《异环》流水20亿背后，完美世界上半年经营现金流增近三成

8月19日，A股游戏公司完美世界发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入27.51亿元，归母净亏损1.18亿元，符合此前预告的业绩区间及市场预期。

在7月14日发布的中报预告中，完美世界方面称，《异环》已取得全球市场初步成功，而业绩亏损主要系其自研新品《异环》上线初期集中推广，市场费用当期确认与充值收入递延确认形成错配。《异环》的业绩贡献将在第三季度起的后续期间逐步释放。

最新的半年报更新了《异环》流水数据，该产品自今年4月23日国内公测、4月29日海外公测以来截至8月18日，上线总共118天全球累计流水超20亿元人民币。

同时，此次半年报还详细列出多项财务数据，包括上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长约29%等，均进一步验证了完美世界此次财报虽表面成色不佳，但在新品爆款的加持下，公司经营底色实则稳健，未来增长可期。

新游表现亮眼

在游戏行业，净利润波动往往受产品上线营销费用攀升和会计确认规则影响较大，不少新游上线取得了高流水、榜单排名亮眼，但背后公司财务报表反而短期内利润大幅下滑甚至亏损，完美世界此次半年报就是这一现象的典型案例。

一位长期跟踪游戏板块的机构投资者表示，费用和收入的错配，在新游上线期非常典型，利润表上出现亏损不代表产品本身不赚钱。因此，经营性现金流通常是观察企业健康度的更稳定指标，同时，合同负债的变化也值得关注。

根据半年报，截至6月末，完美世界合同负债总额达22.31亿元，较期初增长6.07亿元。包括上半年经营活动产生的现金流量净额为6.47亿元，较去年同期增长约29%。

“游戏公司的合同负债主要是玩家已充值但尚未消费的递延收入，这部分金额增加，说明用户付费行为活跃，虽然还未能被确认为收入，但代表公司的业绩‘蓄水池’更满了，”上述人士表示。

此前7月14日发布中报预告后，完美世界股价从前期高点震荡下行后明显企稳，并转入横盘整理反弹，说明市场认可《异环》的全球成绩与背后的增长逻辑。

根据半年报，完美世界自研的超自然都市开放世界RPG《异环》面向全球180余个国家和地区，在PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙及PlayStation®5六大终端同步上线，并登陆Steam与Epic Games Store平台。

完美世界在半年报中表示，凭借差异化定位、内容及技术上的不断创新，《异环》已经成为公司“全球品质、多端并发”的代表作，在海内外主要区域多次进入iOS游戏畅销榜前五，并在日本等海外市场多次登顶PS主机热门榜，验证了产品的长线逻辑。

半年报显示，在技术方面，《异环》的研发则集中体现了完美世界20多年的技术沉淀、工程组织能力与跨平台研发实力。团队持续推进引擎升级、项目适配和工具链优化，并借助AI等智能工具提升研发工作流效率。

此外，根据披露，《异环》全球流水中官方渠道（官方PC+官方安卓）占比延续了此前的水平，依然接近60%。

一位游戏业内人士表示，这意味着用户持续愿意绕过传统应用商店，主动到官网下载和充值，说明产品本身具备较强的品牌吸引力和用户粘性，对渠道的依赖度在降低。

开源证券表示，看好《异环》项目组延续“服务玩家”精神，持续更新优质内容保持玩家黏性，并增添非数值型付费点可持续地拉高付费率及ARPU，推动《异环》成为长青高流水游戏。

战略升级显效

如果把这份半年报放在更长的时间轴上观察，完美世界近几年来的战略调整更加显著。

作为曾经的MMO厂商，完美世界打破产品固有路径，通过潮流新品类扩张，打造新的游戏内容生态，并以电竞赛事运营和影视内容制作形成协同。

目前，在其游戏生态中，潮流IP与经典IP共同构成长青游戏矩阵。例如诛仙IP，历经近二十年运营，已形成覆盖端游、手游的多周期产品矩阵。其中，端游《诛仙》即将运营满20周年，《诛仙》手游上线10周年，《梦幻新诛仙》手游公测满5周年。

目前“长青游戏”已成为游戏行业的关键词。不过，长青游戏的核心不只是运营时间长，而是让IP不断与时俱进，在激烈的竞争中进一步扩大影响力。

根据此次半年报披露，诛仙IP的最新产品，定位轻量化回合MMO的《梦幻新诛仙：轻享》支持横竖屏切换，已定档2026年9月3日公测。该产品将有望延续诛仙IP的长青基因，通过持续的玩法更新与技术迭代给玩家带来新的体验。

此外，完美世界的储备游戏还包括《代号Castle》《代号普洱》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》《代号W1》《代号L5》等项目，涵盖轻度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏等品类。

在电竞业务方面，作为国内电竞产业龙头之一，完美世界借助DOTA2及CS不断打造自身电竞赛事体系。

近期，2026 DOTA2国际邀请赛（TI 2026）在上海举办。TI赛事是全球顶级标杆电竞赛事，拥有15年发展历史，具有广泛的国际影响力。这是完美世界自2019年在上海协办该赛事以来，第二次促成将这一赛事引入上海。

本次TI赛事热度依然高涨，此前赛事售票开放时，国内门票10秒售罄。完美世界方面表示，将服务社区玩家，关注游戏生态，发力职业赛事，为玩家带来精彩游戏体验。

一位电竞行业从业者表示，完美世界在电竞方面以赛事带动出海的逻辑清晰。国际顶级赛事的持续落地，不仅带来直接的运营收入，更重要的是强化了公司在电竞产业链中的卡位优势。

展望下半年，随着《异环》递延收入逐步释放、《梦幻新诛仙：轻享》定档公测，以及储备项目陆续推进，完美世界有望逐步修复全年业绩，有望迎来阶段性的战略收获期，这也是市场等待的验证信号。