张坤二季度"大变阵"：白酒信仰松动，AI产业链获重点布局

2026年公募基金二季报披露进入高峰期，顶流基金经理的持仓动向成为市场热议的话题。7月21日，易方达基金旗下张坤在管的四只基金悉数披露二季报，数据一经公布便引发投资圈的广泛关注——这位以长期重仓白酒著称的"公募一哥"，正在以一场堪称颠覆性的持仓大调整回应市场的结构性变迁。

截至二季度末，张坤在管四只基金合计规模322.85亿元，较一季度末缩水近94亿元，较2021年历史峰值1344亿元缩减逾千亿元。规模的持续缩水叠加共管后的首份季报(5月23日易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮，6月27日易方达优质精选和优质企业分别增聘彭珂、张琦)，使得此次仓位调整格外引人注目。

大举减持白酒，买入科技股

张坤此次持仓调整最为突出的特征，是全线大幅减持白酒股。以规模最大的易方达蓝筹精选为例，截至二季度末，该基金持有的贵州茅台仅剩96.85万股，较一季度末的183.2万股减少47.13%，持仓市值占基金净值比降至5.62%，创六年新低。五粮液的持股数从2568万股骤降至753万股，降幅高达70.68%；山西汾酒从1736万股降至505万股，降幅高达70.91%；泸州老窖从2525万股降至1218万股，减持幅度为51.76%。这四只白酒股的持仓总市值在二季度减少了超过70亿元。白酒板块合计占基金净值的比例从一季度末的约29%骤降至二季度末的约16%。

在砍仓白酒的同时，互联网和港股资产同样遭到大幅减持。腾讯控股在易方达蓝筹精选中的持仓近乎腰斩，阿里巴巴的持仓更是减少了七成以上。整个基金的港股仓位从一季度末的46.07%骤降至25.11%，几乎砍去一半。京东健康和分众传媒则退出了前十大重仓股行列。在行业配置上，基金大幅降低了食品饮料、互联网、医药的权重，转而增配了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业。

与白酒和港股的大幅收缩形成鲜明对比的是，科技股首次进入张坤的核心持仓。中芯国际(00981.HK)和东山精密(002384.SZ)首次出现在易方达蓝筹精选前十大重仓股中，持股数分别为615万股和182万股，两者均处于AI产业链的关键环节。二季报指出，"AI方面，侧重于配置受益推理时代的光通信、半导体设备、上游AI原材料等领域，以及国产算力领域。"前十大重仓股依次为：腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、中国海洋石油、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、中芯国际、东山精密、阿里巴巴。

在与张坤共管的另外两只基金中(易方达优质精选、优质企业分别于6月27日增聘彭珂、张琦)，调仓节奏相对温和，但方向一致。易方达优质精选前十大重仓股未出现更迭，但仓位从93.42%降至80.21%，前十大集中度降至68.95%的历史最低。易方达优质企业的仓位也从93.11%降至85.92%，中国石油股份新进前十，取代了京东健康。值得关注的是，这两只基金同样增加了电子、通信等行业的配置，降低了食品饮料、医药的权重。

张坤唯一独管的易方达亚洲精选则呈现不同逻辑。该基金仓位从93.24%降至78.97%，但韩国市场持仓占比从16.77%升至18.81%，台股也小幅增加。个股层面，台积电减持92.61%、SK海力士减持56.36%、三星电子减持39.48%，中国海洋石油则获增持49.79%。该基金二季度净值增长23.62%，远超其他三只产品。

未来仓位调整方向展望

综合二季报表述和操作轨迹，未来仓位调整可能沿四个方向推进。

科技板块的配置有望继续深化。张坤在季报中明确表示"加大了对国内AI产业链的研究与跟踪"，中芯国际和东山精密可能是起点而非终点。半导体设备、光通信、AI原材料和国产算力等领域均存在增配空间。张坤对AI趋势判断较为乐观——他观察到AI Agent落地加速，国内AI商业闭环逐渐形成。但他也清醒认识到硬件"耐用品属性"带来的周期风险，指出"即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解"，这意味着未来科技仓位的增加将保持弹性约束。

港股仓位大概率维持低位。港股仓位从46%砍至25%后，短期内大幅回升可能性不大。香港市场二季度承压，恒生指数下跌7.69%，同时增聘何一铖、杨思亮后投资视野已延伸至A股科技和全球价值投资，降低了组合对港股的单一依赖。

消费板块进入"观察等待期"。张坤虽然大幅减持了白酒股，但白酒四巨头仍全部保留前十大。他在季报中指出，"内需方面，在经历痛苦的出清过程后，行业龙头公司终将迎来价值重估的时刻。"这暗示着当经济复苏信号明朗时，张坤仍有可能重新加大消费配置。

易方达亚洲精选将继续扮演"试验田"角色。作为唯一独管产品，该基金灵活度最高。张坤对韩国和中国台湾半导体产业链的再平衡策略，以及对中海油的持续增持，显示出全球视角下寻找结构性机会的能力。随着AI产业链从美国向亚太扩散，这种国际化配置可能成为整体投资框架的有益补充。

总体来看，张坤二季度的"大变阵"意味着其投资范式正在从"精选个股、高仓位持有"向"核心底仓加灵活轮动"转变。在白酒跌了六年、科技股持续高涨的背景下，张坤的选择标志着公募基金价值投资的一次重要调校。