行业寒冬下扩张埋雷？硅片“黑马”双良节能危机压身：连续亏损、信披违规

曾经的光伏硅片“黑马”双良节能在2025年年报及2026年一季报披露后，经营承压问题全面显现。此前依托光伏硅片业务实现规模扩张的红利消失，近年受行业周期下行及自身经营问题影响，持续陷入亏损。

2026年初，公司及控股股东因信息披露瑕疵被监管处以千万元级处罚，凸显企业内控与合规治理漏洞。

《碳见光伏》注意到，当前光伏行业产能过剩、价格持续倒挂，公司前期扩产遗留的高负债、低效产能、技术滞后等问题集中凸显。业绩、合规、行业三重压力叠加，致使公司短期经营改善难度较大，盈利修复与债务偿付存在明显不确定性。

业绩持续大额亏损

高负债压缩财务安全空间

2024年以来，双良节能盈利格局彻底逆转，进入持续亏损周期。2024至2025年公司累计亏损超32.48亿元，完全覆盖2021至2023年全部盈利，2026年一季度亏损进一步扩大，财务安全空间持续收窄。

2025年公司营收75.65亿元，同比下滑42%，归母净亏损11.16亿元。

《碳见光伏》梳理发现，亏损核心来自光伏板块，全年光伏产品营收同比腰斩，板块毛利率降至-10.79%，产品售价持续低于生产成本，产销业务持续亏损。同时，传统新能源装备业务大幅萎缩，营收同比降幅近九成，毛利率显著回落，原有稳定基本盘彻底走弱。公司2025年三季度短暂小幅盈利，但四季度硅料价格波动及1.5亿元资产减值计提，抵消当期收益，全年维持大额亏损状态。

2026年一季度公司经营压力进一步升级，当期营收13.2亿元，同比下滑36.49%；归母净亏损3.94亿元，同比增幅144.6%，扣非亏损4.43亿元，大幅超出市场预期。

同时，公司毛利率、净利率同步转负且持续走低，盈利指标全面恶化。在营收规模收缩的情况下，销售、管理、财务三项刚性费用无法有效压降，费用占比大幅提升，持续侵蚀企业利润。

相较阶段性亏损，高负债带来的财务约束更为严峻。

截至2026年3月末，公司资产负债率达80.67%，大幅高于行业70%安全红线及头部同行水平。高额负债产生持续财务费用，挤占经营性现金流，企业资金仅能维持日常周转，还本付息压力长期存在。

为缓解资金压力，公司缩减定增规模、终止部分扩产项目，前期大额投资形成低效存量资产，产能利用率与资产周转效率持续下降。受制于主业亏损、传统业务需求疲软，公司暂无稳定盈利来源，财务承压循环短期难以破解。

信披违规遭千万处罚

企业内控治理存在短板

业绩承压同时，双良节能2026年发生信息披露违规事件，被江苏证监局合计罚款1300万元，上交所同步出具监管警示函，暴露公司内控管理、信息审核及控股股东管控的多重治理缺陷。

2026年2月，公司控股股东公众号发布文章，绑定热门商业航天概念宣传公司业务，带动股价当日涨停，引发投资者集中交易。

监管核查显示，相关海外换热器订单总额仅1392.3万元，占全年营收不足0.2%，且为间接非独家配套合作。该宣传未完整披露订单体量、合作层级等关键信息，内容存在误导性，引发市场非理性炒作。

本次处罚覆盖上市公司、控股股东及直接责任人，在A股同类违规案例中处罚力度偏高。上市公司与控股股东各被罚400万元，两名责任人合计被罚500万元，总罚金1300万元。

上交所认定，公司信披管理体系存在缺陷，时任董秘未勤勉尽责，未建立完善的对外宣传审核机制，放任误导性信息对外传播。

《碳见光伏》注意到，此次违规是公司治理问题的集中体现。公司与控股股东权责边界模糊，对外宣传未经合规审核；企业在业绩低迷阶段借助热点引导市场预期，脱离经营基本面；核心信披责任人履职缺位，未落实信息披露真实完整的法定要求。

本次处罚负面影响深远，罚款加重当期亏损，违规记录将制约公司银行授信、项目招投标及再融资渠道，收紧资金流动性，同时降低机构持仓意愿，长期压制估值修复空间。

光伏行业深度调整

竞争短板放大经营压力

当前光伏行业处于深度调整周期，产能过剩、需求放缓、价格战持续，行业进入产能加速出清阶段。

双良节能虽通过扩产切入硅片赛道，但在规模、成本、技术层面均落后头部企业，行业下行周期中竞争短板持续放大，抗风险能力偏弱。

需要注意的是，双良节能短期内，经营压力依然不小。行业供需严重失衡，全球硅片产能远超终端装机需求，行业平均开工率不足50%，库存去化周期拉长。

2026年国内光伏装机增速回落，行业政策调整后，下游投资方观望情绪浓厚，终端采购需求持续萎缩。产业链价格长期低于中小企业生产成本，行业普遍亏损。同时行业技术迭代提速，N型技术替代传统P型技术，老旧产线面临持续减值淘汰压力。

双良节能的竞争劣势在周期中持续凸显。规模上，公司产能远不及隆基、TCL中环等头部企业，无法实现规模化降本，生产与采购成本偏高；技术上，N型先进产能布局滞后，存量P型产线效率偏低，产品良率与转换效率不及同行，仅能依靠低价抢占市场，压缩利润空间；业务结构上，公司高度依赖亏损光伏业务，新业务体量偏小，无法对冲主业亏损，多元化转型滞后。

行业出清背景下，中小光伏企业生存空间持续收缩。叠加高负债、持续亏损、合规处罚三重压力，公司抗周期缓冲能力严重不足。头部企业凭借低负债、充沛现金流持续优化产能、巩固市场份额，而双良节能受债务约束，无力开展产线技改升级，存量产能闲置与资产减值风险攀升。

即便行业周期回暖，公司高财务成本与技术短板，也会导致盈利修复节奏显著落后行业龙头，存在市场份额收缩、产能持续调整的不确定性。

业绩、合规、行业周期三重经营挑战下，双良节能压力显著。连续大额亏损与高负债累积财务风险，千万级信披处罚暴露内控治理短板，而光伏行业深度调整、技术迭代加速，叠加公司核心竞争力不足，公司能否找到明确扭亏路径，依然是疑问。

文章来源：眼镜财经