传统业务收缩，杰创智能豪赌AI算力，上半年净利转亏，负债规模大幅攀升

证券之星 李若菡

7月20日晚间，杰创智能(301248.SZ)发布公告称，为推进人工智能战略发展和业务转型，公司拟向多家供应商采购IT设备及零配件总金额不超过100亿元。

证券之星注意到，在行业数智化解决方案业务大幅收缩的背景下，公司持续加码AI+云计算业务。不过，由于自身“造血”能力难以支撑算力集群建设支出，公司通过借款来弥补资金缺口，导致债务规模快速攀升，资产负债率大幅走高。

不仅如此，为持续推进智算云集群建设投资，公司上半年利息费用与折旧成本随之大幅上升，其归母净利润同比由盈转亏。为缓解资金压力并进一步扩大算力规模，公司推出近20亿元的定增方案，但募投项目新增折旧和摊销，或将进一步加重其盈利负担。

传统业务收入滑坡，扣非连亏多年

公开资料显示，杰创智能为人工智能产品和应用解决方案提供商，公司业务涵盖数智化解决方案、AI+云计算和AI+安全三大业务板块。

证券之星注意到，在行业数智化解决方案业务持续收缩的背景下，公司重点布局“AI+云计算”和“AI+安全”两大业务，加快行业数智化解决方案业务转型升级。

具体来看，2024年，受政企客户数字化投入收缩、竞争“内卷”加剧等因素影响，公司数智化解决方案业务规模出现收缩，其收入为5.34亿元，同比下滑16.8%，占当期总收入的比例达82.92%。受此拖累，公司当年整体收入同比下滑24.47%，降为6.44亿元。

2025年，数智化解决方案业务收入进一步下滑至4.2亿元，同比下滑幅度为21.35%，这背后既有行业原有需求逐渐萎缩的影响，也有公司主动调整业务重心的考量。同期，公司的“AI+云计算”和“AI+安全”两大业务迎来快速发展，对应收入分别为1.27亿元、2.91亿元，同比均实现大幅增长。

2026年以来，杰创智能持续推进AI转型升级战略、聚焦算力基础设施市场。半年度业绩预告显示，公司上半年“AI+云计算”业务增长至2.04亿元，带动公司营业收入同比增长。不过，由于公司大力投建智算云集群、发展智算云服务业务，其利息费用和折旧同比大幅增加，公司出现亏损。

2026年上半年，公司EBIT(息税前利润)和EBITDA(息税折旧及摊销前利润)分别为4400万元、1.41亿元，同比分别增长130%、340%。在这一背景下，公司扣非前后净利润同比均由盈转亏，其归母净利润亏损区间为220万元-440万元；扣非净利润亏损区间为650万元–870万元。

证券之星注意到，信用减值损失的增长进一步挤压其利润空间。以一季报作为参考，公司基于谨慎性原则增加了对部分客户及长账龄项目的坏账准备计提，导致预期信用损失同比增长365.1%，为1722.27万元。

拉长时间线来看，杰创智能近年来盈利能力表现并不稳定。2023年至2025年，公司归母净利润分别为662.03万元、-7997.69万元、1367.35万元，曾于2024年出现亏损。

进一步研究发现，公司盈利背后主要靠政府补贴、持有处置交易性金融资产负债产生的变动损益或投资收益等非经常性损益支撑，因此公司扣非净利润已连续三年出现亏损，分别为-1142.41万元、-9200.74万元、-58.54万元，意味着其主营业务盈利能力表现堪忧。

有息负债翻倍增长，欲借定增纾困

为紧抓智算需求爆发的窗口期，杰创智能正在加速布局智算集群建设。

2026年1月，公司公告称拟开展不超过40亿元的IT设备采购；2026年7月，拟开展不超过100亿元的IT设备及零配件采购。目前，公司已在华南、华北、华东等地区建成或在建多个算力集群，向大模型厂商、互联网厂商等用户提供算力服务。

证券之星注意到，为支撑新智算集群的大规模建设，杰创智能一季度投资活动产生的现金流量净额为-17.91亿元，同比由正转负，而公司同期经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元。

由于自身“造血”能力难以覆盖设备采购与算力集群建设支出，公司通过外部借款来弥补资金缺口。据悉，公司已提请股东会授权申请授信200亿元，向多家银行和非银行金融机构取得授信近100亿元。在这一背景下，公司一季度筹资活动现金流净额达到24.14亿元，同比大幅攀升。

杰创智能的负债规模同步走高，其有息负债由今年年初的11.76亿元大幅增至一季度末的29.98亿元，增幅达154.93%；资产负债率则由53.37%增至73.77%。同时，公司的短期偿债能力承压，其货币资金为12.8亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债为15.53亿元，账上资金不足以覆盖其短期债务。

智算集群的建设在推高公司债务的同时，也带动存货规模大幅攀升。截至2026年一季度末，公司存货金额达4.73亿元，较期初增长69.42%，主要因持续推进人工智能战略，新增采购IT设备及零配件所致。

证券之星注意到，为缓解资金压力并进一步扩大高可靠、高安全的智能算力服务能力规模，杰创智能已启动新一轮融资计划。

定增预案显示，公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募资不超过19.65亿元，主要投向智算云服务中心建设项目(以下简称项目一)、AI+安全装备研发及产业化建设项目(以下简称项目二)以及补流。

其中，项目一拟投入14.8亿元的募集资金，占募资总额的75.32%，为此次定增的重要募投项目，该项目面向AI算力基础设施和AI行业应用需求，拟建设智算云服务平台，服务于垂直行业对云计算、大模型等技术的场景应用需求；项目二主要用于研发与生产面向公共安全为核心场景的单体具身智能及安全防御系统等装备及系统。

值得注意的是，本次募集资金投资项目建成后，公司资产规模将大幅度增加，对应折旧及摊销规模的提升将增加公司的成本或费用，届时将会对公司盈利能力造成影响。(本文首发证券之星，作者|李若菡)