分析四家铜箔企业年中预告：全面盈利但资本偏好PCB铜箔

导读：铜箔行业上市公司近期陆续披露中报预告。与2025年普遍亏损的情况相比，嘉元科技、铜冠铜箔、中一科技和诺德股份均出现利润端改善，其中诺德股份实现扭亏。

四家公司的年中业绩预告共同指向行业已经走出低谷，但不同企业的利润来源、修复质量和估值逻辑并不相同。资本偏好PCB铜箔，给了较高估值，给锂电铜箔一般估值。

四份预告显示利润端普遍改善

嘉元科技(688388.SH)预计上半年归母净利润3.6亿—3.9亿元；

铜冠铜箔(301217.SZ)预计上半年归母净利润2.05亿—2.25亿元；

中一科技(301150.SZ)预计上半年归母净利润1.5亿—1.8亿元；

诺德股份(600110.SH)预计上半年归母净利润约1.03亿元。

这四家企业的业绩与利润都同比增幅较大，诺德股份由亏损转为盈利。从行业角度看，利润表由亏转盈、由微利走向较为明显盈利，表明此前“产能不少、有效需求不足、加工费较薄”的局面正在发生变化。

下游需求回升、客户排产改善、产品结构升级和加工费上涨，开始同时传导至铜箔企业的利润表。

产销量增加提升产能利用率，开工率改善后固定成本可由更多产量摊薄；高附加值产品占比提高，则为加工费改善提供基础。需求、产量、结构和价格共同向上，构成了本轮预告中更值得关注的修复逻辑。

铜冠铜箔：高端PCB产品带动主营利润改善

铜冠铜箔预计上半年归母净利润2.05亿—2.25亿元，比去年同期增长486.49%—543.7%；扣非净利润2.0亿—2.2亿元，比去年同期增长724.05%—806.45%。归母净利润与扣非净利润较为接近，显示本轮利润改善主要来自主营业务，而非依赖单项账面收益。

公司主要看点在于高频高速PCB铜箔及高附加值产品带来的加工费提升。AI服务器、高速通信和高端覆铜板对材料性能提出更高要求，普通产能并不能自然替代高频高速铜箔。材料的性能稳定性、批次一致性和长期交付能力，决定了供应商能否通过客户认证并获得加工费溢价。

高端应用完成认证后，客户替换材料的成本和风险均会提高，稳定供货因而不只是一次性订单的来源，也是加工费改善的基础。铜冠铜箔的经营改善与高端PCB产品升级方向相吻合，这也是市场对其给予较高成长预期的重要原因。

嘉元科技：市场在等PCB铜箔的增长，嘉元也在行动

嘉元科技预计上半年营收72亿—78亿元，同比增长81.68%—96.82%；归母净利润3.6亿—3.9亿元，同比增长879.48%—961.11%；扣非净利润1.7亿—1.9亿元，同比增长1541.67%—1734.81%。公司归母利润绝对值居前，扣非利润增速亦较为突出。

公司上半年约1.8亿元的主营盈利仅次于铜冠，已显著高于中一和诺德。其长期积累的锂电铜箔客户和制造能力，在下游排产恢复过程中体现出经营杠杆。

营收增长与归母、扣非利润修复同步出现，显示改善并非单一会计科目变化，而与产销、开工率和成本摊薄相互印证。对于以锂电铜箔为主的企业，下游排产恢复有助于直接提升产能利用率，并将产量增长传导至利润端。

市场对嘉元科技的关注点，不止于当期盈利修复。相较主营为PCB板铜箔的铜冠铜箔，嘉元的主营仍以锂电铜箔为主，PCB铜箔第二增长曲线尚在推进过程中。两家企业的估值差异，主要来自市场对未来业务结构的不同预期，而非对嘉元本轮业绩改善的否定。

7月12日上午，嘉元科技与宁德时代(300750.SZ)合资共建的大型锂电铜箔生产基地4号厂房A区生产线顺利开机投产,总投资56亿元，规划总产能10万吨，主打3.5μm—6μm超薄高强锂电铜箔，叠加此前已投产的3号厂房2.5万吨产线、4号厂房B区1.25万吨产线，基地锂电铜箔出货规模稳步攀升，将持续保障国内动力电池龙头企业超薄铜箔稳定供货，夯实嘉元科技锂电铜箔龙头供应地位。

同日，直击AI服务器高端铜箔市场风口的江西嘉元基地本C区生产线页=也开机投产，聚集各类高端电子电路铜箔量产，精准匹配AI服务器、高速光模块、5G基站等前沿赛道核心材料需求，补齐国内高端PCB铜箔国产替代关键产能。

中一科技：规模、结构与价格共同作用

中一科技预计上半年归母净利润1.5亿—1.8亿元，扣非净利润1.3亿—1.6亿元，扣非占比较高，主营改善的可信度较强。公司预计业绩改善主要来自行业景气回升、产销规模稳健增长、高附加值产品销量占比提高及铜箔加工费价格持续上涨。

从经营逻辑看，产销增长有助于提升设备和固定成本的利用效率；高附加值产品占比提高，意味着产品结构改善；加工费上行则直接影响单吨盈利。规模、结构和价格同时作用，若能够延续，利润修复将更接近经营质量回升，而不仅是一次性的季度波动。

诺德股份：实现扭亏，主营盈利仍待巩固

诺德股份预计上半年归母净利润约1.03亿元，实现扭亏；扣非净利润约0.52亿元，意味着约一半归母利润来自政府补助、铜期权公允价值变动等非经常性项目。公司主业同样有所改善，产品产销量增长、单位成本下降、产品结构优化、平均加工费提高，均对经营端形成支持。

对于经历行业低谷的企业而言，恢复盈利本身是重要信号。但市场不能把“扭亏”直接理解为高盈利能力已完全恢复。归母扭亏与扣非盈利同时出现，说明经营端确有回暖；归母与扣非之间的差额，则提示需要将主营恢复速度与非经常性项目贡献分开观察。

两类需求驱动下，企业估值逻辑出现分化

将四家企业放在一起看，铜冠铜箔主营利润质量较好，主营业务为PCB板铜箔，符合AI驱动的材料主线，获得较强的成长估值；嘉元科技归母利润居前、扣非后利润增长突出，但主营以锂电铜箔为主，PCB铜箔第二增长曲线仍在推进；中一科技主营改善较为扎实，估值处于相对均衡位置；诺德股份完成扭亏，但主营利润体量仍小，估值对应较高的修复预期。

市场目前更愿意给予AI相关、并具备稀缺供给特征的高端PCB材料更高成长定价。锂电铜箔同样受益于需求恢复，但估值更看重订单、产能利用率及第二增长曲线的持续性；刚刚扭亏的企业，则需先验证主营盈利能否站稳。不同下游方向，决定了利润改善被赋予的估值并不相同。

最后

从市场表现看，铜箔板块已经不再是单纯的周期交易。AI算力带来的高频高速PCB需求，与动力和储能电池带来的锂电需求，共同构成两条可跟踪的增长线索。但每条线索内部都将进一步分化：高端产品要看认证和交付，规模产品要看利用率和成本，修复型公司要看扣非与现金流。只有把这些经营指标放回同一框架比较，才能避免被单一同比数字或短期行情干扰，并更准确判断企业盈利改善的质量与持续性演变，更值得关注。

顾国洪，畅销财经书籍贯《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者，曾担任新能源汽车产业电机、电控、电池头部企业高管，吉林大学青岛汽车研究院副院长、江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长；目前担任深圳、浙江两大创投机构投研院院长，浙江工商大学浙商研究院价值投资研究中心研究员。