苏垦农发：业绩连降两年未见底，拟为核心种业引入战投谋破局

证券之星 刘浩浩

江苏省属国有农业企业苏垦农发(601952.SH)正深陷业绩持续滑坡泥潭。2025年，公司“营利双降”，其中扣非后净利润同比下降近三成。这已是该指标连续第二年同比下滑。今年一季度，公司业绩颓势进一步加剧，该季度扣非后净利润同比下降超四成。

证券之星注意到，受农产品价格持续低位震荡与极端气候扰动等因素拖累，苏垦农发去年五大主业中的种植、种子、食用油及农资等四大业务均面临承压。其中，核心种子业务收入相较公司业绩高点2023年降幅已超过两成，毛利率也呈现下滑趋势。被公司视为新增长极的食用油业务近几年收入则是持续下滑。面对当前经营困局，苏垦农发试图通过引入多名战略投资者来做强“大种业”，提升公司核心竞争力。此外，公司还试图打造“大产业”，通过挖掘更多投资机会培育新的利润增长点。上述举措能否真正扭转公司业绩颓势，尚有待进一步观察。

去年扣非净利较高点下降逾三成

苏垦农发于2017年上市，主要从事稻麦等作物原粮种植，公司农产品部分以原粮形式销售，部分加工成种子、大米、麦芽等进行销售。公司同时开展食用油贸易及农资等业务。

2025年，苏垦农发实现收入100.7亿元，同比下降7.75%；实现归母净利润5.479亿元，同比下降24.96%；实现扣非后净利润4.76亿元，同比下降28%。

证券之星注意到，苏垦农发近几年持续深陷业绩滑坡泥潭。公司扣非后净利润在2023年达到高点，此后连续两年同比下滑。公司收入则在2022年达到高点，此后连续三年同比下滑。相较历史高点，其去年收入降幅达到21%，扣非后净利润降幅则高达32%。

同比来看，相较上年的10.28%，苏垦农发去年收入降幅有所收窄，不过其扣非后净利润降幅相较上年的6.18%却呈现显著扩大趋势。

对于去年业绩下滑，苏垦农发表示，主要因报告期内农产品价格持续低位震荡，同时受极端气候影响，公司主要农作物单产下降、单位成本上升，毛利空间收窄所致。

证券之星注意到，2025年，苏垦农发营业成本同比仅下降6.42%，不及收入降幅，公司毛利润同比大幅下滑。公司三项费用虽均同比下降，但降幅均较有限，叠加研发费用逆势增长2.29%，公司去年期间费用同比仅下降1.1%，导致全年盈利承压明显。

分季度来看，去年Q1-Q4，苏垦农发收入和扣非后净利润均呈现连续下滑趋势。其中，公司扣非后净利润降幅分别为35.78%、28.58%、54.3%、8.84%。该指标前三个季度下滑呈现持续加速趋势。不过，去年Q4该指标降幅已有所收窄。

然而，进入2026年后，苏垦农发的业绩压力仍未见缓解。今年Q1，公司实现收入20.9亿元，同比下降2.01%，上年同期为同比下降8.7%；实现扣非后净利润3826.7万元，同比下降40.32%，上年同期为同比下降35.78%。

对于今年Q1业绩再度承压，苏垦农发解释称，主要受极端气候影响，公司主要农作物单产下降、单位成本上升，公司年初库存自产农产品毛利空间收窄。

证券之星注意到，今年Q1，苏垦农发营业成本同比仅下降1.02%，这导致公司毛利润同比大幅下滑。此外，公司研发费用、管理费用分别同比增长9.61%、8.17%，公司期间费用整体逆势增长1.02%，进一步侵蚀当期利润。

去年五大主业全线疲软

苏垦农发主要业务包括种植业务、种子业务、大米加工业务、农资业务、食用油业务。该五大业务去年业绩情况均不乐观。

种植业务方面，2025年，受灾害天气等因素影响，该业务实现收入35.82亿元(合并抵消前，下同)，同比下降1.76%，其营收占比微增至35.57%。因营业成本逆势增长，该业务毛利率同比下降5.04个百分点至20.92%。

证券之星注意到，该业务收入已连续两年同比下滑，相较公司业绩高点2023年，其收入降幅达到5.82%，其毛利率则下降2.72个百分点。

种子业务方面，2025年，国内种子行业依然处于严峻的“去库存”与结构性“大洗牌”阶段，行业盈利水平处于近十年低位。该业务实现收入18.38亿元(营收占比18.25%)，同比增长1.43%，其毛利率则减少1.05个百分点至9.92%。相较2023年，该业务收入降幅高达20.34%，其毛利率则减少3.8个百分点。

大米加工业务方面，近年来，受居民饮食结构变化影响，国内大米消费量呈现下降趋势。不过2025年，行业整体盈利情况有所改善。该业务成为苏垦农发去年唯一收入正增长业务。该业务实现收入36.62亿元(营收占比36.36%)，同比增长1.53%。因营业成本增幅有限，其毛利率同比提升0.19个百分点。然而，值得注意的是，该业务毛利率长期在低位徘徊，去年仅为3.26%。

食用油业务方面，该业务被视为苏垦农发的新增长极，主要由苏垦农发控股子公司金太阳粮油运营。然而，受行业产能过剩及竞争激烈等因素拖累，该业务近几年持续承压。

2025年，该业务实现收入20.92亿元(营收占比20.78%)，同比下降8.34%。这已是其收入连续第三年同比下降。相较收入高点，其去年收入降幅高达34.14%。更严峻的是，该业务毛利率也持续较低，去年仅为4.09%，同比减少1.16个百分点。

农资业务方面，该业务产品主要为化肥、农药等。在行业竞争日趋激烈、盈利空间不断收窄的背景下，该业务近几年处于持续收缩态势。去年，该业务实现收入21.33亿元(营收占比21.17%)，同比下降18.23%。相较2023年，该业务收入降幅高达24.97%。其去年毛利率仅为4.36 %，同比增加0.27个百分点。

2025年，苏垦农发整体毛利率为13.24%，同比减少1.23百分点。今年一季度，该指标再同比下滑0.88个百分点至11.39%，创下自苏垦农发上市以来同期新低。

欲通过引入战投做强“大种业”

证券之星注意到，苏垦农发在2025年财报中指出，2026年公司将聚焦项目产业，培育发展核心动能，其中一项重要战略就是做强“大种业”。

事实上，今年4月，苏垦农发刚宣布一项针对核心种子业务的战略调整，即全资子公司省种业集团拟通过增资方式引入多名战略投资者。省种业集团是苏垦农发种子业务的核心运营主体。

据公司披露，本次增资金额合计达10亿元。其中，苏垦农发控股股东省农垦集团拟出资4.5亿元参与增资；其他投资方增资金额合计5.5亿元。其中，省沿海集团拟投资2亿元，省粮食集团拟投资1亿元，扬州农投集团拟投资1亿元，徐州新盛农发集团拟投资5000万元，盐城农水集团拟投资5000万元，苏州农发集团拟投资5000万元。

若本次交易完成，苏垦农发持有省种业集团股权比例将由100%降至63.2455%，省农垦集团持股比例为16.5395%，其余6家投资方合计持股比例为20.215%。

据苏垦农发披露，本次省种业集团拟引进的战略投资者主要为江苏省内的省、市属国有全资或控股涉农企业，资本实力雄厚、产业资源协同性强。本次交易完成后，省种业集团可借助战略投资者在相关领域的经验和资源推动业务发展，落实公司关于种业板块的战略规划，进一步优化省种业集团治理结构，提升市场化经营水平，提升公司核心竞争力。

此外，苏垦农发在2025年财报中还指出，公司要打造“大产业”，除整合油脂资源，还要推进面粉项目并购，聚焦食品精深加工等领域挖掘投资机会，培育新的利润增长点。不过，对于相关项目进展及预期成效，公司尚未披露具体信息。

(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)