白酒五年营收近乎“腰斩”，猪肉难逃周期疲软，顺鑫农业双主业“熄火”陷亏损困局

证券之星 刘凤茹

主营白酒、猪肉两大产业的顺鑫农业(000860.SZ)经营遭遇“滑铁卢”，2025年营收、归属净利润双降，其中归属净利润更是盈转亏。这背后，两大主业熄火。

证券之星注意到，白酒业务作为顺鑫农业的第一大支柱业务，2025年营收已较2021年近乎“腰斩”。受白酒深度调整周期叠加消费市场持续疲软影响，主力单品“白牛二”销量走弱，“金标陈酿”同样表现不佳，高中低全价格带产品均增长乏力，渠道体系收缩；猪肉业务同样在行业周期中低迷。

进入2026年，顺鑫农业一季度业绩延续颓势，现金流承压持续承压，同时近期下属公司因排污超标被罚。多重负面叠加之下，顺鑫农业想要走出经营困境，面临重重挑战。

主力单品“白牛二”卖不动，“金标陈酿”未扛大旗

根据国家统计局数据，2025年全国规模以上白酒企业白酒累计产量为354.9万千升，同比下降12.1%，延续白酒产量下降趋势，且降幅较上一年度有所扩大。整体看，白酒行业仍处于以深度调整与结构性转型为主旋律的关键阶段，行业整体供给向头部集中趋势明显，挤压式竞争加剧。

行业内企业普遍面临市场预期偏弱、价格体系承压、终端需求结构变化等多重挑战冲击，顺鑫农业的白酒业务也并不好做。2025年，顺鑫农业72.24%的收入来自白酒业务，该业务当期营业收入52.18亿元，同比减少25.89%；实现销量27.04万千升，同比下降26.79%；生产量22.25万千升，同比下降41.25%。2021年，顺鑫农业白酒业务营收曾达到102.25亿元的巅峰，短短五年时间营收规模近乎“腰斩”。

顺鑫农业白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

“牛栏山”曾有着“光瓶酒之王”之称，其中42度500ml牛栏山陈酿酒(白牛二)更是标志性单品。2022年，白酒“新国标”发布，规定白酒酿造工艺不允许使用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂。新国标对白酒的重新定义，“白牛二”被归为调香白酒，顺鑫农业的白酒销量步入下滑通道。为应对这一变局，顺鑫农业于2022年5月推出42.3度500ml牛栏山陈酿白酒(“金标陈酿”)，并持续强化其市场营销。从实际表现看，“白牛二”和“金标陈酿”销量均不佳。

2025年财报数据显示，传统主力单品“白牛二”全年销售量16.07万千升，同比下降32.8%；“金标陈酿”销售量为2759.61千升，同比下降47.32%。另外，除了52度400ml百年牛栏山白酒去年销售量微增4.26%外，52度500ml牛栏山陈酿白酒、42度265ml牛栏山陈酿酒及36度400ml百年牛栏山酒的销售量分别下滑14.37%、27.85%、32.29%。

证券之星注意到，2025年，顺鑫农业高、中、低档白酒销售全面下滑：高档酒(经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列，≥50元/500ml)实现营收7.61亿元，同比下降21.78%；中档酒(珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列，≥10＜50元/500m)实现营收7.2亿元，同比下降34.26%；低档酒(陈酿、传统二锅头，<10元/500ml)营收约37.38亿元，同比降幅24.84%，全价格带产品均失去增长动力。

顺鑫农业白酒销售主要采用经销模式，牛栏山酒厂在北京市场和外埠市场主要以区域大商模式开拓市场。渠道方面，顺鑫农业经销商数量从2024年末460家降至2025年的429家，一年净减少31家且无新增经销商补充。分区域看，京内和京外经销商分别流失8个和23个，分别减少11.11%和5.93%。

分析指出，牛栏山长期深耕低端下沉市场，低价标签固化了品牌形象。同时“大商制”使得产品价格高度透明，终端利润空间被严重压缩，经销商销售积极性不断下降，渠道推力持续减弱，进一步加剧了产品动销难题。

周期下行猪肉业务走弱，下属企业排污超标被罚

顺鑫农业旗下还有种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。白酒业务陷入低迷的同时，顺鑫农业另一大主业猪肉业务也未能独善其身。

2025年，国内猪肉市场呈现供需两端深度调整的格局。根据国家统计局数据，全年猪肉产量5938万吨，同比增长4.1%；年末能繁母猪存栏量回落至3961万头，同比下降2.9%，生猪供给过剩压力有所缓解。从消费端看，市场有效需求仍显疲软，2025年居民家庭人均猪肉消费量同比下降5.4%，行业整体仍处周期性调整阶段。

2025年，顺鑫农业猪肉业务实现营业收入18.08亿元，同比减少4.39%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为 15.91亿元、2.17亿元。

两大核心业务双双收缩，直接导致公司整体业绩大幅下滑。顺鑫农业2025年整体营收72.24亿元，同比下降20.84%。利润端表现更为惨烈：去年归属净利润-1.52亿元，同比由盈转亏；扣非后净利润同比下降159.74%，为-1.47亿元。

进入2026年，顺鑫农业经营未有好转。今年一季度，顺鑫农业实现营业收入24.11亿元，同比下降26%；归属净利润1.16亿元，同比下降59.01%。现金流层面同样承压，2025年经营现金流净额-2.73亿元，今年Q1经营活动现金流净额为-3.72亿元。

证券之星注意到，经营持续承压下，顺鑫农业分公司又曝出合规问题。顺鑫农业6月11日公告称，分公司北京顺鑫农业股份有限公司鹏程食品分公司(以下简称“鹏程食品”)收到北京市顺义区生态环境局下发的《行政处罚决定书》。

2026年4月9日，顺义区生态环境局对鹏程食品现场检查发现，鹏程食品污水治理设施加药泵于2026年2月27日出现故障，当日维修完毕，自测总磷合格后继续排放废水。经剔除无效监测数据后核算，该单位当日污水总排口总磷有效日均值达9.43mg/L，超出排污许可证规定的8.0mg/L排放限值，超许可排放浓度倍数0.178倍，当日非停排时段累计排放废水562.5吨。处罚依据《排污许可管理条例》第三十四条第一项，鹏程食品被处以25万元罚款。

顺鑫农业表示，已要求鹏程食品积极配合整改，全面排查污水治理设施，强化日常巡检及运维管理。该事项不会对公司经营业绩产生重大不利影响，不影响公司持续经营。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)