益盛药业旧愁新难：大单品滞涨、业绩滑坡未解，产品质量“失守”停产“添堵”

证券之星 刘凤茹

一则因质量缺陷引发的停产公告，将益盛药业(002566.SZ)推至聚光灯下。旗下补金片存严重缺陷，连带生脉注射液生产线一同被叫停——尽管涉事产品合计营收占比不足8%，但二级市场还是受到冲击，股价连续两个交易下跌。

证券之星注意到，这家以药品为根基，横跨健康食品与化妆品赛道的企业，正深陷经营困局：集采挤压叠加核心产品竞争加剧，公司2025年扣非后净利润已然“腰斩”；2026年一季度归属净利润看似回暖，实则依靠非经常性损益修饰，扣非后净利润依旧下滑超四成。

短期来看，益盛药业整改后，待风险隐患消除后方可恢复生产/销售。但深层次的挑战在于：核心大单品振源胶囊收入持续收缩、健康食品与化妆品未能形成规模贡献。重返正轨，远不止重启生产线。

补金片存严重缺陷，涉事产线被叫停整改

7月5日盘后，益盛药业发布公告称，7月1日收到吉林省药品监督管理局出具的《采取风险控制措施通知书》。

此次风险控制源于2026年6月26日至28日，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心开展有因检查，发现益盛药业旗下产品补金片存在严重缺陷1项，存在安全隐患。

依据《中华人民共和国药品管理法》第九十九条的规定，吉林省药品监督管理局对益盛药业旗下生脉注射液(规格:10ml、20ml)小容量注射剂(Ⅰ车间、Ⅲ车间)洗、灌、封联动线，中药前处理及提取生产线(中药前处理车间、提取II车间)；补金片(规格:糖衣片片心重0.25g、薄膜衣每片重0.26g)固体制剂车间固体制剂生产线，中药前处理及提取生产线(中药前处理车间、提取Ⅰ车间)采取暂停生产/销售风险控制措施。责令益盛药业对存在的问题进行整改，待风险隐患消除后方可恢复生产/销售。

证券之星注意到，直接涉事产品仅有补金片，为何生脉注射液被“连坐”？据益盛药业解释，生脉注射液被按下暂停键的核心原因，是与补金片共用部分中药前处理车间环节。监管部门基于药品生产全链条风险管控原则，对存在隐患的共用生产环节一并采取了管控措施，是对涉事生产环节的系统性叫停。

风险处置层面，益盛药业已对补金片的相关批次产品启动三级召回，已通知全国经销商、医药公司、药品销售客户，启动产品下架、封存、回收工作，同步开展。“本次召回为预防性风险处置，目前暂未收到相关药品不良安全事件报告，”益盛药业表示。

该批补金片共生产9562瓶，销售2400瓶，产品召回产生的成本大约十几万元。从营收体量看，2025年生脉注射液、补金片营收占益盛药业营收的比例分别为7.65%、0.01%，二者合计占比不足8%。

单看产品规模难以撼动公司基本经营盘，但负面信号快速传导至二级市场：公告发布次日(7月6日)公司股价下跌2.02%，7月7日跌幅进一步扩大至3.48%，市场对此次产品质量事件风险的担忧持续发酵。

集采重压下营利双降，非经常性损益撑一季报“门面”

益盛药业以药品的研发、生产和销售起家。在原有药品板块的基础上，逐步向人参产业上下游拓展，目前已完成了由益盛汉参种植、益盛药业、益盛汉参产业园、益盛汉参化妆品、益盛永泰蜂业、益盛彩印包装六大板块构成的产业布局，横跨药品、化妆品、健康食品三大行业。

受中成药集采政策持续深化、核心产品竞争加剧、行业整体承压等多重因素影响，益盛药业2025年延续营利双降态势：全年营收6.4亿元，同比下降4.23%；归属净利润2899.93万元，同比下降44.32%；扣非后净利润“腰斩”至1187.71万元，降幅达56.12%。而2024年，益盛药业营收、归属净利润、扣非后净利润降幅分别为21.69%、45.02%、64.33%。

益盛药业2026年一季报带来回暖“错觉”：单季营收1.79亿元，同比增长12.24%；归属净利润1614.43万元，同比增长36.11%。拆解来看，这份成绩单高度依赖非经常性损益——单季扣非后净利润仅480.85万元，同比下降43.02%，核心盈利能力远未迎来真正拐点。

更值得警惕的是费用结构的失衡。2025年，益盛药业销售费用达3.17亿元，虽小幅下降 4.37%，但占当期营收比重接近50%；同期研发费用为1513.53万元，销售费用规模为研发投入的21倍。2026年一季度延续“重营销、轻研发”的结构特征，销售费用8878.75万元，同比增长16.59%，增速高于营收增速，占季度营收近五成；研发费用454.04万元，同比增长16.83%，仅为销售费用的二十分之一。

证券之星注意到，此次停产事件或将为2026年经营增添变数。益盛药业坦承面临多重风险：整改不达标、监管复核周期延长，导致复产时间延迟；停产期间产能受限，可能导致订单流失、营收及利润同比下滑；停产可能影响品牌口碑、市场份额及合作客户稳定性；阶段性停产可能对公司短期现金流造成一定压力；此外，生产合规缺陷存在被药监部门进一步立案查处风险，公司可能被面临没收违法所得、罚款等行政处罚。

基本盘松动，多元化布局未成规模增量

营收连续两年下滑，根源在于基本盘增长动能持续减弱。

医药板块目前为益盛药业贡献八成以上营收，是经营基本盘。该板块继2024年收入下降19.37%后，2025年再度下滑6.14%至5.14亿元，全年产品销售量同比下滑6%，生产量大幅萎缩26%，产销两端同步走弱。板块内部，胶囊类与针剂类产品为营收主力，2025年分别贡献收入2.99亿元和1.99亿元，占比46.76%和31.16%，前者营收下降6.8%，后者微降1.11%。

证券之星注意到，核心大单品振源胶囊的疲态尤为突出。该产品为现行国家医保目录产品，原国家中药保护品种，具有益气通脉、宁心安神、生津止渴之效。临床用于治疗冠心病，心绞痛，心律失常，神经衰弱，Ⅱ型糖尿病，具有可靠临床疗效。然而，振源胶囊销售收入从2023年的2.86亿元下滑至2024年的2.43亿元，2025年进一步收缩至2.21亿元。

核心大单品振源胶囊收入占比高，但近年增长停滞甚至下滑。业绩说明会上，投资者直接追问：产品生命周期是否已到天花板？未来新的增长点在哪里？有没有在研品种能真正撑起业绩？

益盛药业回应称，主导产品振源胶囊进入集采后收入在一定波动下较之前基本持平，目前公司正在研究老品种的二次开发，此项工作正在进行。

益盛药业寄予厚望的健康食品与化妆品板块，则呈现分化且整体乏力的局面。健康食品板块2025年营收6677.06万元，同比增长15.91%，但营业成本增幅超营收增幅，毛利率反而减少0.72个百分点，且该板块营收较2023年的8989.63万元大幅缩水；化妆品板块持续走弱，去年收入4251.76万元，同比下降11.21%，销售量同步下滑11.51%，生产量反而逆市上涨4.55%。业绩说明会上，投资者多次质疑公司多元化战略的方向与执行效率等，管理层虽给出答复，但未明确破局路径。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)