幅下滑后，正好赶上新能源汽车产业的爆发期。公司凭借近30年在氟化工领域积累的生产经验，顺势切入了锂电池材料赛道。

但转折很快到来。2022年12月起，六氟磷酸锂价格开始暴跌。受新能源业务拖累，公司连续多年亏损。

根据2025年年报，公司依然没能走出亏损泥潭。数据显示，全年营收32.65亿元，同比增长27.38%，这已经是公司连续第五年营收保持增长；归母净利润虽然同比改善了72.76%，但仍然亏损7933万元。

从业务结构来看，传统的铝晶粒细化剂、铝中间合金业务市场格局相对稳定，常年维持9%左右的毛利率，算是公司稳健的营收底盘。但行业增长空间有限，难以带动整体业绩大幅提升。

相比之下，公司寄予厚望的两大新能源业务则要复杂一些。

电池铝箔坯料业务虽然撑起了公司的营收规模，却未能贡献实质性利润。深圳新星2025年电池铝箔坯料业务实现营收16.94亿元，同比增长41.43%,是公司第一大营收支柱，占营收比重为51.88%。但营收增长的另一面是盈利能力不佳的现实，该业务毛利率同比下降0.79%至1.71%，几乎处于盈亏平衡的边缘。

六氟磷酸锂业务的表现则经历了从低谷到回暖的剧烈转折。第四季度，重卡与储能市场需求突然爆发，带动锂电产业链整体回暖，产品价格自10月起明显上涨。然而，前期低价订单的拖累压缩了整体盈利空间，全年虽实现销量3452.96吨、销售收入2.13亿元，同比大增126.06%，但利润并未随规模同步释放。

进入2026年一季度，六氟磷酸锂产品价格红利继续，由此带动了业绩回暖。当期实现营收9.02亿元，同比增长21.62%；归母净利润1804.04万元，同比增长645.05%，成功实现单季扭亏，扣非净利润亦实现大幅同比增长。

证券之星注意到，就在业绩回暖之际，公司实控人陈学敏的一笔股权转让引起了市场关注。他拟将持有的岩代投资100%股权，以5.57亿元转让给深圳嘉泰智远科技合伙企业(有限合伙)。岩代投资是深圳新星的核心持股平台，直接持有公司11.97%股份，同时还通过辉科轻金属间接持有部分股权。这笔交易完成后，陈学敏的合计持股比例将从33.11%降至19.18%，而嘉泰智远将间接持有13.93%的股份，成为公司重要股东。

值得一提的是，按5月25日公告当日收盘价估算，13.93%股权对应的市值大约为9.4亿元，而交易对价只有5.57亿元，折价幅度达到40.7%左右。对于转让原因，陈学敏给出的说法是“优化公司股权结构，充实发展资源，助力长期可持续发展”。

从被迫回购到实控人大幅折价转让股权，深圳新星公司业绩"反转"成色仍有待检验。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)