管理层密集换防，低基数催生中报高增，五粮液长期复苏成色待考

证券之星 刘凤茹

进入2026年，五粮液(000858.SZ)同步上演人事与业绩两大变局。公司年内开启一轮高层洗牌，董事长、董事、副总经理等核心高管接连更迭。近期为顺应2026年证监会董秘监管新规，完成董秘与财务总监岗位权责拆分。

证券之星注意到，经营层面，受益于益于2025年主动大幅调减营收利润形成的低基数效应，五粮液上半年归属净利润预增超八成。而一季度营收、净利已经大幅增长冲高；拆分季度数据可见，二季度净利润环比大幅回落，淡季终端动销承压信号显现。

当前白酒行业整体处于深度调整周期，五粮液这场由低基数催生的“报表反弹”能否转化为终端持续动销、兑现长期复苏，才是市场核心关注焦点。

管理层密集调整，合规驱动与人事洗牌并行

7月28日晚间，五粮液公告披露董事会秘书变更：解聘章欣董事会秘书职务，聘任李剑伟为公司董事会秘书，任期自董事会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止。

证券之星注意到，此次调整的直接动因，源于2026年5月证监会发布的《上市公司董事会秘书监管规则》，该规定明确董秘不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人，并设置过渡期至2027年底。五粮液此番操作，正是将此前由章欣兼任的董秘与财务总监职务正式“拆分”。

章欣卸任董秘后，仍保留董事、副总经理、财务总监职务。截至公告日，章欣未持有公司股份，不存在应当履行而未履行的承诺事项，并已与李剑伟完成董事会秘书工作交接。

接任者李剑伟履历丰富，1978年出生，1997年参加工作，曾长期在宜宾天原集团股份有限公司体系内任职，历任总裁办公室主任、总裁助理、董事会办公室主任、信息化管理办公室主任、纪委委员；还曾担任宜宾天原进出口贸易有限责任公司董事长，宜宾海丰鑫华商贸有限公司执行董事、总经理，宜宾天原物产集团董事长，宜宾天原集团股份有限公司党委委员、副总裁、常务副总裁；四川酒业茶业投资集团有限公司党委书记、董事长；宜宾市酒业发展局党组书记、局长；后进入四川省宜宾五粮液集团有限公司，担任党委委员、副总经理、首席信息官；同时兼任宜宾纸业党委书记、董事长。值得一提的是，7月28日，宜宾纸业同步公告李剑伟辞去董事长、董事职务。

事实上，2026年以来，五粮液管理层经历了大震荡。2月28日，五粮液时任董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法， 接受宜宾市纪委监委纪律审查和监察调查，此后董事长职位一度空缺。直至6月26日，五粮液正式免去曾从钦相关职务，选举邓敏出任新任董事长。

董事长更替之后，高层人事调整接踵而至：7月18日，董事胡波递交辞呈；7月24日，副总经理岳松被解聘；7月28日，肖浩辞去董事职务。

中报净利预增超八成，低基数埋下反弹伏笔

五粮液主要从事白酒生产和销售，主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表，并根据生产工艺特点和市场需求开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的五粮浓香酒产品。

国家统计局数据显示，2025年全国白酒产量354.9万千升，同比下降12.1%；销售收入5724亿元，同比下降7.5%；利润总额1884亿元，同比下降 13.3%。白酒行业进入全面深度调整“深水区”，存量竞争持续加剧，行业格局加速演变。

在此背景下，五粮液2025年经营数据大幅滑坡：全年营业收入405.29亿元，同比下滑54.55%；归属净利润89.54亿元，同比下降71.89%，为2015年以来首次营收与净利双降。五粮液解释称，公司经营指标下降主要因为消费需求下降、市场竞争加剧，对当期收入形成较大冲击。

同时，五粮液对2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调减2025年部分业务收入确认相关核算，影响了当期经营指标，并追溯调减2025年有关季度经营指标。具体来看，五粮液2025年前三季度累计调减营收303.07亿元，其中Q1、Q2、Q3分别减少198.54亿元、94.07亿元、10.46亿元；归属净利润累计调减150.36亿元，各季度分别减少104.44亿元、44.24亿元、1.68亿元。

这一大幅“财务深蹲”，客观上为2026年的数据反弹埋下了极低基数。业绩预告显示，五粮液预计今年上半年归属净利润87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。五粮液表示，主要系上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。

证券之星注意到，五粮液2026年一季度数据更为惊艳：营收228.38亿元，同比增长33.67%；归属净利润80.63亿元，同比大增82.57%，几乎逼近2025年全年盈利水平。

但按中报预告推算，五粮液二季度归属净利润仅为6.67亿元至11.37亿元，环比回落显著。尽管二季度为白酒传统淡季，季节性波动属正常，但淡季动销能否维持一定热度，将影响下半年经销商的备货信心与渠道回款节奏。

4月30日的业绩说明会上，五粮液管理层表示，行业正处于加速出清阶段，呈现“总量承压、结构优化”的发展态势，持续向优势品牌、优势企业集中。伴随宏观经济持续回升向好、政策环境趋于稳定、各类产业支持政策持续加码、新兴消费潜力持续释放，行业在经历调整期后，将逐渐步入修复期，终将在适配市场经济发展规模情况下回归良性发展轨道。就五粮液自身而言，报表上的“V型反弹”尚需动销层面的持续验证。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)