频靠变卖资产“回血”的国联水产：业绩“七连亏”，深陷高负债与流动性困局

证券之星 刘浩浩

近日，国内最大水产上市企业国联水产(300094.SZ)披露，公司全资子公司拟以1700万美元转让位于美国的房产。而两个月前，其全资孙公司刚将位于宜昌市的工业用地使用权等资产以1600万元价格打包出售。在密集处置资产背后，国联水产深陷负债高企和流动性不足两大困局。截至今年一季度末，公司资产负债率超95%，短债缺口近9亿元。

证券之星注意到，近年来，国联水产确立了以水产食品业务为核心的发展战略，持续推动公司从传统水产加工向预制菜食品企业转型。但在行业周期下行背景下，公司近几年收入呈大幅缩水趋势。因营业成本降幅有限，叠加持续计提高额资产减值损失，2019-2025年，公司业绩持续亏损。去年，国联水产毛利率首次转为负值，亏损规模创下自公司上市以来最高记录。今年一季度，公司业绩依然高度承压。虽然国联水产对转型前景保持乐观，但在行业仍处于周期底部的背景下，其高度依赖单一板块的盈利模式与负债率高企等现实掣肘，仍是公司要面临的长期严峻考验。

资金链高度承压，频靠变卖资产缓解压力

近日，国联水产公告，为进一步优化资产配置，盘活公司资产并提高资产运营及使用效率，公司同意全资子公司LianchengInvestments,LLC出售其拥有的位于美国加利福尼亚州的房地产，本次交易所得款项将用于公司业务发展。

据披露，本次交易标的系于2012年外购而来，建筑面积为5006.57平方米，房屋用途为工业。截至评估基准日2026年3月31日，交易标的评估价值为1.21亿元，增值率为205.18%。经交易双方协商，本次交易定价为1700万美元(约人民币1.154亿元)。国联水产表示，本次交易有利于提高公司运营效率，降低海外经营风险与管理成本，进一步优化资产结构，增强公司长期持续发展能力。

证券之星注意到，这已非国联水产今年内首次转让资产。今年5月，公司披露全资孙公司湘宜水产将其拥有的位于宜昌市枝江市的工业用地使用权、地上全部建筑物、构筑物及厂内全部机器设备、配套设施，以1600万元价格一次性打包出售给鸿展仓储。据公司公告，本次交易有利于盘活公司资产并提高资产利用率，快速回笼资金，改善公司现金流。本次交易所得款项将用于公司日常经营。

去年12月，国联水产还披露，拟将全资子公司新盈食品100%股权转让给公司控股股东新余国通。本次交易采用承债式收购的方式，新余国通应向公司支付标的公司100%股权价款3474.65万元，并偿还标的公司对公司的债务2.81亿元。国联水产称，本次交易有利于盘活公司存量资产，将部分上游闲置资产及存货资产转为流动性更高的现金资产，进一步优化资产结构，提高公司存货周转效率，更加聚焦公司主营业务发展。

在国联水产频频转让资产背后，是公司负债高企、流动性不足的严峻现实。

证券之星注意到，近几年，国联水产负债规模持续高企，而资产规模呈持续缩水趋势，这导致公司资产负债率从2022年的46.28%一路上升至2024年的54.1%。去年，因计提巨额资产减值损失，公司资产规模急剧收缩，资产负债率飙升至96%的历史高位。而同期，同行业的大湖股份、好当家资产负债率分别仅为46.51%、48.51%。

截至今年一季度末，国联水产负债规模为21.53亿元。其中，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为10.5亿元。而公司持有货币资金仅1.64亿元，短债缺口近9亿元。

证券之星注意到，虽然国联水产近两年通过频频处置资产在一定程度上缓解了资金压力，但这显然并非长久之计。截至今年一季度末，公司资产负债率仍高达95.55%，公司仅靠变卖资产很难从根本上扭转困局。

公司业绩连续七年亏损

在国联水产负债高企背后，公司近年来业绩高度承压。

国联水产于2010年上市，以水产食品为主业。公司是国内少数具备全球采购、精深加工、食品研发于一体的海洋食品企业。

证券之星注意到，在国联水产业绩高点2018年，公司收入和扣非后净利润分别达到47.29亿元、1.44亿元。当年，其来自海外市场收入占比高达65%。不过，2019-2022年，受疫情和中美贸易摩擦升级等因素冲击，国联水产业绩持续亏损。在此背景下，公司开始加速拓展国内市场。同时，公司陆续剥离了上游的饲料、养殖等非核心业务，聚焦水产食品主业发展，并大力推动公司产品结构向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型。

但国联水产的业绩并未因此而回暖。疫情后，尽管其来自国内市场的收入占比已超越海外市场，但随着全球行业周期下行，行业持续面临核心产品价格低迷、市场需求疲软、国际贸易壁垒复杂等多重压力。被国联水产寄予厚望的水产食品业务规模持续缩水。2025年，该业务营收占比高达97.75%，但其收入相较公司业绩高点2018年已下降近三成。更严峻的是，因公司调整产品生产工艺推高营业成本，去年其毛利率骤降至-6.35%，相较2018年的约14%下滑超20个百分点。

去年，国联水产整体收入为31.9亿元，相较2018年降幅达32.56%，因同期公司营业成本降幅有限，去年公司毛利率从2018年的13.83%骤降至-6.1%。此外，公司去年计提存货跌价损失达10.18亿元，公司扣非后净利润亏损达到16.51亿元，创下公司自上市以来最大亏损纪录。

2019-2025年，国联水产业绩连续七年亏损。仅从扣非后净利润来看，公司七年间累计亏损规模超过37亿元。

今年一季度，国联水产业绩依旧高度承压。公司实现收入7.91亿元，同比下降2.67%；实现归母净利润432.4万元，同比下降28.27%；实现扣非后净利润40.38万元，同比下降85.62%。

面对公司业绩持续承压现状及今后发展方向，今年5月，国联水产在和投资者交流时表示，公司会坚定推进战略转型，持续发力“聚焦”“破局”“开源”“降本”等举措。2026年，公司将重点做好产品创新、渠道拓展、品牌建设等工作，具体包括：聚焦核心优势产品，持续推进大单品策略；构建全球贸易供应链体系，积极拓展全球“五大洲”业务；坚持以对虾为核心竞争优势，推进自有品牌全球化布局等。

虽然国联水产对转型前景继续保持乐观，但市场对其能否真正走出困境仍存较大疑虑。尤其在行业仍处于周期底部的当下，国联水产业绩高度依赖单一板块，经营风险持续高企。叠加公司债务负担沉重、流动性高度紧张，均对公司转型构成严峻考验。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)