巨象金业：PPI低于预期黄金反冲高回落，4400关口后市场看什么？

美国通胀数据继续释放降温信号，黄金却没有一路走高。

巨象金业消息：8月13日，现货黄金一度触及6月5日以来高位，随后回吐涨幅。进入8月14日，截至北京时间15时14分，现货黄金下跌约0.5%，报4330.70美元/盎司；美国12月黄金期货下跌约0.7%，报4387.40美元/盎司，当时金价正朝周线收跌方向运行。

7月PPI释放了什么信号？

美国劳工统计局公布的数据显示，7月最终需求生产者价格指数（PPI）环比持平，低于市场预期的上涨0.2%；同比上涨4.7%，较6月的5.5%明显回落。

其中，能源和商品价格回落，是整体PPI低于预期的重要原因。但剔除食品、能源和贸易服务后的PPI环比仍上涨0.4%、同比上涨4.7%，说明部分基础价格压力依然存在。

此前公布的7月CPI同样较为温和：整体CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%；核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%。CPI与PPI共同指向一个相对清晰的结论：

通胀正在降温，但还没有完全回到可以忽略的水平。

通胀降温，为何黄金反而回落？

第一，部分利好已经提前进入价格。

巨象金业资深黄金分析师金缠称：8月以来，黄金在就业数据转弱、美元及美债收益率回落等因素推动下，一度累计上涨约400美元，涨幅接近10%。当PPI低于预期时，金价已经处于阶段性高位，部分短线资金选择获利了结。

第二，市场对美联储政策的预期已经明显调整。

在就业、CPI和PPI相继公布后，利率期货隐含的美联储9月加息概率降至约33%，低于一周前的约55%.政策压力下降仍然有利于黄金，但当市场已经完成较大幅度的预期调整，单一数据带来的新增推动力也会减弱。

第三，黄金并不只交易通胀。

美元、美债收益率、地缘局势、资金仓位及市场流动性，都会影响金价。当部分因素没有同步配合时，即使通胀数据偏温和，黄金也可能出现冲高回落。

因此，这轮回调不代表通胀数据失去作用，更准确的理解是：宏观环境仍提供支撑，但短线价格已经计入了较多利好。

4400美元附近，接下来重点看什么？

1. 8月26日公布的PCE数据

美国经济分析局计划于8月26日公布7月个人收入与支出报告，其中包括美联储重点关注的PCE价格指数。

如果PCE继续降温，美联储短期进一步收紧政策的必要性可能继续下降；如果核心PCE仍然偏高，市场对政策路径的判断可能再次出现反复。

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2. 美元与美债收益率能否继续回落

黄金本身不产生利息。当美元与美债收益率同步走弱时，黄金通常更容易获得支撑；如果两者重新回升，金价可能继续面临获利回吐压力。

因此，判断行情能否延续，不能只看黄金价格，还要观察美元和收益率是否配合。

3. 金价能否消化前期涨幅

4400美元附近已经成为短线重要争夺区域。真正值得观察的不是金价能否在某一天突破，而是回调后能否保持相对稳定，以及后续高点和低点能否继续抬升。

如果价格在高位完成整理，说明资金承接仍在；如果回调幅度持续扩大，则意味着市场需要重新消化前期过快的上涨。

4. 央行购金能否继续提供中期支撑

世界黄金协会数据显示，二季度全球央行购金量 达到289吨，是过去四年来最强的第二季度表现。其调查还显示，45%的受访央行预计未来12个月会增加自身黄金储备。

央行需求为黄金提供了中长期支撑，但结构性需求并不意味着价格不会出现短线调整。

高波动市场，更需要完整的信息框架

近期黄金行情再次说明，仅凭一项CPI、PPI或就业数据，很难完整判断价格方向。更有效的观察框架，是将通胀、就业、美元、美债收益率、资金流向及价格表现放在一起分析。

巨象金业成立于2016年，于2026年迎来运营十周年，是香港黄金交易所AA类117号行员，长期专注于现货黄金、现货白银等贵金属市场服务。

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黄金的支撑仍在，但上涨需要新证据

7月PPI低于预期，进一步降低了美联储9月立即加息的紧迫性，也为黄金保留了宏观支撑。

但金价冲高回落表明，市场已经提前计入较多利好。4400美元附近并不是简单的多空分界线，黄金能否再次走强，还要看PCE、美元、美债收益率、资金需求以及价格能否顺利消化前期涨幅。

通胀数据为黄金卸下了部分利率压力，但下一段行情，需要美元、收益率与资金共同提供新的推动力。