米奥会展去年“增收不增利”：国内业务持续疲软，赴港上市或难解困局

证券之星 刘浩浩

“中国会展第一股”米奥会展(300795.SZ)正持续面临业绩考验。2025年，公司收入同比仅增长不足5%，扣非后净利润却下降超过两成，这已是其盈利连续第二年同比下滑。今年一季度，米奥会展收入虽同比大增逾一倍，业绩却延续了上年同期的亏损状态。

证券之星注意到，受国际贸易形势动荡等因素影响，作为米奥会展几乎全部收入来源的展会业务近两年持续承压，其去年收入和毛利率相较公司业绩高点2023年均呈下降趋势。米奥会展收入和盈利相较2023年也均明显萎缩。虽然米奥会展几年前就着眼布局海外展会业务，但此方面工作进展缓慢，去年公司境外收入占比仅为1.33%。在国内业务持续疲软的背景下，米奥会展试图通过赴港上市加快推进国际化战略，破解当前经营困局。去年11月，公司正式向港交所递交赴港上市申请材料。米奥会展能否借此扭转业绩颓势，仍需经受时间的检验。

成本费用高企叠加减值激增拖累去年业绩

米奥会展于2019年上市，是首家和当前唯一在国内资本市场上市的展览主承办主体公司。公司服务于中国企业的全球扩张，主营境外会展策划、组织、推广及运营服务。

2025年，米奥会展实现收入7.848亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润1.367亿元，同比下降11.89%；实现扣非后净利润1.111亿元，同比下降23.58%。

证券之星注意到，米奥会展收入和盈利均在2023年达到峰值，但此后双双回落。去年，公司扣非后净利润已连续第二年同比下滑。相较2023年，其去年扣非后净利润降幅高达39%，公司收入也下降了6%。

对于去年业绩变动，米奥会展表示，主要受国际局势变化影响。

据公司披露，2025年，全球贸易格局深度重构，美国持续加征关税政策、主要经济体贸易壁垒升级等多重因素交织，国际贸易平稳秩序面临严峻挑战和巨大波动，中国外贸企业传统出口市场持续承压。受此影响，公司部分海外展会项目被迫取消。

此外，在营收、盈利和能力提升不可能全部实现增长的形势下，米奥会展2025年确定了优先确保展会规模增长和服务能力增长的经营策略，公司适度降低了外贸企业的参展门槛，这一举措对公司盈利产生一定影响。

证券之星注意到，2025年，米奥会展营业成本同比增长8.89%，远超收入增幅，公司毛利润同比仅实现微弱增长。同时，公司研发费用、销售费用、管理费用分别同比增长19.7%、8.46%、1.74%，公司期间费用去年增幅达到10.69%，严重侵蚀公司盈利。据公司披露，去年费用增长主要因公司持续加大AI相关研发投入及海外市场营销投入所致。

此外，因早前收购的深圳华富展览服务有限公司业绩不及预期，米奥会展去年计提商誉减值损失达到1479.83万元。公司去年资产减值损失合计达到1980万元，同比大增142.6%，进一步对公司业绩造成拖累。

分季度来看，去年Q1-Q4，米奥会展分别实现扣非后净利润-3661万元、4968万元、798.9万元、9005万元，分别同比增长-2489.96%、41.83%、-58.1%、0.32%。数据可见，米奥会展去年各季度业绩波动较大，仅Q2业绩增长情况较好，Q1严重亏损拖累了全年业绩。

今年Q1，米奥会展业绩虽有所好转，却依旧未能实现扭亏。报告期内，公司实现收入3934万元，同比增长127.84%；实现扣非后净利润-2789万元，同比增长23.82%。公司表示，收入增长主要因代理展业务收入同比增加所致。

证券之星注意到，今年Q1，米奥会展营业成本同比增加120.1%，不及收入增幅，公司毛利润同比实现较大增加。此外，公司期间费用同比下降2.09%，进一步改善了当期盈利表现。不过，近年来，米奥会展一季度业绩多数年份处于亏损状态，主要因该季度公司投入较大，营业收入无法覆盖成本费用所致。今年Q1，米奥会展依然未能扭转这一颓势。

国内业务收入、毛利率较高点双双回落

从主营业务来看，作为米奥会展几乎全部收入来源的展会业务近几年持续承压。

该业务具体又包括自办展、代理展、数字展等业务。其中，自办展指公司直接租赁场地以自有品牌办展；代理展指公司采购展位后销售给参展商；数字展主要为线上展览。

2025年，在不利的市场环境下，米奥会展持续深耕“一带一路”、RCEP及金砖国家市场，帮助中国外贸企业降低对美国市场依赖，拓展多元化国际市场。公司全年总展览面积及参展企业数量继续保持行业领先。2025年，公司自办展业务实现收入7.16亿元(营收占比91.27%)，同比增长5.79%。受公司出台帮扶政策等因素影响，该业务毛利率同比下降2.19个百分点至49.79%。

证券之星注意到，相较公司业绩高点2023年，该业务去年收入和毛利率均呈现下滑趋势。其中，该业务收入降幅为7.56%，毛利率则减少1.07个百分点。

去年，米奥会展代理展业务实现收入0.62亿元，同比增长5.91%，该业务收入占比由上年的7.75%增至7.86%。近几年，该业务收入持续增长。相较2023年，其去年收入增幅高达59.83%。不过，该业务去年收入增幅相较上年的50.91%已显著放缓。

曾被米奥会展寄予厚望的数字展业务，近几年则是持续萎缩。2025年，其数字展及其他业务合计仅实现收入0.07亿元(营收占比0.87%)，同比大降57.32%。该业务收入相较2023年降幅高达68.15%。

2025年，米奥会展展会业务整体实现收入7.82亿元(营收占比99.65%)，同比增长4.36%。该业务毛利率下降2.11个百分点至48.7%。去年，该业务收入降幅达到9.87%。相较2023年，该业务去年收入降幅仍达到5.94%，其毛利率也减少1.53个百分点。

2025年，米奥会展整体毛利率为48.75%，同比减少2.09个百分点，较2023年下降0.95个百分点。今年一季度，公司毛利率虽同比增加，却仅有41.81%。

分地区来看，去年，米奥会展来自国内的收入占比高达98.67%，但该业务去年收入增速仅为3.86%，增长明显乏力。其去年毛利率则同比减少2.09%个百分点。相较2023年，该业务去年收入和毛利率均呈现下滑趋势。

虽然米奥会展几年前就已经开始构建境外办展业务体系，试图吸引境外参展商参与，但去年公司境外市场收入占比仍仅有1.33%。在此背景下，米奥会展试图通过赴港上市来加速拓展海外市场，缓解国内业务疲软带来的经营压力。

去年12月，米奥会展公告，公司已正式向香港联交所递交发行境外上市股份(H 股)并在香港联交所主板挂牌上市申请。据公司披露，本次募集资金将主要用于拓展国际展览业务，包括将展会业务拓展至更多国家/地区和更多行业，巩固现有海外市场的市场地位等。此外，公司还拟投入部分资金用于拓展跨境供应链业务，以完善公司海外仓库及分销一站式解决方案服务能力。同时，公司还将留出部分资金用于战略性收购或投资。

米奥会展能否借H股上市东风打破国内增长瓶颈、扭转公司当前的经营困局？目前来看仍有待市场的进一步检验。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)