每日科创｜容百科技（688005）：从高镍龙头到材料平台，一场千亿级的"二次创业"

2026年7月，容百科技(688005)交出的一份半年报让市场眼前一亮——营收87.21亿元，同比增长39.57%，归母净利润1.09亿元，同比扭亏为盈，增幅达259.95%。而就在一年前，这家公司刚刚经历了上市以来的首次年度亏损。从122.67亿元营收、1.87亿元亏损到半年净利过亿，容百科技的触底反弹，折射出的不仅是一家企业的周期穿越，更是一场关于正极材料产业走向的深刻叙事。作为"每日科创"系列的第十三期，我们一起来认识这家锂电正极材料领域的代表性企业。

从"高镍独奏"到"四重奏"

谈起容百科技，很多人第一反应仍然是"高镍三元龙头"。这个标签不算错，但已经不够全面了。公司目前主要从事三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及钠电等锂电正极材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车、储能电池、电动二轮车及消费类电子产品等领域。简单说，容百正在从一家"高镍专家"向"正极材料全科生"进化。

2026年上半年，这种平台化布局的效果开始显现。三元正极材料销量约5.2万吨，6月单月销量创下历史新高。更值得关注的是产品结构的变化——9系高镍及超高镍产品出货占比提升至约35%，在海外高端动力市场及46系大圆柱电池项目中持续放量；6系中镍产品于6月实现千吨级出货；8系迭代产品已完成客户验证，量产准备工作有序推进。三元业务不再是"一条腿走路"，而是形成了中镍、高镍、超高镍的多层次产品矩阵。

与此同时，磷酸锰铁锂满产满销，销量同比增长近50%，并已进入盈利阶段；钠电正极材料在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货；磷酸铁锂方面，公司与宁德时代(300750)签署了采购合作协议，协议自2026年第一季度起至2031年，合计供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计305万吨，总销售金额超1200亿元(数据来源：公司公告)。四大材料业务多点突破，容百正在从"高镍独奏"走向"四重奏"。

技术底色：专利过千项，固态电池抢先布局

科创属性是科创板企业的生命线，容百科技在这方面并不缺故事。截至2026年6月末，公司累计申请专利1793项，累计获得国内外专利授权840项，核心技术全面覆盖三元正极、磷酸铁锂、钠电正极及固态电池等前沿材料领域。过去三年间，发明专利申请量从200余项增加到近800项，增长近4倍。在固态电池、钠离子电池、尖晶石镍锰等前沿技术领域累计60余件发明专利授权，授权率超过95%(数据来源：公司2026年半年度报告及公开披露)。

研发投入方面，2025年公司研发投入4.22亿元；2026年上半年研发投入2.1亿元，占营业收入比例2.40%。虽然研发投入占营收比例因营收规模扩大而有所下降，但绝对投入仍保持在较高水平。

固态电池是当前最受关注的前沿方向之一。容百科技同步推进半固态和全固态电池材料开发。全固态电池方面，公司重点开发新型三元、富锂锰基正极材料及固态电解质。固态三元材料已实现吨级稳定生产，报告期内累计实现十吨级出货。硫化物电解质方面，公司已完成材料体系确认和小试工艺输出，关键原材料硫化锂完成小试工艺定型，中试线建设有序推进。在硫化物固态电解质领域，公司主要聚焦锂磷硫氯体系，与当前行业主流技术路线基本一致，其差异化优势主要体现在量产工艺上。就在今年7月，容百科技刚获得一项"硫化物电解质材料"相关发明专利授权。

投资逻辑：站在周期拐点上

从投资视角看容百科技，最核心的问题其实是：2025年的亏损是阶段性阵痛，还是结构性困境？

2025年的数据确实不好看——营收122.67亿元，同比下降18.69%，归母净利润亏损1.87亿元(数据来源：公司2025年年度报告)。正极材料毛利率降至6.54%，同比下降2.8个百分点。但转折的信号也在那时出现：2025年第四季度单季实现归母净利润1620万元，环比扭亏为盈。进入2026年，一季度归母净利润1160万元，连续两个季度盈利；上半年归母净利润1.09亿元，同比暴增259.95%。从亏损到盈利的路径已经清晰。

东吴证券在2026年7月的研报中预计公司2026-2027年归母净利润分别为4亿元、8亿元，维持"买入"评级；国联民生证券给予"推荐"评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.37亿、5.13亿、7.40亿元；中金公司维持"跑赢行业"评级，目标价不超过36.5元(数据来源：各机构公开发布研报)。机构的共识是：公司正处于业绩拐点向上的通道中。

支撑这一判断的逻辑主要有三：一是三元业务量利修复，韩国工厂产能利用率提升、中镍和新8系产品放量将推动单吨净利持续改善；二是新业务进入收获期，磷酸铁锂34万吨产能预计2026年9月完成整体产线建设，钠电正极全年有望实现约万吨级出货；三是全球化布局领先，韩国工厂首期2万吨/年及二期4万吨/年产线已全部建成，波兰2.5万吨产能预计2026年下半年完成建设。

风险提示：转型从来不是坦途

当然，硬币总有另一面。

首先，客户集中度风险不容忽视。2025年，公司前五大客户销售额占比高达77.7%，其中第一大客户占比55.12%。虽然2026年上半年海外客户占比提升、客户结构有所优化，但对单一大客户的依赖仍然偏高。这种集中度意味着，任何一家核心客户的订单波动都可能对公司业绩产生显著影响。

其次，信息披露与合规风险。2026年1月，公司披露与宁德时代的磷酸铁锂采购协议后，因相关公告涉嫌误导性陈述，公司及董事长、董事会秘书于2026年4月收到宁波证监局行政处罚决定，合计被罚950万元(数据来源：宁波证监局行政处罚决定书及公司公告)。重大合同的披露口径与履约能力，仍需市场持续跟踪验证。

再次，现金流波动风险。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.72亿元，上年同期为8.92亿元，同比明显下滑(数据来源：公司2026年半年度报告)。扭亏的同时，回款与现金流质量的变化值得关注。

最后，行业竞争与技术路线风险。容百科技从三元切入铁锂，虽然打开了新的市场空间，但也意味着要在磷酸铁锂这个竞争已极其激烈的赛道中与老牌玩家正面交锋。

结语

容百科技的故事，本质上是一家细分领域龙头在行业剧变中主动求变的故事。从高镍三元到四大材料平台，从国内市场到全球布局，从业绩亏损到扭亏为盈——每一次转型都伴随着阵痛，但也正是这些阵痛，构成了企业进化的底色。对于投资者而言，容百科技既承载着正极材料平台化的想象空间，也面临着转型期的诸多不确定性。这家公司的未来，或许取决于一个关键问题的答案：当技术路线的潮水退去，谁能在多元化的材料版图上建立起真正的护城河？