连续两年收警示函，ETF单季亏损超175亿元，富国基金的万亿光环何以褪色？

依托万亿管理规模跻身行业前列的富国基金，2025年年报与2026年一季报完整披露经营全貌。表面营收、净利润同比有所回暖的数据之下，产品结构、主动权益规模、指数产品表现等方面存在若干结构性课题。

不仅于此，《眼镜财经》进一步梳理发现，公司连续两年收到监管行政监管措施，在治理、投资、销售、内控多环节存在需改进之处，明星基金经理持续变动对投研体系形成一定影响冲击。

市场分析认为，在公募行业比拼投研实力与合规管理的竞争环境中，富国基金依靠货币、ETF拉动规模的增长模式面临考验，业绩分化、合规管理、人才建设三方面问题相互交织，长期发展稳定性值得关注。

财报数据与结构隐忧

指数产品单季波动影响持有人收益

2025年股东披露的经营数据显示，富国基金全年营收78.82亿元、净利润22.05亿元，同比出现回升，但增长主要来源于货币基金、指数ETF规模增加带来的管理费收入，业务结构变化持续显现。

截至2025年末，公司公募总规模突破1.35万亿元，货币基金、债券基金合计占比超六成，主动权益赛道规模有所收缩，混合型基金规模较2021年峰值有所回落，四年缩水幅度超四成。

《眼镜财经》注意到，2026年一季报显示，旗下富国中证港股通互联网ETF单季度出现较大亏损，单季度亏损额度175.47亿元，净值下跌20.27%，跑输同期业绩基准，产品成立以来累计净值跌幅超三成。

该基金重仓持股集中度接近78%，集中配置港股互联网板块，行业与个股集中度偏高，风控机制有待完善。除港股互联网ETF外，旗下智能汽车类指数基金同期净值出现回撤，长期业绩排名处于行业中后位。

营收利润回暖的背后，公司盈利结构有待优化。2022至2024年富国基金营收、净利润连续三年持续下滑，2025年业绩反弹与市场环境及货币基金规模上升有关，主动投资能力修复尚需时间。

对比易方达、华夏等头部同行，富国基金高附加值主动权益产品规模持续收缩，低费率货币、ETF产品管理费收入贡献上升。2026年一季度权益市场调整，公司权益类产品出现回撤，部分客户赎回，ETF规模自2025年三季度至2026年上半年有所回落，规模驱动型增长模式的持续性有待观察。

连续两年监管措施落地

合规体系有待完善

监管记录显示，2024年2月公司收到上海证监局责令改正监管措施，违规事由为内部制度执行需加强，督察长同步收到警示函。

2025年11月监管再次下发整改通知，涉及公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理、财务管理等多个业务环节，两名分管投资、销售的高管同步被出具警示函。

《眼镜财经》梳理发现，连续两年先后两次收到监管措施，且第二次涉及问题覆盖面较首次更广，反映此前整改的全面性有待验证，合规风控体系存在持续改进空间。

监管文件提及投资运作方面的问题，对应旗下部分基金持仓集中度管理、交易风控流程等方面需加强；销售管理方面，渠道宣传、投资者适当性管理存在改进空间，市场存在投资者关于产品收益预期、风险提示等方面的反馈。

尽管公司在年报中表示已完成整改并通过监管验收，但多业务环节同时出现合规问题，反映出公司合规管理需持续完善。行业监管要求公募机构建立全流程风险管控机制，富国基金在治理、销售、投资等环节的合规管理仍需加强。

对比同期头部公募机构合规记录，多数同行偶发单点违规，富国基金需在合规体系建设上进一步投入。

投研人员变动，主动权益竞争力需持续修复

作为以权益投研为特色的老牌公募，富国基金近年经历明星基金经理变动。

《眼镜财经》注意到，2024年李元博、张慕禹等权益基金经理离任，2025年固收领域刘兴旺、海外权益方向宁君相继离职，多位核心投研人员变动对公司投资团队形成一定影响。公司引入外部基金经理补充团队，但新进人员管理规模、长期业绩尚需时间积累，投研团队磨合仍需周期。

旗舰产品表现方面，朱少醒管理的富国天惠成长混合2025年四季度净值收益不及行业平均水平，规模同步出现变化，老牌产品吸引力有所下降。

此外，部分在职基金经理业绩出现分化，部分产品长期收益与同类基准存在差距，投资者持有体验有待改善，引发一定规模赎回。人才变动带来连锁反应，投研覆盖广度、行业深度调研资源需重新整合，主动权益及固收赛道长期业绩稳定性面临考验。

行业竞争格局方面，嘉实、汇添富等同行持续加强权益投研团队建设，主动权益规模稳步增长，富国基金权益布局阶段性收缩，资源向指数、货币产品倾斜。

市场分析认为，核心投研团队稳定性、产品业绩一致性、合规管理完善度等多方面因素，共同影响市场与投资者信心。若富国基金能有效完善内部治理、修复合规体系、稳定投研人才队伍，富国基金有望逐步修复行业竞争力；反之，规模优势与行业地位将持续面临考验。

文章来源：眼镜财经