营收微增、盈利承压 科华数能的储能故事如何讲下去？

来源：眼镜财经

曾依托储能赛道扩张的科华数能，在2025年年报与2026年一季报披露后，业绩增长、盈利水平、资产质量等方面的压力逐步显现。

《碳见光伏》注意到，2025年储能行业面临产能供给充裕、价格竞争持续、政策红利减退的调整周期，作为科华数据核心储能运营主体，科华数能新能源板块全年营收同比增长5.31%，毛利率不足18%，一季度扣非净利增速放缓至5.85%。

此外，科华数能还面临应收账款规模偏高、资产减值计提、运营商集采暂停等多重因素，公司储能业务增收不增利、现金流偏紧、市场拓展受限的结构性矛盾持续显现，行业调整周期下经营压力有所上升。

行业竞争加剧影响盈利水平

科华数能毛利率持续低位运行

2026年储能行业增速较前期有所回落，全产业链产能扩张带来的价格竞争持续影响中下游系统集成企业盈利空间，科华数能作为储能PCS与系统集成厂商，盈利水平面临一定压力。

2025年科华数据整体新能源板块营收归属科华数能，全年实现营业收入37.99亿元，同比增长5.31%，营收增速低于储能行业平均增长水平，板块毛利率17.87%，在储能系统集成企业中处于中后区间。

《碳见光伏》梳理发现，对比同行业储能业务普遍22%以上的综合毛利率，科华数能以价格策略获取订单的经营方式，尚未形成明显的规模效应，利润缓冲空间相对有限。

行业供给端变化是影响盈利的外部因素。截至2026年上半年，国内储能规划总产能突破3000GWh，市场现存储能相关注册企业近40万家，部分中小企业参与电网侧、用户侧储能项目竞争，储能电芯市场均价处于较低水平，EPC总包报价持续调整，行业整体毛利率有所回落。

国内多地调整强制配储政策、独立储能容量电价收益发生变化，储能项目投资回报预期有所下降，下游业主议价意愿较强，科华数能为维持订单规模调整产品报价，对财报盈利端形成一定影响。

2026年一季度数据进一步显示盈利修复偏缓，公司整体综合毛利率27.85%，同比下降2.3个百分点，其中储能业务毛利率降幅高于整体板块。一季度归母净利润7800.88万元，同比增长13.15%，扣非净利润6475.94万元，同比增速5.85%，利润构成中政府补助、资产处置等非经常性收益占比较高，储能主业内生盈利能力有待提升。

券商机构此前预期公司2026年一季度净利润增速可达50%至100%，实际业绩较市场预期存在38%的偏差，核心影响因素为科华数能储能业务利润贡献不及预期。

值得注意的是，原材料价格波动对盈利形成一定影响。碳酸锂价格下行引发存货跌价计提，2025全年科华数据资产与信用减值损失合计2.19亿元，占全年归母净利润4.18亿元的52.4%，存货跌价与应收账款坏账计提主要来自科华数能储能业务板块库存与赊销账款。

因此，储能系统、PCS设备库存若下游项目延期交付，公司需通过计提减值应对资产价值变化，对储能业务利润形成进一步影响。

应收账款与减值规模偏高

储能垫资模式对现金流形成压力

从2025年报至2026年一季报连续两份财报数据来看，科华数能主导的储能业务采用垫资、长账期的销售模式，上市公司整体应收账款规模维持高位，资产质量变化需持续关注，经营性现金流与营收、净利润存在一定背离。

2025年末公司应收账款总额34.72亿元，占全年总营收81.6亿元比重近47%，总资产占比超24%，其中超过六成账款来源于科华数能储能项目赊销，电网、工商业储能项目普遍给予客户1至3年回款周期，项目垫资规模持续上升。

《碳见光伏》注意到，进入2026年一季度，应收账款规模虽小幅回落至31.09亿元，但应收账款周转率仅0.43，回款效率尚未明显改善。储能工程类项目结算周期较长，部分中小工商业客户经营承压，逾期账款规模有所上升，公司持续计提信用减值损失。

财报数据显示，2025年上半年仅应收账款坏账相关信用减值达4167.13万元，全年信用减值同比明显上升，2026年一季度信用减值计提规模同比增幅达365%，储能下游客户回款变化带来的减值压力持续存在。

储能行业项目结算特性决定企业需持续垫付电芯、设备、施工成本，科华数能对下游客户放宽账期的同时，通过拉长对上游供应商应付账款维持资金周转。

2025年末公司应付票据及应付账款合计51.15亿元，长期占用供应商无息资金平衡现金流，供应链合作稳定性面临一定考验。若上游原材料厂商调整账期政策，公司资金周转压力将有所上升。

值得注意的是，2026年一季度投资现金流净额-1.64亿元、筹资现金流净额-3.31亿元，公司持续偿还债务、投入储能产能建设，外部融资空间有所收窄。

市场环境变化对回款节奏产生影响。2026年工商业储能需求有所降温，部分中小工厂、园区暂缓储能改造项目，已签约项目付款节奏放缓；电网侧储能项目受电价机制调整影响，项目收益预期变化，地方平台公司付款审批周期延长。

对比储能行业头部企业多已主动收紧信用政策、优先现款现货项目以压降应收账款规模，科华数能为维持市场份额持续采用赊销策略，在行业调整周期中，应收账款减值压力将持续存在，储能业务现金流与营收匹配度有待改善。

市场渠道面临阶段性调整

海外拓展存多重挑战

运营商集采暂停成为影响科华数能储能配套业务增长的因素之一，叠加海外储能市场准入门槛变化，公司内外市场扩张均面临一定阻力。

处罚公告显示，作为科华数能的母公司科华数据(002335.SZ)因2023年通信枢纽项目投标中存在问题，被三大运营商采购平台暂停参与招标至2027年4月，为期两年的暂停期对国内智算、数据中心配套储能设备订单来源形成影响，而数据中心储能配套是科华数能差异化布局领域，AI算力机房配套储能需求持续，公司在此期间与国内相关增量市场失之交臂。

国内储能市场竞争格局持续变化，300余家储能系统集成企业参与项目竞争，科华数能未自产电芯，全部储能电芯对外采购，对比宁德时代、比亚迪等具备上下游一体化产能的企业，成本控制与订单交付稳定性存在差距。

公司构网型储能PCS累计出货8GW的规模，在行业同质化竞争中难以形成明显定价优势，技术溢价有待提升。传统智慧电能业务2025年营收同比下滑19.32%，对储能业务协同支撑作用有限，公司整体业务结构集中于储能与数据中心，单一赛道波动对业绩影响较为直接。

此外，海外储能市场被视为行业增长方向之一，但贸易政策变化持续抬高出海成本，科华数能海外拓展进度慢于同行。欧美地区陆续推进储能产品相关调查及本地化采购要求，海外建厂、本地认证带来较大资本开支；东南亚、中东储能项目普遍采用BOO长期运营模式，回款周期较长。

2026年电池出口退税率由9%下调至6%，储能产品出口利润进一步承压，科华数能海外储能营收占比偏低，对国内市场订单变化的对冲能力有限。

行业层面，2026年储能新增项目收益率普遍有所下滑，资本方投资意愿相应调整，行业新增装机增速较2025年放缓。

科华数能在手储能订单交付周期拉长，订单确认节奏不及预期，液冷储能、长时储能等新业务收入占比不足四成，短期尚难形成稳定增长支撑。在行业产能充裕、价格竞争持续、渠道阶段性受限的背景下，科华数能储能业务增长与盈利修复仍需时间，公司估值修复进程有待观察。