华泰证券“雪球案”终审落槌，千万元赔付背后的合规困局待解

证券之星 赵子祥

近日，上海金融法院对一起标的额超千万元的雪球场外期权侵权责任纠纷案作出终审判决，驳回华泰证券及北京富纳投资全部上诉请求、维持原判，两家机构需连带赔偿投资者损失约1004万元。

证券之星注意到，作为近年来国内雪球产品纠纷中司法认定清晰、具备标杆意义的典型案例，该案不仅以穿透式审判明确了违规兜售场外衍生品的民事责任边界，更暴露出华泰证券财富管理条线从前端销售到中后台风控的管控漏洞。

进入2026年，这家头部券商经纪、资管等多条业务线接连出现合规处罚与核心人才波动，年内刚完成董事会换届的管理团队，正直面业务扩张冲动与内控合规短板之间的平衡考题。

“雪球案”终审落槌，财富管理合规链条受拷问

6月2日，上海金融法院对一起场外期权产品侵权责任纠纷案作出终审判决，驳回华泰证券及北京富纳投资有限公司的全部上诉请求，维持一审原判。根据判决结果，两家机构需在判决生效十日内，连带赔偿投资者费某投资损失约1004万元，二审案件受理费8万余元亦由两方共同承担。

该案是近年来国内雪球产品纠纷中标的额较高、司法认定清晰的标志性案例，完整还原了券商绕道向自然人销售高风险场外衍生品的操作路径。

法院审理查明，华泰证券员工在投资者明确拒绝的情况下，持续主动推介雪球类场外期权产品，甚至专程赴外地当面游说；因监管规则明确禁止个人投资者直接参与场外期权交易，华泰证券主动设计交易方案，通过北京富纳投资旗下私募基金作为通道主体，以机构签约的形式掩盖自然人交易实质——交易资金全部由投资者个人出资，交易指令由投资者直接下达，亏损风险完全由个人承担。

交易后续因标的价格下跌触发敲入机制，投资者累计产生亏损约1434.57万元。法院审理认为，华泰证券作为专业金融机构，明知自然人不符合场外期权交易准入资质，仍主动协助搭建违规交易通道，未履行投资者适当性管理义务，存在主要过错。

北京富纳投资未履行私募基金管理人独立职责，仅作为通道配合操作，构成共同侵权。最终酌定机构方承担70%的赔偿责任，投资者明知自身不符合准入条件仍参与交易，自行承担30%损失。

事实上，该违规行为此前已受到监管层面的问责。2024年11月，江苏证监局曾向华泰证券出具警示函，查实公司存在与非专业机构投资者开展场外期权交易、分支机构合规管理不到位、员工协助客户规避适当性要求等问题。

而此次司法终审以“穿透式认定”的方式进一步明确了业务违规的民事责任，也暴露出华泰证券财富管理条线从前端销售到中后台合规监测的管控漏洞。

分支机构为冲业绩主动突破监管红线，总部对产品底层交易主体的核查、对场外期权占比的监测均流于形式，合规风控未能有效约束业务扩张冲动。

多业务线风险频发，内控与人才稳定性承压

雪球产品纠纷案并非孤例，2026年以来，华泰证券在经纪业务、资产管理等多条业务线均出现不同程度的合规与经营问题，内控体系的精细化程度受到市场关注。

分支机构层面，2026年4月，青海证监局对华泰证券西宁新宁路证券营业部及负责人傅捷出具警示函，查实两项核心违规：一是财务报销流程管理不到位，招待费使用无事前审批、报销凭证未体现具体用途，存在利益输送风险，违反廉洁从业相关规定；二是未对部分投资者进行有效持续身份识别，账户实名制履职不到位。

仅一个月后，天津证监局再对华泰证券天津勤俭道营业部从业人员郭秀出具警示函，认定其从业期间借用他人证券账户买卖股票，违反《证券法》关于证券从业人员禁止违规交易的禁令，相关违规行为被记入证券期货市场诚信档案。

值得一提的是，华泰证券资产管理板块近期面临了核心人才流失与业绩表现偏弱的双重压力。5月13日，华泰证券(上海)资产管理有限公司发布公告，旗下核心固收基金经理肖芳芳因个人原因离任，涉及华泰紫金丰益中短债、华泰紫金智鑫3月定开债等5只产品，离任日期为5月11日，且离任后不再转任公司其他岗位，已在基金业协会办理注销手续。

公开数据显示，肖芳芳在管产品合计管理规模达98.73亿元，接近华泰资管债券型基金总规模的半数，是公司固收条线的核心骨干。

从业绩表现看，其管理的多只产品中长期收益处于行业中下游水平，例如截至5月11日，华泰紫金丰益中短债任期内年化回报仅1.86%，投研能力与管理规模的匹配度存在一定差距。核心人员的离任，也让本就增速偏弱的资管业务面临更大的业绩稳定性挑战。

从行业视角看，2026年以来证券行业监管持续向精细化、穿透化方向演进，从总部业务合规到基层网点操作、从机构问责到个人追责，监管覆盖的广度与深度不断提升。

对于华泰证券而言，2026年初刚完成第七届董事会换届，新管理团队上任后不仅要维持业务规模的增长势头，更需要补齐合规内控的系统性短板，平衡好业务扩张与风险防控的关系。

目前来看，公司整体基本面与盈利能力仍处于行业前列，但高频出现的合规事件、细分业务的人才波动，都在提醒这家头部券商，高质量发展的底色离不开扎实的内控体系与合规文化建设，后续整改成效与业务提质的进展，仍有待市场持续观察。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)