年内首家！广发证券两融上限突破1900亿关口

在融资融券市场持续升温、两融余额历史首次突破3万亿元大关的背景下，广发证券(000776)成为2026年以来首家上调两融业务规模上限的券商。7月20日，该公司发布公告称，董事会审议通过议案，同意将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的2.5倍，并授权经营管理层根据市场情况及公司净资本变动等实际情况，在上述额度范围内灵活调整具体额度。

业内人士指出，随着市场交投持续活跃、投资者杠杆需求不断攀升，券商上调两融额度已是行业大势所趋，而广发证券此番率先行动，或将推动更多同行跟进布局。

锚定净资本倍数

根据公告，广发证券此前的融资融券业务规模上限为2015年董事会通过的标准，即固定额度1900亿元。这一"天花板"在此后长达十一年的时间里未曾调整，而在此期间，广发证券的净资本已从数百亿元增长至2026年一季度末的1131亿元。

此次调整后，两融业务总规模上限不再是一个冻结的绝对数值，而是与公司净资本直接动态挂钩——同期净资本的2.5倍成为新的"标尺"。以一季度末净资本数据直接测算，调整后的两融业务总规模上限将提升至2827.5亿元，较原有规模增加927.5亿元，扩容幅度约49%。

从调整方式来看，这更是一次管理机制的深层变革。此前的固定额度模式在净资本持续增长的市场环境下，实质上构成了一道刚性约束，制约了业务拓展空间。改为净资本倍数计量后，两融业务的扩张能力与公司的资本实力实现了动态匹配——净资本规模增长，业务上限随之提升，两者之间不再脱节。

值得注意的是，前期多家券商已将两融业务总规模上限设为净资本的3倍，广发证券此次设定为2.5倍，在行业内看似偏于审慎。但考虑到其超过1100亿元的净资本体量，2827.5亿元的上限规模在行业中仍属合理水平。

从业务基本面来看，广发证券两融业务的扩容并非凭空而来，而是有着扎实的需求基础。2025年年报显示，截至2025年末，该公司融资融券余额为1389.79亿元，较上年末增长34.04%，市场份额达到5.47%。900余亿元的增量空间相当于现有业务规模的约65%，为后续业务拓展预留了充足的"弹药"。

广发证券方面表示，融资融券业务将坚守以客户为中心的导向，以"专业赋能、精细服务"为核心，持续丰富对客产品与服务矩阵，强化精细化管控能力，健全合规风控体系，推动两融业务健康有序发展。

扩容因何而来

广发证券选择在这一时间节点启动两融额度调整，绝非偶然之举。从市场端来看，2026年以来A股两融业务呈现出全方位的升温态势，多项关键指标接连刷新历史纪录。

开户数据是最直观的佐证。中证数据披露，2026年1月至6月，全市场融资融券新开户数累计达96.06万户，较2025年同期的61.2万户同比增长56.96%。其中6月单月新开户17.9万户，同比增幅高达76.53%。截至6月末，全市场信用账户总量已攀升至1646.59万户，持续创下阶段新高。与2025年全年154.2万户的新开户总量相比，今年上半年96.06万户的开户量已完成全年总量的六成以上，市场参与热度可见一斑。

两融余额的走势同样印证了这一趋势。2026年6月23日，A股两融余额历史首次突破3万亿元大关，盘中触及30009.71亿元。回顾其攀升历程：2014年12月首次突破1万亿元耗时多年；2024年"9·24"行情以来，A股市场逐步回暖，投资者对杠杆资金的需求随之回升，两融余额于2025年8月5日首次突破2万亿元；而从2万亿元到3万亿元的跨越，仅用了不到11个月时间。加速度之快，侧面反映出市场杠杆需求正经历一个集中释放的阶段。

从券商经营的角度审视，两融业务的价值也在持续放大。中证协数据显示，2025年全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，其中利息净收入646.87亿元，占比超过10%。两融业务作为利息收入的核心来源，对券商整体业绩的贡献度与日俱增。

广发证券最新披露的业绩预告同样印证了这一点。2026年上半年，公司预计实现归母净利润110亿元至120亿元，同比增长70%至85%，财富管理、交易及机构、投资管理等业务的全面增长为业绩提供了强劲支撑，而两融业务的高景气度正是其中不可忽视的驱动力之一。

与此同时，市场中也有值得关注的结构性变化。进入7月以来，受A股市场整体调整影响，两融余额出现明显回落。截至7月17日，两市融资余额合计27491.45亿元，较前一交易日减少近800亿元；7月14日至7月18日当周，全市场两融净卖出1652.19亿元。

对于这一波回调，深圳一家中型券商的信用业务负责人分析称，近期融资余额下降更多源自融资客户主动卖出以偿还负债，或在券商要求追加保证金后补充担保物、降低杠杆，真正触发强制平仓的客户数量有限，整体风险仍处于可控范围。这意味着，尽管短期市场波动带来一定压力，但两融业务的基本盘依然稳固，待市场企稳后融资余额有望逐步修复回升。

重塑行业竞争格局

广发证券此次上调两融规模上限并非孤立事件。事实上，自2025年下半年以来，已有多家券商陆续对两融业务额度进行了系统性调整，行业层面的"扩容潮"正在加速形成。

2025年10月，华泰证券公告称，董事会审议通过了关于提高两融业务总规模上限的议案，同意将其调整为不超过同期净资本的3倍。同月，招商证券披露董事会决议，将融资融券业务规模上限由1500亿元增至2500亿元，单次上调幅度达1000亿元。2025年9月，华林证券将信用业务总规模上限调整为80亿元；浙商证券亦将融资类业务规模指标限额由400亿元提高至500亿元。从头部券商到中小券商，两融业务的扩容已从"个别案例"演变为"行业现象"。

这一趋势正在对行业竞争格局产生多层次的影响。首先，两融额度的扩容意味着券商在杠杆资金供给端的空间被系统性打开，具备更强资本实力的券商将获得更大的市场份额拓展机会。以广发证券的实践为例，将两融上限与净资本挂钩的制度设计，实质上将两融业务的竞争力与券商的资本管理能力深度绑定，这在客观上强化了头部券商的竞争优势。

其次，两融业务的战略定位正在被重新定义。过去，两融更多被视为一项通道型业务，其核心功能是为客户提供融资融券的基础通道服务。但随着市场规模的急剧膨胀和业务深度的持续拓展，两融业务正在成为券商争夺核心客户资源、增强客户黏性的关键抓手。

中信建投明确表示，公司融资融券业务将贯彻"基础开户战略"，持续加强机构客户与高净值客户开发，根据客群特征构建多层次的客群服务体系。国信证券也表态称，2026年将紧抓两融市场显著升温的机遇，在严守合规风控底线的基础上，全力扩大两融业务规模与市场份额。

更深层的变化在于，两融业务的竞争范式正在发生根本性转变。业内人士分析指出，额度扩容只是第一步，真正的竞争将围绕服务质量和风控能力展开。

从风控维度来看，尽管近期市场经历了较大幅度的调整，但全市场融资业务平均维持担保比例仍保持在272.65%的较高水平，两融业务的整体风险依然可控。但可以预见的是，随着两融业务规模的持续扩大，券商的信用风险管理能力和压力测试水平将面临更为严峻的考验。

从服务维度来看，两融业务正经历从"粗放式"向"精细化"的转型，客户不再仅仅关注利率高低，而是更加看重投顾团队的策略配合能力、交易工具的完善程度以及全链条服务的响应效率。广发证券在年报中对此有着清晰定位——两融业务的竞争力不只体现在数字上，更体现在对客户需求的深度理解和全链条服务的无缝衔接。这一判断精准地揭示了行业竞争逻辑的深层演变。

展望未来，两融业务仍蕴藏较大的发展空间。在A股市场投资者结构持续优化、杠杆资金参与度稳步提升的大趋势下，两融余额的中长期走势依然值得期待。对于券商而言，如何在规模扩张与风险管控之间找到最优平衡点，如何在同质化的竞争中构建差异化的服务体系，将是决定未来行业排位的关键变量。广发证券此次率先行动，不仅为自己打开了近千亿的增量空间，也为行业提供了一个值得关注的制度样本——从固定额度到净资本倍数的转变，或许代表着两融业务管理方式的一次方向性演进。