H1再陷增收降利困局，新泉股份净利率连跌，砸钱出海资金承压

证券之星 陆雯燕

继2025年出现增收不增利后，新泉股份(603179.SH)仍未摆脱业绩下滑的窘境。2026年上半年，公司营收同比增长7.45%，归母净利润同比下滑1.9%，净利率三连降至5.17%。同时，公司应收账款占营收的比重超六成，信用减值损失同比激增75.2%，进一步侵蚀了利润。

证券之星注意到，尽管座椅业务以65.57%的营收增幅成为产品亮点，但主营座椅业务的子公司上半年净利润仅162.35万元，叠加旗下机器人公司尚未实质性展开业务，被新泉股份寄予厚望的新增长极短期内难以扛起利润增长的大旗。与此同时，海外扩张带来的持续资本开支正在不断消耗资金，新泉股份短期有息负债已赶超货币资金。随着港股IPO招股书失效，公司后续“补血”进程也充满了不确定性。

应收账款占营收六成，坏账损失激增

作为同时为商用车和乘用车配套的汽车饰件整体解决方案提供商，新泉股份生产和销售规模受整个汽车行业发展的影响较大。2026年上半年，我国汽车产销分别完成1449.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。

受此影响，新泉股份业绩踩下“刹车”。2026年上半年，公司实现营收80.15亿元，同比增长7.45%；对应归母净利润4.14亿元，同比下降1.9%；同期扣非后净利润4.11亿元，同比下降1.11%。

事实上，新泉股份当前增收不增利的局面是2025年经营态势的延续。2025年，公司实现营收155.24亿元，同比增长17.04%；归母净利润、扣非后净利润分别为8.15亿元、8.09亿元，同比分别下降16.54%、16.5%。

从盈利能力来看，新泉股份2026年上半年毛利率同比增加1.99个百分点至20.08%。但更能反映主业成色的净利率却降至5.17%。拉长时间看，新泉股份净利率连降折射出公司盈利动能的不足。2023年上半年、2024年上半年及2025年上半年分别为8.11%、6.62%、5.6%。

费用端上，财务费用的变动尤为突出。2026年上半年，该指标同比大增345.74%至8062.68万元，主要是汇兑损益所致。当期，公司汇兑损益为3461.35万元，2025年同期为-3507.77万元。

证券之星注意到，在新能源零部件行业，长账期已是普遍情况。下游车企凭借产业链强势地位拉长账期，导致大量流动资金沉淀于渠道之中。2026年上半年，新泉股份应收账款高达49.86亿元，同比增长21.25%，占同期营收的比重超60%。

资金占用规模的扩大，不仅加剧了流动性压力，也直接引发减值风险。新泉股份本期信用减值损失由2025年同期的2905.49万元激增至5090.46万元，增幅75.2%。其中，应收账款坏账损失同比增长217.05%至5033.15万元。

根据半年报“按单项计提坏账准备”项目，新泉股份对威马汽车科技集团有限公司、合创汽车科技有限公司计提的坏账准备分别为895.4万元、831.99万元，计提比例均为100%。诚然，车企“淘汰赛”的加剧、尾部车企出清加速的行业风险已直接传导至上游零部件企业，对公司营收质量与利润水平形成直接冲击。

座椅板块微利，机器人公司尚未开展业务

新泉股份拥有较为完善的汽车饰件产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。近年来，公司拓展了汽车座椅及座椅附件等产品，确立了“内外饰系统为核心，座椅与机器人业务为新增长极”的业务组合战略。

从半年报披露的业务结构来看，仪表板总成、门板总成支撑起了近八成营收，但门板总成半年度营收增速滑落至个位数，2025年同期营收增速高达67.39%。外饰附件营收则同比下滑58.71%至6481.66万元。

值得一提的是，座椅及座椅附件表现亮眼，营收同比增长65.57%至3.39亿元，在所有产品中增幅最大，但占总营收的比重仅约4%。据了解，2025年，新泉股份通过收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司(下称“安徽瑞琪”)切入座椅赛道。2026年5月，公司设立全资子公司芜湖新泉座椅有限公司，注册资本1亿元，持续布局汽车座椅业务，培育新的业务增长空间。

不过，座椅业务距离真正扛起利润增长大旗尚有距离。今年上半年，安徽瑞琪实现扭亏，净利润162.35万元，去年同期亏损1083.88万元。数据显示，新泉股份2025年座椅产品产量为8.31万套，产能利用率仅23.09%，大量产能尚未有效释放。

座椅业务之外，新泉股份押注的机器人业务尚未真正起步。2025年12月，公司投资1亿元设立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司(下称“新泉机器人”)，聚焦机器人核心零部件业务，试图打造第二增长曲线。

新泉股份此前表示，2026年是公司机器人业务从“战略规划”走向“产业化”的元年。2026年1月，公司与凯迪股份(605288.SH)签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。公司称双方合作系优势互补，凯迪股份将为合作注入核心技术动能。

据悉，凯迪股份是一家以智能线性驱动系统为核心产品的机电一体化整体解决方案提供商。公司近年向具身智能机器人核心零部件领域延伸，但产品仍处于开发阶段，短期内暂无法形成收入。

7月，新泉股份决定将新泉机器人30%股权转让给凯迪股份。当前，新泉机器人尚未开展业务。而出让部分股权加强优势互补的另一面，是新泉股份仅凭饰件企业积累的工艺难以支撑真正的产业化落地，引入合作方更像是一种“知难而退”的战略妥协。

海外拓展持续“烧钱”，短债飙升

随着海外贸易保护壁垒不断抬升，本地化生产能力正成为决定企业海外竞争力的关键变量。

2026年2月，新泉股份向拜仁新泉增加投资1亿美元，以满足其产能扩充，更好地服务当地客户和开拓欧洲市场业务；4月，公司在马来西亚设立全资子公司，投资总额4200万美元，进一步开拓东南亚市场业务。2026年上半年末，新泉股份境外资产占总资产的比重已达25.85%。

此外，斯洛伐克注塑机、得克萨斯厂房、斯洛伐克科希策厂房等多个项目处于在建过程中，海外在建项目预算金额超8亿元，资金均来源于自筹。

证券之星注意到，海外市场的开拓需要真金白银的持续投入。2026年上半年，新泉股份投资活动现金流净流出5.82亿元，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金5.62亿元。

大举布局海外之际，新泉股份自身的资金储备已显现压力。截至2026年上半年末，公司短期借款同比增长63.92%至4.59亿元，较年初的2402.02万元激增1812.03%；一年内到期的非流动负债10.82亿元，同比增长67.16%，二者合计达15.41亿元。而同期货币资金虽同比大增59.84%，但也仅仅只有13.9亿元，短期偿付仍存缺口。此外，公司长期借款达14.53亿元。

为缓解资金压力，新泉股份曾于2026年1月赴港融资“补血”。除加码座椅业务外，部分资金也将用于在墨西哥、欧洲及东南亚购置土地及兴建新生产设施。但该招股书已于7月27日失效，若后续H股上市进程不及预期，新泉股份财务层面的压力或将进一步抬升。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)