9年扣非亏损55亿、负债率95%：科陆电子为何陷入“死循环”？

在储能行业装机规模持续增长的背景下，背靠美的集团的科陆电子(002121)迟迟未能实现扭亏。

《碳见光伏》梳理公司2025年年报、2026年一季报及半年报业绩预告发现，公司营收增长与利润转化之间存在较大落差，亏损态势延续；海外项目交付延期、汇兑损失影响利润。

叠加过往信息披露、对外担保等方面的监管记录，以及储能行业价格竞争加剧等因素，公司何时能够实现扣非利润扭亏，依然面临不确定性。

营收增长与利润亏损并存，负债率偏高

2025年年报显示，全年营业收入63.10亿元，同比增长42.41%，归母净利润亏损1.56亿元，同比减亏66.33%，扣非归母净利润亏损1.61亿元，主营业务盈利修复尚需时间。全年综合毛利率22.84%，同比下降6.62个百分点，第四季度毛利率降至11.66%。

《碳见光伏》注意到，公司自2017年起连续9年扣非净利润为负，累计亏损55.3亿元。

2026年一季报显示，一季度营业收入13.09亿元，同比增长7.88%，归母净利润亏损4038万元，同比下降159.87%。资产负债率2025年末升至95.15%，财务费用对经营现金流形成压力，美的集团多次增资提供流动性支持，高负债状况仍需持续改善。

2026年7月半年报业绩预告显示，上半年预计营收21亿元至23亿元，同比下降10.6%至18.4%；归母净利润预计亏损1.8亿元至2.6亿元，去年同期盈利1.9亿元，由盈转亏；扣非净利润亏损区间1.9亿元至2.7亿元。

对此，公司解释称，光明智慧能源产业园资产交割延期，计提2500万元资产减值准备；参股子公司车电网经营变化，拟计提长期股权投资减值，多重因素加重亏损压力。

海外项目推进不及预期，监管记录需关注

海外市场方面，埃及、尼泊尔、南非等多地储能及智能电网项目推进不及预期，2026年上半年部分项目因选址变更暂停交付，订单确认收入延迟；汇率波动形成汇兑损失，推高财务费用。

此前尼泊尔电力局工程项目中途终止，赔付履约保函198.735万美元(折合人民币超1400万元)，海外项目风控需进一步加强。非洲、东南亚储能项目爬坡进度偏缓，海外收入贡献有待提升。

合规记录方面，2019年6月17日，深圳证监局下发责令改正决定书，涉及未及时披露重大股权收购协议、商誉减值测试、业绩预告编制、募集资金内控等问题。2020年7月9日，深圳证监局出具警示函，子公司违规对外担保3.75亿元，占净资产比例超13%，担保事项未经过董事会审议、未及时披露，子公司管控存在不足。同年9月，深交所对公司及董事长、财务总监给予通报批评处分。

2023年10月8日，深圳证监局就原子公司百年金海会计核算问题对公司采取监管谈话措施。2024年11月，科陆电子被南方电网处以18个月市场禁入，涉及电网储能、智能电表招投标业务，直接影响订单获取，成为2026年上半年营收变化的影响因素之一。

价格竞争加剧，业务调整面临压力

储能行业产能供给充裕、价格竞争持续，头部企业凭借规模优势调整报价，中小厂商面临议价压力。2025年储能业务营收占比突破60%，但储能板块毛利率同比下降6.87个百分点。传统智能电网业务持续收缩，2025年该板块营收同比下降14.34%，旧业务调整、新业务盈利承压，业务结构转型仍需时间。

《碳见光伏》注意到，南方电网18个月市场禁入，影响国内电网体系订单来源，依赖工商业储能零散订单维持营收，订单稳定性有所下降。下游客户压价意愿较强，上游电芯原材料价格波动，公司处于产业链中游，议价能力有待提升。连续多年亏损影响机构投资信心，二级市场估值承压，融资难度上升。

储能行业产能过剩周期延续，产品价格竞争短期难以缓解，头部企业依靠技术、产能优势持续巩固市场地位，公司技术差异化能力需进一步加强，合规、项目、负债多重因素叠加，走出业绩压力的难度较大。

持续亏损、海外项目调整、合规记录、行业竞争四方面因素相互叠加，构成科陆电子当前的经营状况。

美的集团资本支持提供流动性缓冲，但盈利能力与内控体系仍需持续改进。公司连续9年扣非亏损，规模驱动模式的可持续性有待验证。在储能行业从规模扩张转向盈利质量竞争的新阶段，科陆电子若能有效修复合规体系、管控海外项目风险、改善主业盈利，有望逐步改善经营状况；反之，业绩压力将持续存在。

文章来源：眼镜财经