毛利率失守、费用抬升，祥鑫科技交出最差“半年考”，加码液冷短期难救场

证券之星 陆雯燕

自7月14日2026年半年度业绩预告“爆雷”后，祥鑫科技(002965.SZ)遭遇二级市场“用脚投票”。7月14日至31日，祥鑫科技股价区间跌幅超四成。其中，7月28日至30日连续3个交易日跌停，触发股票交易异常波动。7月31日，公司股价收跌1.69%，报29.04元/股，总市值77.07亿元。

证券之星注意到，截至2025年，祥鑫科技上市后的营收规模翻了近五倍，但利润却几乎原地踏步。产品降价挤压毛利率叠加成本费用增长，祥鑫科技2026年上半年业绩进一步恶化，首次出现半年度亏损。

业绩重压之下，祥鑫科技将目光瞄向液冷散热赛道，计划高溢价收购苏州酷尔芯科技有限公司(以下简称“酷尔芯”)。在自研液冷散热迟迟未能取得实质性进展之下，祥鑫科技试图通过外延并购谋求突破。不过，公司预计该业务未来2-3年营收占比较小。

上半年业绩盈转亏

2026年上半年，祥鑫科技预计归母净利润为-3000万元至-1500万元，较上年同期下降126.69%至113.34%；扣非后净利润为-2700万元至-1800万元，同比下滑125.51%至117.01%。

根据业绩预告估算，祥鑫科技今年Q2归母净利润在-1293万元至207万元。2025年Q4及2026年Q1，公司已连续两个季度陷入亏损。

资料显示，祥鑫科技的经营范围为汽车五金模具、汽车零部件、新能源金属制品、机器人、自动化设备、机械手等产品的研发和产销，主要产品包括汽车精密冲压模具、动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件、光伏逆变器、储能机柜、充电桩、数据机柜等。

目前，汽车模具及金属结构件为祥鑫科技主要收入来源，占比超50%。随着新能源结构件赛道竞争日趋白热化，汽车行业激烈的价格竞争带来的压力持续向供应链上游转移，大客户持续压价叠加铝料等原材料涨价不断吞噬利润空间。

祥鑫科技表示，公司所在行业(特别是新能源汽车、光伏储能)竞争加剧，受客户降价压力影响，公司产品单价有所下降，相关产品的销售毛利率下降。2025年，祥鑫科技前五大客户贡献了近半收入，较高的客户集中度使得降价压力对公司整体利润的冲击更为剧烈。

数据显示，2025年，5G通讯及其他精密件、储能设备、燃油汽车、新能源汽车冲压模具和金属结构件四大产品线毛利率全面下滑，降幅分别为1.82、2.37、1.09、3.86个百分点。上述板块毛利率收缩拖累公司整体毛利率降至11.67%。

2026年Q1，祥鑫科技的整体毛利率进一步降至7.47%，净利率更是跌至-0.77%，而2025年同期毛利率、净利率分别为14.03%、5.32%。

拉长时间看，祥鑫科技自2019年上市后营收规模不断扩大，2025年触及79.27亿元的最高峰，是上市初期的近5倍。然而，利润端却未跟上营收增长的节奏。2023年，祥鑫科技归母净利润达到4.07亿元，此后连续两年增收不增利。2024年及2025年归母净利润分别为3.59亿元、1.55亿元，同比分别下滑11.63%、56.88%。2025年的利润已几乎回落至上市首年的水平(1.51亿元)。

证券之星注意到，2025年业绩预告中，祥鑫科技同样将“客户降价压力导致产品单价下降”列为业绩下滑的首要原因。

此外，由于祥鑫科技强化产业布局，拓展海内外网络，增加研发投入，故而导致本期成本费用有所增加，上述战略性投入短期内影响了利润表现。

液冷自研未果转向并购

业绩承压之际，祥鑫科技在智能机器人、低空经济、液冷系统领域布局，试图谋求新的增长点。其中，液冷散热被视为AI算力产业链中需求确定性最强、毛利率最高的环节之一，而2026年也被业界认为是液冷产业化放量的关键元年。在此背景下，祥鑫科技进一步加码布局液冷散热赛道。

6月24日，祥鑫科技公告称，拟通过现金收购与增资相结合的方式，取得酷尔芯51%的股权。本次交易尚处于筹划阶段，若成功落地，酷尔芯将成为上市公司的控股子公司。

公告显示，酷尔芯成立于2023年11月，是一家从事液冷散热器件的高新技术企业。其整体估值暂定6.75亿元，以此估算，51%股权的收购价约3.44亿元。截至2026年3月31日，酷尔芯净资产为6864.05万元，估值增值率高达883%。

证券之星注意到，本次交易前，祥鑫科技依靠自主销售模式布局液冷散热领域，但未能取得实质性突破。在此背景下，上市公司亟需寻求外部资源整合，以打开新的业务突破口和发展方向，快速切入液冷散热赛道。

经统计，祥鑫科技液冷散热产品2025年、2026年第一季度占同期营收的比例分别仅0.002%、0.027%。酷尔芯2025年营收(未经审计)占公司同期营收的比例仅为1.306%。祥鑫科技预计，该业务未来2-3年占比同样较小。

祥鑫科技坦言，本次交易若成功实施，将深化上市公司液冷散热领域的产品布局，进一步绑定核心客户，有利于共同扩大业务规模，加速上市公司业务转型升级。

数据显示，2025年及2026年1-3月，酷尔芯分别实现营收1.04亿元、5125.31万元，对应净利润3169.28万元、1841.03万元，一季度净利润接近2025年全年的近60%。

然而，这场跨界并购并非全无风险。由于液冷散热行业下游客户主要为少数具有系统集成能力的液冷解决方案提供商，因此行业集中度相对较高。酷尔芯前两大客户的销售收入占主营业务收入的比例超过90%，客户集中风险突出。

因此，核心客户流失有可能给企业带来巨大冲击。祥鑫科技表示，若客户需求、经营情况出现不利变化，或下游行业景气度出现波动，可能对标的经营业绩、盈利情况产生不利影响。

与此同时，高商誉风险亦不容忽视。本次收购将在祥鑫科技的合并资产负债表中形成较高的商誉，若酷尔芯未来经营活动出现不利变化，则商誉将存在减值风险。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)