云或许才是AI大厂真正的护城河

过去几个月，华尔街的投资者们一直在为大科技公司如何从浩瀚的AI巨额投入中拿回回报而焦虑不安。亚马逊、微软、谷歌这些巨头动辄成百上千亿美元的资本开支，几乎到了“见现金流出就抛售”的地步。然而最近一个财报季，市场似乎终于回过味来了——只要背后有能稳稳承接红利的云计算业务托底，科技巨头在AI上的疯狂烧钱就完全站得住脚。AWS单季营收大增37%，远超分析师预期的31%；微软Azure实现超预期的43%增长；谷歌云计算业务更是暴增82%。仅亚马逊和微软两家，财报发布后市值合计暴涨近1万亿美元。资本市场用真金白银投票，认定了云才是AI时代最坚固的护城河。

云的盈利模式已明确

理解这个判断，首先要看清一个本质区别：AI本身是投入端，云才是产出端。训练一个大模型的成本有多夸张？据公开报道，GPT-5单次训练成本高达5亿美元，Grok 3的训练使用了20万张GPU。而像DeepSeek这样的中国开源模型，虽然能以约2000块H800、约560万美元完成训练，但这恰恰说明——如果没有云基础设施的规模效应，再优秀的模型也只能停留在实验室。阿里云智能集团副总裁李俊平讲得很直白：主流模型训练需要千卡、万卡甚至十万卡集群，对并行效率、计算调度和故障恢复的要求极高，每一项都是巨大的成本开销。这些成本谁来承担？谁来分摊？答案只有云。

不同于聊天机器人广告或模型订阅制这些变现路径飘忽不定的商业创意，云计算的盈利模式早已被市场彻底验证。科技巨头购买或租赁数据中心和计算设备，然后通过云业务出租，在几年内收回成本。亚马逊CEO安迪·贾西透露，公司采购算力设备平均不到三年就能收回成本，而与AI客户签订的算力合同大部分长达五年以上——这意味着长租合同的后半程全是纯粹的利润。AWS第二季度营业利润率高达39.4%。这就是云的魔力：前期烧钱越狠，后期印钞越快。

规模效应让后来者望尘莫及

云的护城河还体现在一个常被忽视的维度——规模本身就是壁垒。IDC数据显示，2025年中国大模型训推公有云市场规模达到79.38亿元，阿里云以116%的增速拿下42.2%的市场份额。Omdia的数据同样印证了这个格局：2025年全年中国AI云市场总规模达567亿元，阿里云以38.1%的份额居首，火山引擎20.4%、百度云9.4%、腾讯云6.3%，前五名合计占比超过八成。从更广义的全栈AI云视角看，沙利文发布的报告进一步显示，2025年中国IaaS、PaaS、MaaS总市场规模达595.9亿元，阿里云收入239亿元，以40.1%的市场份额位列第一，超过第二到第四名的总和。

这种马太效应不是偶然的。云基础设施的投资是典型的重资产模式——北美五大云厂商2025年合计资本开支4115亿美元，2026年一致预期约7739亿美元。阿里巴巴计划2026至2028年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设，规模超过此前十年的总和。如此庞大的资本开支，意味着只有少数玩家能留在牌桌上。一旦规模形成，单位成本持续下降、服务能力持续提升，后来者几乎不可能在短期内追赶。

全栈能力是云的护城河

如果说规模是云的“宽度”，那全栈自研就是云的“深度”。今天的AI云竞争，早已不是“买几块GPU插进机柜就能对外出租”的简单生意。一块Blackwell B200售价3到4万美元，H100也要2.5万至3万美元，以亚马逊、微软、谷歌为代表的超大规模云厂商已贡献英伟达数据中心收入的约50%。如果只是做“采购+集成”，无法从底层干预芯片架构、通信协议和编译器优化，再大的集群也只是“纸面算力”。

这就是为什么顶级云厂商都在拼命自研芯片。亚马逊有Graviton、Trainium、Inferentia三路并进，谷歌和阿里则是全球唯二同时在云计算、基础大模型和AI芯片三个核心层面追求顶级自研能力的公司。阿里通过“通义实验室+阿里云智能+平头哥半导体”的协同架构，实现了从芯片研发、大模型训练到云服务商业化的全链路闭环。

生态粘性让客户离不开云

更深一层看，云的护城河还在于它绑定了客户的整个数字化命脉。过去衡量云厂商的逻辑很简单：谁盘子大谁就赢。但进入AI时代，客户的需求已经从“租资源”变成了“要结果”，从“我要什么资源”变成了“我要解决什么问题”。车企要的不是存储，而是辅助驾驶能量产上路；制造业老板要的是AI替他盯住产线，而不是一摞API文档。

这种需求变化让云的粘性变得前所未有的强。一旦企业的核心业务跑在某个云上，迁移成本高得惊人——不仅是技术迁移，更是业务流程、数据资产、团队能力的全面重构。Omdia报告显示，超七成的《财富》中国500强企业已采用生成式AI，其中阿里云渗透率达53%。这些企业一旦深度绑定，几乎不可能轻易换云。正如一位云计算销售所说，云计算服务对售后能力要求很高，新厂商经验和人才储备不足，“后来者居上”的可能性极低。

没有云，AI只是一场昂贵的焰火

回过头来看，那些缺少云业务护城河的纯AI玩家处境就微妙得多。最典型的例子是Meta，在公布财报并小幅上调资本支出后，股价应声下挫约8%。为什么？因为市场看得很清楚：没有云业务来承接和消化这些巨额投入，AI就只是一场昂贵的焰火——绚烂，但留不下任何东西。

云之所以是AI大厂真正的护城河，是因为它同时解决了三个根本问题：规模上，巨额的资本开支形成了天然的进入壁垒；技术上，全栈自研构建了从芯片到模型的深度控制力；商业上，高粘性的生态绑定了客户、锁定了收入。这三重壁垒叠加在一起，让有云的AI大厂越跑越快，让没有云的AI玩家越追越远。

这或许就是华尔街“开悟”的真正含义。AI或许是推动云计算增长的最重要动力，但反过来，云计算才是让AI投资变得可持续的终极答案。