IPO星解码｜宇隆科技创业板过会：面板周期浪尖上，如何踏浪而行？

“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”刘禹锡的这句诗，恰可描摹当下半导体显示面板产业的处境——经历了2022年至2023年的深度回调后，行业正借着AI与新型显示技术掀起的浪潮重新出发，新一轮8.6代OLED产线的投建又将点燃上游配套产业的热情。

2026年8月6日，深圳证券交易所上市审核委员会2026年第49次审议会议落下帷幕：重庆宇隆光电科技股份有限公司(首发)符合发行条件、上市条件和信息披露要求，需进一步落实事项为“无”。这家长期隐身于京东方、和辉光电等面板巨头背后的“屏幕配套商”，正式叩开了创业板的大门。

十二年潜行：一家屏幕配套商的炼成

宇隆科技的故事，要从2014年讲起。那一年，王亚龙、李红燕夫妇在重庆北碚区水土高新技术产业园创办公司前身宇隆有限，彼时中国面板产业正掀起高世代产线投建热潮。2021年1月，公司整体变更为股份公司，注册资本约3.87亿元。

十二年间，这家公司始终围绕半导体显示面板做配套生意——为LCD、OLED等新型显示面板提供专用的显示用智能控制卡、PCBA制造服务及显示用精密功能器件，终端产品覆盖平板电脑、笔记本电脑、显示器、中大尺寸电视、手机、智能穿戴等消费电子领域。截至招股说明书签署日，王亚龙、李红燕夫妇直接持有公司59.31%股权，并通过一致行动人合计控制74.16%股权。

在产业分工中，宇隆科技处于面板厂商“模组工程”环节的上游配套位置，技术路线横跨TFT-LCD、AMOLED等主流显示技术，并已前瞻布局Mini LED、Micro LED等下一代显示技术。截至目前，公司已为京东方、和辉光电、深天马、广州国显、惠科股份、华星光电等国内主流面板厂商供应超千款显示用智能控制卡产品。

在客户供应链中，它是京东方的显示用智能控制卡第一大供应商、精密功能器件前五大供应商，是和辉光电的第一大供应商，也是深天马新建8.6代LCD产线的第一大供应商、维信诺中尺寸OLED显示控制卡第一大供应商。凭借稳定交付获评京东方品质第一供应商，客户PPM指标控制在10以下。2026年以来，公司还新开拓全球面板龙头友达光电，实现小批量供货。

三年财务透视：高增长背后的AB面

翻开公司财报，先看亮色。

报告期内，宇隆科技营业收入分别为6.98亿元、10.95亿元、11.37亿元，2024年同比大增57.02%，2025年增速回落至3.82%；扣非归母净利润分别为6401.12 万元、1.16亿元和 1.29亿元，分别增长22.89%、80.97%和11.60%。2026年上半年，公司预计实现营业收入6.1亿元至6.58亿元，同比增长2.10%至 10.14%；扣非净利润7500万元至8200万元，同比增长9.92%至 20.18%。

从收入结构看，2025年显示用智能控制卡业务收入7.15亿元、占比63.07%，精密功能器件业务收入3.94亿元、占比34.71%。

盈利能力同步改善：主营业务毛利率由2024年的21.49%回升至2025年的23.33%，精密功能器件业务毛利率连续三年上行、由17.59%升至29.31%；加权平均净资产收益率稳定在12.28%，2025年经营活动现金流量净额达2.54亿元，资产负债率降至23.71%。

再看暗面。

其一，客户集中度高企：报告期内来自京东方的主营业务收入占比分别为79.10%、53.61%和55.22%，2025年前五大客户合计占比94.66%，单一客户依赖仍是悬顶之剑。

其二，应收账款规模较高：2025年末应收账款账面价值3.76亿元，占流动资产比例41.16%。

其三，研发投入相对偏薄：研发费用率分别为4.29%、3.19%和3.29%，低于同行业可比公司平均6.43%、5.96%、5.89%的水平。2025年公司研发费用仅3737.89万元。

其四，行业“年降”条款下产品降价压力长期存在：公司与部分客户所签协议含价格逐年下调条款，2025年自供料智能控制卡产品平均售价50.49元/片，较2024年下降26.43%。

此外，2024年营收爆发的重要推手——和辉光电采购额从6210.44万元跃升至3.36亿元，2025年又回落至3亿元，大客户订单波动也提醒市场：高增长的持续性需重点关注。

上市委追问业绩稳定性，凭什么过关？

上会现场，上市委的问询直指要害：请发行人代表结合行业周期特征、下游行业技术迭代、主要客户稳定性、市场份额变化、主要产品毛利率变动趋势、成本结构变化、募投项目产能消化、内控有效性等情况，说明经营业绩的稳定性和可持续性。请保荐人代表发表明确意见。

这一问并非空穴来风。面板行业周期性极强，2020年至2021年“宅经济”推升需求，2022年至2023年需求透支叠加产能集中释放，行业深度下行，宇隆科技2023年营业收入便因此同比下滑6.81%。而2026年以来，存储芯片涨价又给消费电子行业蒙上新阴影——IDC预测2026年全球智能手机出货量或同比下滑14%，电视、笔记本等面板终端需求亦承压。

宇隆科技在此前审核问询时也作出回复，逻辑建立在两组数据之上。

其一，行业格局稳中向好：日韩厂商加速退出LCD产能，中国大陆面板厂商全球产能占比已超70%，行业由“以产定销”转向“按需排产”，2024年全球高世代产线稼动率恢复至83%并维持高位。

其二，2026年上半年下游需求未现明显下滑：PC总出货量同比微增约0.15%至1.31亿台，平板一季度出货量同比增长0.1%至3700万台，电视一季度出货量同比增长3%至4712万台。就客户而言，第一大客户京东方2026年上半年归母净利润预计50亿元至55亿元，同比增长54%至69%，公司对其销售收入3.46亿元、同比增长8.11%。

至于存储芯片涨价，公司强调：其影响主要体现在下游需求层面而非成本层面。公司主要采购T-con芯片等专用显示驱动芯片，存储类芯片占其IC芯片采购总额比例不足5%，且均为单价较低的Flash芯片；客供料模式下价格风险由客户承担，涨价对成本的传导整体有限。

但公司亦坦承，若存储涨价持续抑制终端消费需求，2026年下半年笔记本电脑、平板电脑等终端出货量仍存在一定下行压力。为对冲风险，公司通过新客户、新产品开拓及技术工艺升级等方式积极应对。

最终，上市委给出的结论是“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，需进一步落实事项为“无”，宇隆科技顺利过会。

十亿募资落子何处：一场面向未来的产能押注

本次IPO，宇隆科技拟募集资金10亿元，三大项目总投资合计18.04亿元。

其中，合肥宇隆生产基地项目总投资9.69亿元，拟投入募集资金4.5亿元；重庆宇隆二期项目总投资5.36亿元，拟投入募集资金2.5亿元；另有3亿元用于补充流动资金。两大生产基地达产后，可年产智能控制卡产品近1.5亿片、年产精密功能器件3.036亿片，较现有产能增加较多，为满足核心客户供应份额提升及新建产线配套需求提供产能支撑。

扩产的逻辑并不难理解：公司产能利用率(稼动率)已持续处于约80%的高位，现有产能难以满足核心客户供应份额提升及新建产线配套需求。

而下游高世代产线正密集落子——京东方第8.6代OLED产线已于2026年6月开始量产，维信诺、华星光电的8.6代线亦将于2027年陆续投产，海外仅三星显示一家在建同类产线。OLED在中尺寸领域渗透率2025年已分别达5.9%(笔记本)和4.4%(平板)，2027年后有望超过12%。公司亦以历史周期为证：2022年至2023年行业下行时，公司2023年产品销量仍实现小幅增长。

但这场产能押注并非没有风险——若下游需求不及预期，新增产能将面临消化压力，招股书亦将“募投项目新建产能无法得到充分消化”列为风险因素。在存储芯片涨价可能抑制消费电子需求的背景下，这场豪赌的成色，有待时间检验。

周期的考题，刚刚开始

面板产业的叙事，正从“周期为王”转向“份额之争”。中国大陆厂商LCD产能占比已超70%，中国品牌电视份额由35.3%升至41.5%，新能源汽车销量占全球70.3%——产业重心东移叠加AI终端需求打开新空间，像宇隆科技这样卡位产业链的配套商，理论上拥有更厚的安全垫。

但上市只是一个节点，不是终点：如何把对京东方的依赖转化为多元客户矩阵，如何让10亿元募资在产能消化与盈利兑现之间找到平衡，如何应对存储涨价与消费电子下行的双重考验——这些问号，比过会本身更值得关注。毕竟，资本市场的门票只是入场券，穿越周期的能力，才是真正的通行证。