晓鸣股份股价承压背后：周期回落与盈利困局交织

证券之星 刘浩浩

国内蛋鸡种业龙头晓鸣股份(300967.SZ)正面临基本面与资本市场的双重考验。近日，公司公告，自今年5月下旬以来，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价格的85%。公司可转债“晓鸣转债”预计将触发转股价格向下修正条件。

证券之星注意到，晓鸣股份股价自今年2月初创下年内新高后便大幅走低。截至7月7日收盘，公司股价较上述高点已跌去超31%，较历史峰值更是近乎“腰斩”。股价承压背后，是蛋鸡行业周期下行与公司业绩由盈转亏的严峻现实。去年，虽然晓鸣股份收入和盈利均创下自公司上市以来新高，但受成本费用大幅增长拖累，公司净利率相较2021年上市当年已大幅下滑。更严峻的是，去年，随着国内蛋鸡存栏量攀升至近五年高位，行业转入周期承压阶段，Q3、Q4两个季度晓鸣股份业绩持续亏损。今年一季度，公司业绩延续了亏损局面。在行业供需格局持续调整的背景下，晓鸣股份想要在行业寒冬中成功突围仍面临严峻挑战。

股价较年内高点已回落超三成

7月2日，晓鸣股份公告，自5月21日至7月2日，公司股票已有10个交易日收盘价低于“晓鸣转债”转股价格85%，其中5月21日计1个交易日收盘价低于当期转股价格(19.34元/股)的85%的情形；6月22日至7月2日计9个交易日收盘价低于当期转股价格(19.09元/股)的85%的情形，若后续公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，预计将有可能触发“晓鸣转债”转股价格向下修正条件。

晓鸣股份表示，根据相关规定，公司应当在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告。在触发转股价格修正条件当日，公司应当召开董事会审议决定是否修正转股价格，在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转债转股价格的提示性公告，并按照《募集说明书》约定及时履行后续审议程序和信息披露义务。

2023年4月，晓鸣股份于向不特定对象发行可转债329万张，募集资金总额3.29亿元。上述可转债自2023年4月起在深交所挂牌交易，债券简称“晓鸣转债”。“晓鸣转债”转股起止日期为2023年10月12日至2029年4月5日，初始转股价格为19.43元/股。

证券之星注意到，此前，晓鸣股份已经数次在发生回购注销、派发现金股利后对“晓鸣转债”转股价格进行调整，最近一次调整发生在今年5月，公司因派发现金股利将转股价格从19.34元/股调整为19.09元/股，新转股价格自5月26日起生效。这意味着“晓鸣转债”新转股价格生效才一个多月，就面临再次调整的可能，且是向下调整。

事实上，自今年2月以来，晓鸣股份股价持续承压。

公开资料显示，晓鸣股份于2021年4月登陆创业板，IPO发行价为4.54元/股。作为“中国蛋鸡第一股”及宁夏创业板第一股，晓鸣股份上市首日股价表现亮眼，当天报收30.95元/股，涨幅高达581.7%。然而，此后，晓鸣股份股价在波动中呈现下行趋势。

今年一月，受益于春节前鸡蛋价格阶段性回暖及资金对养殖业板块的关注，叠加受公司实施回购、发布2025年业绩预增公告等诸多利好催化，晓鸣股份股价迎来一波较大上涨。1月5日至2月2日，其股票收盘价从18.77元/股一路上涨至23.19元/股，累计涨幅超过25%。其2月2日股价同时创下年内新高。

然而，自2月3日起，受节后鸡蛋价格回落、养殖板块整体回调、股东减持等多重因素影响，晓鸣股份股价转入下行通道。6月25日，公司股票收盘价一度跌至14.01元/股的年内新低。截至7月7日，公司股价报收15.89元/股，较年初高点已累计下跌超31%，较历史峰值则下跌近49%，较19.09元/股的转股价格则下跌约16.8%。

证券之星注意到，晓鸣股份当前股价已低于转股价格向下修正触发条件对应股价16.2265元/股。

行业周期退潮，业绩连续三季亏损

在晓鸣股份股价持续走低背后，是公司基本面与行业周期双重承压的现实。

晓鸣股份主要产品为父母代雏鸡、商品代雏鸡、商品代育成鸡等。其中，父母代雏鸡用于繁育商品代蛋鸡，商品代雏鸡和育成鸡用于生产商品鸡蛋。公司主要客户为规模化蛋鸡养殖企业、养殖合作社及大型养殖个体户等。2025年，公司鸡产品营收占比高达85.9%。

证券之星注意到，晓鸣股份业绩受鸡蛋市场价格波动、养殖场(户)盈利水平、饲料成本走势及下游产能去化进度等多种因素影响，存在一定周期性波动。

2021年上市当年，晓鸣股份收入和扣非后净利润分别为7.24亿元、6467万元，公司毛利率达到22.2%。此后几年，受益于产能持续扩大，晓鸣股份收入持续增长。但受产品价格波动、饲料成本高企等因素影响，其毛利率明显下滑。2022-2024年，公司毛利率分别为12.71%、0.54%、16.46%，扣非后净利润分别为787万元、-1.495亿元、3414万元，均远低于2021年。

2025年，受2021-2024年蛋鸡养殖高盈利周期影响和饲料原料成本下行带动，蛋鸡养殖行业补栏积极性较高，晓鸣股份鸡产品销售数量达到2.78亿羽，同比增长21.08%。报告期内，公司鸡产品平均售价也同比上涨12.2%，公司毛利率回升至22%。

2025年，晓鸣股份实现收入12.21亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润8472万元，同比增长89.04%；实现扣非后净利润7849万元，同比增长129.91%。公司收入和盈利均创下自公司上市以来新高。

不过，相较2021年，虽然晓鸣股份去年收入增幅高达68.8%，公司扣非后净利润增幅却仅为21.37%，这意味着公司收入的增长并未能有效转化为盈利增长。这背后，公司持续扩大产能和销售规模导致成本费用大幅增长是主要拖累因素。

财报显示，相较2021年，晓鸣股份去年营业成本增长69.18%，超过了收入增幅。此外，公司期间费用增幅高达84.45%。其中，公司去年销售费用、研发费用、财务费用相较2021年增幅分别高达69.13%、83.9%、357.47%。在此背景下，虽然晓鸣股份去年毛利率与2021年相差不大，净利率却从2021年的11.31%下滑至仅6.94%。

值得注意的是，去年下半年，随着在产蛋鸡存栏量创下近五年新高，市场供给压力加大，商品蛋鸡养殖行业已由盈转亏，行业进入周期承压阶段。受此影响，去年Q3、Q4两个季度，晓鸣股份业绩持续亏损。

晓鸣股份这一业绩颓势延续到了今年一季度。今年一季度，公司实现收入2.58亿元，同比下降34.51%；实现扣非后净利润-2325万元，同比下降123.62%。公司表示，今年一季度收入下滑主要因产品销售数量及价格下降所致。

财报显示，今年一季度，晓明股份营业成本同比仅下降0.98%，公司毛利润显著下滑。更严峻的是，该季度公司毛利率仅为1.76%，同比大跌超33个百分点；公司净利率仅为-8.81%，也同比大降近34个百分点。

证券之星注意到，晓鸣股份业绩已连续三个季度亏损。而当前，全国在产蛋鸡存栏量仍处于历史相对高位，行业整体供需格局处于持续调整阶段。晓鸣股份能否在行业寒冬中通过降本增效和产品结构优化等实现突围，仍是其需要面临的严峻挑战。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)