实控人被查拖累股价，皇台酒业产品结构“头重脚轻”，省外扩张难补省内缺口

证券之星 刘凤茹

一纸实控人被立案调查公告，将区域白酒企业皇台酒业(000995.SZ)推至聚光灯下。尽管此次调查指向实控人旗下的另一上市平台盛达资源(000603.SZ)，但负面情绪仍迅速传导至皇台酒业，股价应声走弱，6月17日领跌白酒板块，18日盘中继续下探。

证券之星注意到，短期利空冲击之外，皇台酒业本身深陷经营困境。白酒行业深度调整、存量博弈加剧的当下，皇台酒业2025年营收规模萎缩至仅有1.7亿元。这背后，产品结构失衡——高端产品独撑，中低端营收与毛利率全面失守；省外加速扩张，却不足以弥补省内“大本营”失速。皇台酒业2025年归属净利润近乎“腰斩”，2026年一季度由盈转亏。拐点迟迟未至，经营压力骤增。

实控人被查股价遭“用脚投票”，昨日领跌板块

6月16日晚间，皇台酒业公告称，公司实控人赵满堂因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。尽管皇台酒业在公告中强调，此次立案调查事项与公司无关，不会对公司的生产经营及管理活动造成影响，但资本市场并不买账。

6月17日，皇台酒业低开低走，盘中最低探至10.12元/股，当日收10.29元/股，全天跌幅达5.42%，领跌整个白酒板块。6月18日股价走势仍表现疲软，盘中一度跌至9.91元/股。

公开资料显示，赵满堂出生于1960年11月，素有“甘肃银王”之称，旗下资本版图横跨有色金属、白酒及金融等多个领域。除皇台酒业外，赵满堂旗下掌舵的上市平台还有盛达资源。截至2026年一季度末，甘肃盛达集团有限公司(以下简称“盛达集团”)、三河华冠资源技术有限公司(以下简称“三河华冠”)分别持有盛达资源29.3%、4.14%的股份，赵满堂系盛达集团、三河华冠的实际控制人，其个人还持有盛达资源5.25%的股权。赵满堂还通过盛达集团持有兰州银行(001227.SZ)4.92%的股份。

据报道，2022年，赵满堂家族以55亿财富位列《2022胡润百富榜》第1127位。今年3月，胡润研究院发布《2026胡润全球富豪榜》，赵满堂家族以125亿人民币位列第2559位。

证券之星注意到，此次调查的根源，或与赵满堂实控的盛达资源有关。6月15日晚间，盛达资源就公告了公司及赵满堂被调查的消息，彼时还就立案调查事项的自查情况进行说明。

根据盛达资源2025年4月29日的自查报告，2024年2月至12月期间，公司控股股东及其附属企业存在间歇性非经营性占用公司资金的情形，滚动累计占用金额达7.92亿元，日占用资金最高余额为2.75亿元。截至2024年12月11日，公司已收回前述全部被占用资金。彼时盛达资源称，根据资金占用金额及占用天数，公司按3.85%的年化利率收取资金占用利息，截至2025年4月29日，公司已收到全部资金占用利息360.14万元。

受立案调查影响，盛达资源6月16日股价“一”字跌停，6月17日继续下探4.29%，收26.52元/股，6月18日股价有所回暖。

高端独撑场面，中低端全线溃败

实控人风险之外，皇台酒业的基本面令人担忧。

皇台酒业始建于1985年，于2000年8月在深交所上市，主要业务为白酒的生产与销售，拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌，其中“皇台经典”系列为高端，“奔马”“窖底原浆”系列为主线，“皇台六鼎”系列、“皇台宾”系列为辅线，“皇台禧酒”“醉凉州”“龙马本色”“老皇台”“皇台小酒”为补充的产品构架，产品价格已覆盖高、中、低端消费群体。

当前中国白酒行业正处于存量竞争深度调整、周期筑底回暖、格局加速重构的关键阶段，行业发展从过去的增量扩张转向存量提质，消费需求、市场竞争、产业布局均发生结构性变化。

在行业深度调整的2025年，皇台酒业交出的成绩单承压明显。

财报显示，2025年皇台酒业营业收入为1.7亿元，同比下降1.53%；归属净利润为1412.12万元，同比下滑49.02%。翻看过往的业绩，皇台酒业在亏损与盈利间反复：2021年归属净利润亏损1355万元，2022年转为盈利735.6万元，2023年再度亏损，2024年再度扭亏为盈。尽管2025年未出现亏损，但盈利能力显著弱化。

2026年一季报显示，皇台酒业营收3194.32万元，同比下降17.4%，归属净利润为-482.2万元，同比下降240.28%，业绩再次由盈转亏，经营压力放大。

证券之星注意到，尽管皇台酒业产品线比较丰富，但规模不强且呈现分化，高端产品成为去年唯一增长支柱。2025年，皇台酒业的高端产品实现营收6273.4万元，同比增长31.76%，毛利率达84.86%；低端、中低端、中高端及其他产品的收入分别为2560.46万元、4819.52万元、3201.31万元、120.75万元，分别同比下降25.89%、8.56%、10.65%、28.75%。低端、中低端、中高端产品的毛利率也同比下降4.73%、2.16%、7.87%。可谓“高端独撑门面，中低端全面溃退”。

作为典型的区域性酒企，皇台酒业同样绕不开全国化布局。证券之星注意到，2025年末，皇台酒业在甘肃省其余地区及外省经销商数量达155个，增加了10.71%，省外市场营收为5658.43万元，同比增长31.48%；省内市场经销商增加2.38%至43个，但省内收入却同比下滑12.51%至1.13亿元。省外市场规模体量较小，无法补足省内市场下滑的缺口。

除此之外，皇台酒业的葡萄酒和鲜葡萄业务也是拖累。去年葡萄酒事项营收522万元，同比下降27.13%，毛利率下降13.43%；鲜葡萄营收205.32万元，毛利率为-30.27%。

业绩承压之际，皇台酒业内部治理起波澜。今年1月，代继陈因工作安排调整辞去总经理职务，转任副总经理；修卫华则辞去副总经理职务，聘任为总经理。5月，代继陈又因工作调整，申请辞去公司董事、董事会战略委员会委员及提名委员会委员等职务，辞职后只继续担任副总经理；同日张金道也以个人原因辞去副总经理职务，不再担任任何职务。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)