单季营收三连降后，安德利跨界收购宁波甬强，标的此前连亏三年

证券之星 吴凡

6月15日晚间，浓缩果汁龙头企业安德利(605198.SH)一则公告引爆资本市场：公司拟斥资6亿元至8亿元的自有或自筹资金，收购宁波甬强科技有限公司(下称“宁波甬强”)的控制权。一家主营浓缩苹果汁的“果汁大王”，在经营向好的背景下，突然要跨界收购一家从事集成电路电子信息互连材料研发、生产和销售的高新技术企业，跨度之大，令市场侧目。

值得注意的是，早在官宣收购前的6月12日和15日，公司A股已连续两个交易日涨停，公告次日，股价再度封板，斩获三连板。截至6月17日收盘，公司A股股价报收于86.1元/股，较年初上涨约128.87%。证券之星注意到，在公告发布的同日晚间，上交所也“火速”下发监管工作函。这场跨界，究竟是开辟第二曲线的远见，还是一场高风险的押注？

标的刚扭亏、现金流仍负

公告显示，宁波甬强成立于2019年12月，主营业务为专业从事集成电路电子信息互连材料研发、生产和销售。

所谓电子信息互连材料，即在电子设备中，用来连接各个独立电子元器件的专用材料，其如同电子系统中的“神经网络”与“骨架”，而宁波甬强的电子信息互连材料，包括覆铜板和半固化片，是制作印制电路板(PCB)的关键基础材料。

从客户阵容看，宁波甬强确实“含金量”十足。直接客户包括胜宏科技、深南电路、沪士电子、生益电子、方正科技等PCB行业头部企业，终端客户涵盖浪潮信息、中科曙光、新华三、中际旭创等算力产业链核心企业。目前，宁波甬强在宁波建有年产1000万平方米的高速高频和BT类基板产能。

然而公司的财务表现却不如客户阵容一般光鲜。2025年，宁波甬强实现营收2.24亿元，净利润亏损6695.81万元；经营性现金流净额为-5231.05万元；步入2026年以来，受需求爆发、供给紧缺、成本上行等多重因素影响，覆铜板驶入涨价上行通道。在此背景下，今年前三个月，公司实现营收4324.25万元，净利润回暖至192.71万元，但经营性现金流净额仍为-92.08万元。持续盈利能力尚未得到验证。

部分投资者对宁波甬强或许并不陌生。今年1月，纸尿裤材料生产商延江股份披露公告，拟通过发行股份和支付现金的方式向28名交易方收购宁波甬强98.54%的股权。延江股份称，此举将有利于加快上市公司战略转型，分享集成电路高端电子信息互连材料行业成长红利。值得一提的是，从延江股份披露的收购预案公告中可以看出，宁波甬强此前的盈利情况一直不理想，2023年和2024年归母净利润分别亏损3782.91万元和4440.60万元。

此后经过四个月的谈判，双方因在“业绩对赌”和“估值定价”等关键条款上未能达成一致，最终延江股份于5月18日宣布终止收购。

跨界整合风险高悬

证券之星注意到，与诸多因主业承压而被迫寻求转型的上市公司不同，安德利的主业非但未陷困境，反而正处于营收稳步上行的通道。

安德利主营业务为浓缩果汁的加工生产及销售，目前主要产品为浓缩苹果汁、浓缩梨汁。2024年和2025年，公司实现营收14.18亿元和16.77亿元，分别同比增长61.85%和18.28%，各期的归母净利润增速分别达到2.03%和26.71%。

不过，这份增长的本质，并非果汁市场本身的需求爆发，而是行业供给端剧烈收缩的结果。过去，国内浓缩果汁行业长期为安德利、国投中鲁、海升果汁、陕西恒通四家头部企业主导。近年来，受资金链、经营困境、破产重整、诉讼等多重因素影响，原四大家中的海升果汁、陕西恒通持续产能出清、逐步退出行业，行业格局骤变为安德利与国投中鲁的“双子星”竞争。

在此背景下，安德利通过收购破产企业资产，如2023年收购恒通果汁阿克苏资产、2024年竞拍恒兴果汁延安富县资产等，快速承接退出企业释放的市场份额和产能。

随着“四大家”变成“两大家”，剩余的整合空间也相对有限。与此同时，安德利的业绩也出现波动性，2025年第三季度至2026年一季度，公司营收连续三季下滑，归母净利润则在2025年第四季度和2026年第一季度遭遇双位数下滑。

作为安德利的主要竞争对手，国投中鲁于2025年7月跨界电子工程，宣布收购电子院100%股权。国投中鲁近期对交易所问询回复函中称，受产品原材料成本变动等影响，其归母净利润存在一定的波动性，而“双主业”有利于分散单一行业周期波动风险。

证券之星了解到，安德利此番跨界也并非临时起意：今年3月，公司就已出资5000万元认购了一只聚焦电子信息行业的创业投资基金。

然而这场交易的潜在风险同样值得关注。首先，跨界整合难度极大。安德利在公告中坦承，公司主营业务未涉及集成电路电子信息互连材料相关行业领域，无相关人才、技术、客户及供应商储备。从浓缩果汁到高端覆铜板，跨度之大堪称“跳级”。其次，资金压力不容小觑。截至2026年3月31日，安德利公司货币资金及交易性金融资产余额合计为7.17亿元，而收购对价就高达6至8亿元，几乎要将账面现金“清空”。此外，由于目前仅签署框架协议，尚处前期尽职调查阶段，最终交易能否成形还存在诸多不确定性。(本文首发证券之星，作者|吴凡)