主业疲软、结构性矛盾掣肘，苏垦农发中报再现“营利双降”

证券之星 刘浩浩

受去年极端气候和今年上半年农产品价格低位震荡影响，苏垦农发(601952.SH)业绩再度承压。公司近日发布的业绩快报显示，今年上半年公司收入和盈利同步下滑。而此前，公司已连续两年“营利双降”。

证券之星注意到，苏垦农发自2023年Q4以来收入已连续11个季度同比下滑，扣非后净利润则连续8个季度同比下滑。公司业绩持续疲软除受到外部环境影响，也与其内部业务结构的深层脆弱密切相关。相较于业绩高点2023年，其五大业务板块去年收入全线下滑，合计营收占比超九成的种植、种子、大米三大板块则是收入、毛利率齐降。面对经营困局，苏垦农发表示，公司已制定并正在落实一系列“降本、增效、拓增量、强回报”综合应对措施。此外，今年4月公司还宣布拟引入多家战略投资者对全资子公司省种业集团进行增资，以提升种业板块竞争力和市场化经营水平。在农产品价格低迷态势短期难以逆转、极端气候风险难以完全消除的背景下，相关措施能否助力苏垦农发扭转业绩颓势，仍有待市场的检验。

市场行情低迷叠加气候影响，上半年业绩再度承压

苏垦农发于2017年上市，主要从事稻麦等作物原粮种植，公司农产品部分以原粮形式销售，部分加工成种子、大米、麦芽等进行销售。公司同时开展食用油贸易及农资等业务。

业绩快报显示，今年上半年苏垦农发收入为43.32亿元，同比下降5.59%；归母净利润为1.42亿元，同比下降33.32%；扣非后净利润为1.15亿元，同比下降34.64%。

对于上半年业绩变动，苏垦农发表示，主要因受去年气候影响，公司种植板块期初库存稻麦毛利收窄，报告期内农产品价格低位窄幅震荡进一步压缩了公司整体毛利空间。

证券之星注意到，苏垦农发收入在2022年达到高点。但此后几年，受粮价高位回落、极端气候造成减产等因素拖累，公司收入持续下滑。因成本费用降幅有限，2024年、2025年，公司盈利持续缩水。其中，上述两年公司扣非后净利润分别为6.61亿元、4.76亿元，分别同比下降6.18%、28%，呈现加速下滑态势。去年，苏垦农发收入相较2022年降幅达到17.23%，扣非后净利润相较业绩高点2023年降幅则超过三成。

进入2026年，苏垦农发“营利双降”的局面仍未扭转。今年Q1，公司实现收入20.9亿元，同比下降2.01%；实现归母净利润4913万元，同比下降40.4%；实现扣非后净利润3827万元，同比下降40.32%。对于Q1业绩承压，苏垦农发表示，主要因受农产品价格持续低位震荡及极端气候影响，公司主要农作物单产下降、单位成本上升，毛利空间收窄。

据苏垦农发披露的经营数据，今年上半年，公司主要产品销售形势依然十分严峻。其中，外采大小麦、水稻、稻种、大米、麦芽等销售量均同比下滑，降幅分别达到44.56%、72.71%、23.06%、14.52%、9.2%。今年上半年，公司主要产品中，仅食用油销售量同比实现较大增长，增幅达到25.93%。但这仍难改公司整体业绩下滑的颓势。

可以推算，苏垦农发今年Q2实现收入22.42亿元，同比下降8.69%；实现归母净利润9300万元，同比下降28.99%；实现扣非后净利润7700万元，同比下降31.09%。相较于今年Q1，公司Q2利润同比降幅虽有所收窄，但仍处于深度下滑区间。此外，公司Q2收入降幅环比Q1呈现进一步扩大态势。

证券之星注意到，若把时间拉长来看，苏垦农发自2023年Q4以来，收入已连续11个季度同比下滑，扣非后净利润也已连续8个季度同比下滑。而迄今为止，这两项指标尚未出现明确企稳回升信号。

主业结构性矛盾深重，削弱整体抗风险能力

苏垦农发面临的另一大严峻挑战是主营业务长期存在的结构性矛盾。

当前，苏垦农发实行的是全产业链一体化协同发展模式，公司主业涵盖种植、种子加工与销售、大米加工与销售、农资、食用油加工与销售五大板块。

其中，种植、种子两大板块去年收入占比分别为35.57%(包含对公司内部销售数据，下同)、18.25%，毛利率分别为20.92%、9.92%，二者毛利率水平位居五大板块前列。但近几年，种植板块受极端气候频发、农产品价格低迷等因素影响，收入持续缩水；种子板块则因行业正经历严峻的“去库存”考验等，盈利水平处于近十年低位。去年，该两大板块收入相较2023年分别下降5.82%、20.34%，毛利率则分别减少2.72个、3.8个百分点。

苏垦农发大米、农资、食用油板块去年收入占比分别为36.36%、21.17%、20.78%。该三大板块面临的主要挑战是毛利率长期为个位数，如去年分别仅为3.26%、4.36、4.09%。这意味着其抵御市场波动的能力十分有限，一旦上游原料成本上涨或下游需求走弱，便可能对公司整体业绩造成拖累。

证券之星注意到，相较于业绩高点2023年，苏垦农发五大业务板块去年收入全面下滑，其中，营收占比合计超过九成的种植、种子、大米三大板块则是收入和毛利率齐降。

相关业内人士分析指出，正是主业的这种结构性矛盾，导致苏垦农发在外部环境波动时缺乏足够的利润缓冲带，抗风险能力不足。在行业下行周期中，公司极容易陷入“一损俱损”的经营困局。从行业环境来看，国内农产品价格持续低迷的态势短期内很难逆转，极端气候风险也难以完全消除。这对苏垦农发未来业绩修复道路构成严峻挑战。

证券之星注意到，面对外界的担忧，今年5月，苏垦农发在和投资者交流时表示，公司近几年营收及归母净利润确实出现阶段性下滑，针对这一情况，公司已制定并正在落实一系列“降本、增效、拓增量、强回报”的综合应对措施。此外，公司正通过“种植降本与种业稳增”支撑底盘，优化品种结构、强化田间管理等举措应对挑战。未来公司将聚焦深化全产业链协同、强化科技创新、拓展农业社会化服务等，进一步增强市场竞争力。

事实上，为促进种子业务发展，今年4月，苏垦农发刚宣布一项针对种子业务的战略调整，即全资子公司省种业集团拟通过增资扩股方式引入多名战略投资者。若增资完成，苏垦农发持有省种业集团股权比例将由100%降至约63.25%。苏垦农发表示，此举有助于省种业集团推动业务发展，落实公司关于种业板块的战略规划，进一步优化省种业集团治理结构，提升其市场化经营水平，提升公司核心竞争力。

而针对极端气候问题，苏垦农发表示，公司将进一步完善极端气候风险全流程管控体系、持续升级农田水利设施、加大抗逆品种研发推广力度，全力降低不可抗力对业绩的冲击。

(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)